在美元流动性不足（美元杠杆系数和货币乘数今非昔比）、美元指数成功探底回升情况下，商品市场较大幅度回调应该是个大概率事件。据此，本人依然坚持“商品M形第二个顶部已现”的观点，并维持原油期货62美元/桶及黄金850美元/盎司的目标。

　　据新湖期货研究部观察，原油牛市特征是近高远低，其熊市特征是远期高溢价升水，纽约商业交易所（NYMEX）原油期货于2008年6月历史性出现由反向期限结构向正向结构的转变，随即于7月初开始了超级熊市的大调整。2009年初，随着原油价格触底企稳，远期超额升水的期限结构逐渐变得平坦，截至目前仍处于正向结构，据此也可以推测，原油可能步入调整之旅。

　　事实上，库存对原油价格的作用并不局限在库存总量或增量上，而更多地体现在“日消费量/库存”这一核心变量上，而这也是原油期限结构（正向或反向市场）的决定因素。例如，今年一季度OECD库存可供应天数上升到98天的历史高点，这一数据在支撑原油远期升水的同时，也对原油价格持续上涨构成压制。

　　关注之一 原油供需平衡表

　　全球石油供应主要由OPEC和非OPEC两部分构成。据OPEC最新修正的2008年世界石油供需平衡表显示，截止到2008年1季度石油需求一直维持供需失衡状态，从2季度开始供需结构发生逆转，在2008年4季度时由于OPEC减产幅度加大，供需恢复基本平衡。此外，据OPEC最新预测，2009年世界石油需求为8380万桶/日，较2008年减少160万桶/日，其中非OPEC供应量基本维持不变（5052万桶/日），供需缺口主要取决于OPEC的减产执行力度和供应节奏。

　　此外，根据国际能源署（IEA）发布的《2030年世界石油展望》报告显示，从2000年至今，OPEC在世界石油供应结构中的地位已经增强，并将在今后逐渐成为石油供应的绝对主导方。主要原因有两点：首先就石油资源储量而言，OPEC存量要远高于非OPEC地区，因此从长远来看OPEC供应增量将超过后者；其次，从近几十年油田损耗率来看，非OPEC呈现快速增长态势，2000—2007年油田损耗率已经突破14%；与之对应，OPEC油田损耗率一直保持低位平稳运行，即使在20世纪90年代的高产期也仅为7%。综合上述两方面因素考虑，确实应该重视对OPEC产量政策的关注。

　　关注之二 原油美元关系解读

　　如果从曾经原油强势（美元贬值）到前期原油疲弱（美元反弹），再到最近原油反弹（美元调整）这三阶段来看，似乎验证了美元与原油之间存在的强负相关性。但美元因素对油价波动的影响程度到底有多大？对此市场往往各执一词相互争辩，却无法给出确切解释。