每日宏观策略观点： 

1、美国： 

（1）犹他州共和党参议员Mike Lee称如果两院的共和党议员拒绝为9月份的预算决议投票，就可以阻止奥巴马的医疗改革政策。作为应对，奥巴马开始发动系列经济演讲。两党都为未来几个月即将爆发的财政战争做了准备，主要战场在两个方面：财政预算、债务上限。 

（2）美国6月成屋销售环比下降1.2%，年化508万户，预期526万户，前值由518万户修正至514万户（由环比增长4.2%修正至增长3.4%）。 

2、中国：6月中国金融机构外汇占款减少412亿元人民币，为七个月来首次减少，表明资本开始流出中国。6月财政性存款减少1218亿元人民币。预计由美国退出QE预期升温引发的资金回流发达经济体将导致三季度流动性难改善。 

3、今日重点关注前瞻： 

周二（7月23日）： 

9:45，中国7月汇丰制造业PMI预览值； 

22：00，欧元区7月消费者信心指数初值，上月-18.8，预期-18.4； 

22:00，美国7月里奇蒙德联储制造业指数，上月8；

股指：

 1、宏观经济：2季度GDP同比增长7.5%，较1季度放缓0.2个百分点，基本符合预期；6月份工业增加值同比增长8.9%，较上月回落0.3个百分点，低于预期，环比增长0.68%，较上月略有加快，但仍处低位，显示经济增长动能依然偏弱。外贸数据大幅低于预期，制造业投资、基建投资和房地产投资增速均放缓。  

2、政策面：楼继伟表示“今年中国不会出台大规模财政刺激政策”，政策预期逐渐证伪可能性大；李克强表示宏观调控使经济增率和就业水平不滑出下限，关注国务院年中经济形势分析会；央行上周继续暂停公开市场操作；货币政策基调“用好增量、盘活存量”，预计流动性将总体维持紧平衡；当前宏观经济政策着眼于调整结构性矛盾，出台大力度刺激政策的可能性小；证监会新股发行改革征求意见稿发布，IPO重启预期升温。 

3、盈利预期：从已公布的上市公司中期业绩预告来看，预增公司个数占比相比1季度大幅下降，并低于过去6年的2季报预增公司占比，预示着2季度业绩改善的空间并不大。沪深300成分股2013年一致预期利润增速有所下调。 

4、流动性：  

A、央行上周继续暂停公开市场操作，本周公开市场到期待投放资金850亿元。央行周一同时开展正逆回购操作及央票询量。 

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.93%，隔夜回购利率(R001)3.11%，资金利率维持紧平衡。  

C、新股继续停发；7月份A股市场剔除农业银行后的实际限售股解禁压力较小，本周限售股解禁压力较大；上周产业资本减持力度有所减弱；7月12日当周新增A股开户数继续回落而新增基金开户数稍有回升，持仓账户数回落，交易活跃程度回升，证券交易结算资金小幅净流出，交易结算资金余额回升。 

5、消息面：  

月份外汇占款年内首次负增长  

外汇局：目前未现外资主动集中撤离迹象  

小结：经济增速面临进一步下行风险，IPO重启预期升温，资金面维持紧平衡，股指基本面继续偏空，市场对利空因素已经有所消化，政策预期逐渐证伪可能性大，股指重回弱势。 

  

贵金属：

1、 较昨日2:30 AM，伦敦金-0.1%，伦敦银-0.1%。

2、 美国6月成屋销售环比下降1.2%，年化508万户，预期526万户，前值由518万户修正至514万户（由环比增长4.2%修正至增长3.4%）；该数据也创下2013年内最大环比降幅。

3、 今日前瞻：9:45，中国7月汇丰制造业PMI预览值；22：00，欧元区7月消费者信心指数初值，上月-18.8，预期-18.4；22:00，美国7月里奇蒙德联储制造业指数，上月8；

4、 中国白银网白银现货昨日报价3970元/千克（+70）；COMEX白银库存 5120.35吨（-50.25），上期所白银库存 615.171吨（-9.137）；SRPD黄金ETF持仓 931.261吨（-1.202），白银ISHARES ETF持仓 10284.02吨（+0.00）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD 空付多，交收量 1408千克；白银TD 空付多，交收量3960千克； 

5、 美国10年tips 0.28%（-0.01%）；CRB指数 291.04（+0.04%）；S&P五百1695.53（+0.20%）；VIX 12.29（-0.25）；

6、 伦敦金银比价 64.99（-1.40），金铂价差-109.44（+24.16），金钯比价1.78（+0.05），黄金/石油比价：13.00（+0.46）

7、 小结：短期问题：市场的焦点集中在美联储何时缩减QE，我们认为经济数据推动美国10年期国债收益率持续上升之时，就是美联储考虑缩减QE之时，而美元和美股将受益于经济增长而表现强劲；贵金属下跌之路没有完结，在8月美联储利率决议、9月19号利率决议兼新闻发布之前或之间的政策真空期，贵金属仍将窄幅震荡，建议逢高布局空单。中期来看，美国中期增长前景继续稳步改善，日本经济开始逐步复苏，欧元区仍显疲软；经济基本面有利于美元资产（美元、美股）稳步上升，防御型商品贵金属承压；以中国为代表的新兴经济体表现疲软使得大宗商品价格低迷，通胀低位维持。综上，中期内黄金利空因素持续存在；白银工业需求弱好转，尚未带动COMEX库存下降；金银比价虽然向上空间有限但是短期内下行的驱动尚未形成；铂金、钯金相对紧缺的供应，以及工业属性更强，持续推荐买钯、铂抛黄金的头寸。

 

 

金属：

铜：1、LME铜C/3M贴水11.5（昨贴7美元/吨)，库存-3675吨，注销仓单-7175吨，新进大仓单，近期LME库存持续下降，上周COMEX基金持仓净空头较大处小幅缩减。 

2、沪铜库存本周-947吨，现货对主力合约升水805元/吨（昨705），废精铜价差3975（昨3825）。 

3、现货比价7.31（前值7.39）[进口比价7.42]，三月比价7.23（前值7.22）[进口比价7.47]。 

铝：1、LME铝C/3M贴水45（昨贴43.5)美元/吨，库存-8575吨，注销仓单-8575吨，近期伦铝库存增幅明显。

2、沪铝交易所库存-5092吨，库存下降，现货对主力合约升水25（昨升25）。 

3、现货比价8.05（前值8.14）[进口比价8.27]，三月比价7.85（前值7.93）[进口比价8.29]，{原铝出口比价5.42，铝材出口比价6.94}。 

锌：1、LME锌C/3M贴水29.5（昨贴29.5)美元/吨，库存-4000吨，注销仓单-3700吨，近期库存大幅增加，伦锌受压。 

2、沪锌库存-2662吨，现货对主力升水95元/吨（昨升水110），沪锌基差和库存表现较好，但库存降幅和趋势有所改变，进口锌对国内现货有压力。 

3、现货比价7.94（前值7.98）[进口比价8.07]，三月比价7.82（前值7.81）[进口比价8.11]，到岸升水依旧高位，国内锌市将受到进口压力。 

铅：1、LME铅C/3M贴水13（昨贴13)美元/吨，库存+1500吨，注销仓单+500吨，大仓单新进。伦铅贴水有所扩大，注销仓单高位，库存表现较好。 

2、沪铅交易所库存-1559吨，国内库存高位企稳，现货对主力贴水70元/吨（昨贴水60）。 

3、现货比价6.7（前值6.73）[进口比价7.73]，三月比价6.77（前值6.78）[进口比价7.82]，{铅出口比价5.6，铅板出口比价6.13}。 

镍：1、LME镍C/3M贴水63.5（昨贴69.5)美元/吨，库存+3720吨，注销仓单+330吨，大仓单维持，伦镍库存上升，注销仓单上升，贴水持稳。 

2、现货比价6.98（前值7.04）[进口比价7.27]。 

综合新闻：1、中国6月金属进出口数据如下： 

铜：进口277696吨，同比+11.04%，出口19094吨，同比-46.18%； 

铜阳极：进口46142吨，同比+26.39%；废铜：进口336849吨，同比-8.73%；铜矿砂：673518吨，同比+40.23%； 

铜材：进口51881吨，同比-5.8%，出口41538吨，同比-4.6%； 

铝：进口18421吨，同比-53.05%，出口8163吨，同比-22.43%； 

废铝：进口182943吨，同比-11.42%；氧化铝：进口91105吨，同比-70.26%；铝土矿：进口6078269吨，同比+497.38%； 

铝材：进口37806吨，同比-9.7%，出口270000，同比-1.5%； 

锌：进口30632吨，同比-7.83%；锌矿砂：进口227992吨，同比+52.21%； 

镍矿砂：进口5421165吨，同比+2.58%；铅矿砂：进口96361吨，同比+20.4%； 

2、7月22日LME评论：期铜收触一个月高点，关注中国需求信号。美元走软及中国放宽贷款利率管制。关注周三中国PMI数据。 

3、据伦敦7月22日消息，IAI周一公布数据显示，全球6月原铝产量下滑至204.2万吨，5月产量为211.2万吨，同比增1.2万吨。 

结论：伦铜数据表现良好，国内废精铜价差低位支撑，但现货依旧表现较弱，进口上升，铜价格局依旧偏空，市场信心好转带动反弹短期内持续，预计沪铜上方压力52000一线。国内铝市结构数据较好，有成本支撑但减产不力，弱势运行。沪锌去库存效果较好，但近期库存降幅趋缓，有进口压力，相对看好伦锌，近期伦锌库存增幅明显影响盘面。伦铅基本面较好，当下交易数据较之前转弱，若交易数据好转等待买入机会。 

  

 

 

 

橡胶：

1、华东国产全乳胶16550/吨（+50）；交易所仓单81240吨（+30），上海（+100），海南（+0），云南（+0），山东（-70），天津（+0）。 

2、SICOM TSR20近月结算价228.6（+1.1）折进口成本16706（+72），进口盈利-156（-22）；RSS3近月结算价257（+2）折进口成本20249（+136）。日胶主力256.2（+4.6），折美金2560（+44），折进口成本20176（+308）。 

3、青岛保税区：泰国3号烟片报价2610美元/吨（+0），折人民币20342（-8）；20号复合胶美金报价2315美元/吨（-0），折人民币16770（-7）；渤商所20号胶16784（+105）。 

4、泰国生胶片72.3（+0，休市）折美金2427（+0）；胶团60（+0）折美金2031（+0）。 

5、丁苯华东报价11650/吨（+250），顺丁华东报价10950元/吨（+150）。 

6、截至7月15日，青岛保税区天胶+复合库存约27.75万吨，较半月前下降9500吨。橡胶总库存33.03万吨，下降11600吨。 

7、据金凯讯7月15日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回落3.8至77.7；半钢回落0.7至82.2。 

小结：泰国原料休市；日胶相对较强，新加坡涨幅小。近月对现货升水较高；沪胶近月对复合胶升水拉大。6月天胶进口同比大幅下降。沪胶价格季节性：78月稍弱。 

  

 

甲醇：

1.上游原料： 布伦特原油108.15（+0.08）；秦皇岛山西优混（Q5500K）565（-0）； 

2.期现价格：江苏中间价2645（+0）， 西北中间价1910（+20），山东中间价2445（+35）；   期盘主力1309收盘价2665（+1）； 

3.升贴水交割库名称          升贴水      现货价格    折合盘面价格  期盘-折合价   

江苏地区                    0          2645（+20）  2645            20 

浙江宁波                    0          2695（+5）   2695            -30 

河南中原大化集团           -140        2285（+25）   2425           229 

山东兖矿煤化               -150        2445（+35）   2595           70 

河北定州天鹭               -155        2345（+15）   2500           165 

内蒙博源                   -500        2045（+0）   2545            119 

福建泰山石化                0          2650（+0）    2650           14 

4.外盘价格：CFR东南亚417.5（-1.5）美元/吨；F0B鹿特丹中间价367（-2）欧元/吨，FOB美湾价格463(+0)美元/吨；（易贸报价）CRF中国价格357.5（+2.5）美元/吨,人民币完税价格2758.58 

5.下游价格：江苏二甲醚价格4000 （-） ；华东甲醛市场均价1255（-）；华南醋酸 3100（+），江苏醋酸2850（+），山东醋酸2800（+) ； 宁波醋酸3000（+）；  

6.库存情况：截止7月11日，华东库存25.2万吨（-5）；华南库存18.7万吨（+3.3）；宁波库存11.2万吨（+1.1）  

7.开工率：截至7月18日，总开工率：62.94%（-0.7%）华东开工率61.8%（+15.2%）；山东69.81%（+0.7%），西南42.27%（+1%）；西北65.72%（-1.2%），华北69%（-0%） 

8.进口与产量：2013年5月甲醇进口量45.53万吨（-9），出口量2.1万吨（-3.5） 

2012年5月产量218.37万吨（-14.5） 

小结:截至上周末，甲醇华东港口、宁波、华南港口存仍然维持低位，而国内甲醇企业开工率又相对前期偏低，因此目前市面呈供给偏紧状态，现货价格持续反弹。进出口方面，目前CFR中国目前价格不高，CFR东南亚价格偏高，而亚洲市场甲醇短期供给偏紧格局，在出口贸易有较好利润空间的背景下，CFR中国价格仍有上升空间，从而对国内甲醇仍有推动作用。而国内市场短期内无法解决甲醇装置检修等问题，因此在期现价差偏小的情况下，甲醇主力仍以震荡走强为主。

pta:

1、原油WTI至106.94（-0.93）；石脑油至902（-8），MX至1256（+5）。 

2、亚洲PX至1446（+2）美元，折合PTA成本7816元/吨。 

3、现货内盘PTA至7750（+25），外盘1077（+7），进口成本8267元/吨，内外价差-517。 

4、江浙主流工厂涤丝产销多数较好，在200%；聚酯涤丝市场价格上涨50-100。 

5、PTA装置开工率77.9（+0.0）%，下游聚酯开工率83.5（-0.4）%，织造织机负荷71.6（+0.0）%。 

6、中国轻纺城总成交量至629（-63）万米，其中化纤布529（-38）万米。 

7、PTA 库存：PTA工厂5-12天左右，聚酯工厂5-8天左右。 

8、仓单数量：14468，有效预报8602。 

  

WTI原油维持高位震荡。9月PTA价格较现货升水较高，盘面利润较好，支持仓单持续流入。昨日产销较好，推动聚酯价格上涨，1月PTA涨幅较大，但目前聚酯各品种库存相对高位。仓单小幅增加，加上有效预报为23000张左右。后期关注聚酯库存及PTA仓单情况。 

  

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价903（-9），东北亚乙烯1240（-） 

2、华东LLDPE现货均价10925（+50），国产10900-10950，进口10850-11000 

3、LLDPE东北亚到岸1435（-），进口成本11185，进口盈亏-260 

4、石化全国出厂均价10850（-10），石脑油折合生产成本10140 

5、交易所仓单687张（-） 

6、主力基差（华东现货-1401合约）：235，持有收益：4.5%。 

7、小结： 

亚洲原料市场窄幅波动，原油前期的连续走强，在库存有限及贴水结构的背景下，成本推动的效应或加大。

近期高价格导致多空分歧明显，期货合约持仓维持历史新高50-60万手，空头在1401合约上更为集中。 

  

燃料油： 

1、美国原油价格周一从上周触及的16个月高位大幅回落，因交易商对此次凌厉升势锁定获利。此次涨势使美国原油价格较布兰特原油出现短暂升水，为近三年来首见。 

2、美国天然气：截止7月12日一周库存(每周四晚公布)低于5年均值1.2%（+0.4%），同比降幅拉大。 

3、亚洲石脑油价格及其裂解价差周一均跌至两日低点，分别报每吨908.50美元和每吨94.60美元，因供应积聚的预期打压了人气。 

4、Brent 现货月（9月）升水0.87%（+0.07%）；WTI原油现货月（9月）升水1.33%(-0.29%)。伦敦Brent原油（9月）较美国WTI原油升水1.21美元（+1.01）。 

5、炼油毛利：WTI 美湾6.55(-0.18);Brent美湾1.57（-1.02）；Brent 鹿特丹2.98（+0.8）；Dubai 新加坡8.33(+0.54)。 全球炼油毛利指数5.11（+0.28）。 

6、华南黄埔180库提价4690元/吨（-0）；上海180估价4645（-0）。现货贴水272（+0），上期所仓单15600吨（+0）。 

7、上周（7.12）美国原油库存降约700万桶；汽油库存增幅超预期。 

小结： Brent近月升水走强；WTI近月升水走弱；炼油毛利指数回升。纽约汽油近月升水和裂解差大幅走弱，取暖油近月贴水和裂解差走弱；伦敦柴油近月贴水和裂解差走弱。截止7月12日美国天然气库存同比降幅拉大。 

  

 

豆类油脂：

1CBOT大豆：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一收涨，近月合约领涨，攀升至10个月高位，交易商称，因大豆库存紧蹙，农户销售放缓和豆粕合约攀升。现货8月豆粕合约 触发每吨20.00美元的涨停限制，报502.40美元。豆粕期权交易暗示，豆粕价格可能进一步攀升。9月大豆期货合约 收升29-1/2美分，报每蒲式耳15.20-1/4美元。9月豆粕合约 收高20美元，报每短吨502.4美元。9月豆油合约 跌0.09美分，报45.41美分。

2马来西亚期市：马来西亚棕榈油期货周一上扬，盘中陷于区间交投，因7月产出可能会低于预估，但出口迟滞打压了投资者积极性。指标10月棕榈油合约 上涨0.7%，收报2,272马币。

3 ICE菜籽：周一，ICE旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货市场收盘上涨，主要原因是芝加哥期货交易所（CBOT）大豆飙升。 截至收盘，11月合约上涨3.20加元，报收519.70加元/吨；1月合约上涨2.50加元，报收524.90加元/吨。

4按下午三点点对点算，1月盘面压榨亏损7%，5月压榨亏损3.3%。美豆11月船期基差103（+7），南美豆3月船期3（-10）。

5 张家港43豆粕报价3850（0）；张家港四级豆油7000（0）；广州港24度棕油5570（0）。湖北菜籽5120（0），菜油9150（0），湖北菜粕2880（+20）。

6 国内棕油港口库存109.3（-0.1）万吨，豆油商业库存99.3（+1.5）万吨。本周进口大豆库存559万吨（+20）。

7 船货调查机构ITS称，马来西亚7月1至20日棕榈油出口较上月同期下降14%。船运调查机构SGS周一称，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为794,081吨，较6月1-20日的916,768吨减少13%，其中中国进口14万吨，上月同期15万吨。

8 一位农业气象学家称，本周中西部多数地区气温降低，并伴随有降雨，应能提振美国大豆的生长前景，并有助于玉米的授粉。

小结：7月供需报告对美豆偏空，但市场反应平淡似乎对天气的担忧超过了产量的上调和库存的增加，总体来说天气炒作期新作美豆不确定性较大。国内豆粕定价9月合约重点还是实际现货供应与预期之间的差距，6月海关数据显示到港693万吨，预计7月量更大；1月合约主要受cbot新豆合约影响。豆油随着到港的逐步实现供应量非常充足，马棕油预计逐渐转入季节性淡季，欧盟对阿根廷和印尼生物柴油征收暂时反倾销关税，阿根廷生物柴油前6月出口较去年同期减少一半以上，总体来看植物油依然比较偏空。菜籽、菜油、菜粕9月合约主要受收储政策的影响，1月合约则受到外盘菜籽的带动，从目前来看加拿大新菜籽生长天气较好。

 

棉花：

 1、22日主产区棉花现货价格：229级新疆20479，328级冀鲁豫19249，东南沿海19181，长江中下游19173，西北内陆19185。 

2、22日中国棉花价格指数19246（-10)，2级20042（-1)，4级18667(-5)，5级16907（-8)。 

3、22日撮合8月合约结算价18862（-7）；郑棉1401合约结算价19915（+5）。 

4、22日进口棉价格指数SM报99.25美分(+0.76)，M报97.54美分(+0.82)，SLM报95.32美分（+1)。 

5、22日美期棉ICE1312合约结算价86.19（+0.01）, ICE库存447856（-21055)。 

6、22日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25865（-5），30695（+0），20940（+40）。 

7、22日中国轻纺城面料市场总成交629（-41）万米，其中棉布为100万米。 

8、22日郑州注册仓单202（+0）张、预报34（+3）张。 

  

    棉花现货略有下滑，30、40、45支纱价略有下跌；外棉方面，在上周上涨后盘整，美棉微幅收高。新年度收储价格已经确定，抛储量或大于市场预期，在抛储陆续增加和仓单稀缺的尴尬情况下，市场表现较为谨慎，9月面临仓单稀缺的问题。自6月14日结算起交易所再次上调1309合约保证金至18% ，反应出当前交易所只能用提高保证金来降低9月挤仓风险。由于仓单的稀缺，9月不具备大跌的驱动，虽然保证金有所提高，但是相对来说9月合约对于多头有利，近期仓单预报有所增加，关注仓单情况。9月合约表现为仓单稀缺下的空头主动离场，1月合约受收储支撑，下方空间有限，近期或将表现为震荡行情。 

白糖：

1：柳州中间商报价5340（+0）元/吨，13093收盘价5256（+33）元/吨；昆明中间商报价5230（+15）元/吨，1309收盘价5136（+8）元/吨；

柳州现货价较郑盘1309升水136（-19）元/吨，昆明现货价较郑盘1309升水26（-4）元/吨；柳州9月-郑糖9月=52（+14）元，柳盘1月-郑糖1月=-20（-27）元； 注册仓单量612（+0），有效预报1200（+0）；广西电子盘可供提前交割库存2300（-100）。

2：（1）ICE原糖10月合约上涨0.68%至16.40美分/磅；目前近月升水-0.69（+0）美分/磅；LIFFE近月换10月，近月升水4.7（+1.3）美元/吨；盘面原白价差略有扩大；

（2）泰国原糖升水1.10，完税进口价3943（+20）元/吨，进口盈利1397（-20）元，巴西原糖完税进口价3879（+20）吨，进口盈利1461（-20）元，升水-0.14（+0）。

3：（1）尼日利亚正式启动国家食糖总体规划，预计每年生产食糖180万吨，乙醇1.6亿升，尼日利亚每年食糖消费约120万吨；

（2）墨西哥全国糖协（CNIAA）称，该国2012/13年度糖产量达到创记录的700万吨，同比增长39%；但2013/14年度糖产量或下降14%；本年度出口或将达到创记录的250万吨，本年度至今累计出口150万吨；

4：6月份我国进口糖4.09万吨，较上月减少29.72万吨，同比减少33.92万吨，其中韩国1.62万吨，泰国1.45万吨，巴西0.81万吨，2013年1-6月，我国累计进口糖126.8万吨，同比减少17.65万吨。

小结

A．外盘：7月下半月第一周，巴西中南部地区有较强降雨，第二周，少量降雨；UNICA下调食糖产量、上调乙醇产量预估；雷亚尔的贬值趋势动向不明确；从长期来看，有水乙醇的需求量或是巴西食糖乙醇产业的关键，目前有水乙醇竞争优势有明显的恢复迹象；但以巴西乙醇期货计算的平衡价格看，平衡价格仍低于目前的糖价；同时需要关注需求方向的动向；

B．内盘：6月份食糖进口数量远远低于预期，昨日糖价上涨，但是值得注意的是，6月到港量的延后，使得7月食糖到港量预期更大；日照、营口有少量仓单流入，关注后续仓单情况；国储无新的政策传闻，仍需警惕政策风险；后期糖价走势，一方面得看外盘的走势，另一方面取决于现货价格；当然政策因素一直相伴白糖。

 

 

 

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