近期，沪铜主力合约1311在49400—50800窄区间内运行，昨日上冲区间上沿未果，再次回落，显示多空仍较谨慎。空头趋势是即将面临终结还是暂歇蓄势？回顾春节以来的铜价大幅下跌行情，主要为两大核心因素推动：一是中美货币政策预期偏紧导致铜金融属性褪色；二是需求较弱及铜精矿供应预期大幅增长导致基本面向过剩转变，商品属性同样受到重压。目前来看，虽然这两大核心因素大的趋势并未发生明显变化，但其对中短期市场的影响正在发生微妙变化。

中美频吹暖风，市场悲观预期趋于缓和

美联储自年初以来就释放货币政策转向信号，令金融市场大为恐慌，同时也造成了几个方面的不利影响：一是令美国国债收益率及抵押债券收益大幅攀升，可能会给美国复苏带来阻力；二是美国当前通胀水平偏低，如果快速收回流动性可能令脆弱的复苏演化为通缩；三是加剧了资金快速流出其他市场回流美国的趋势，这令本就危机四伏的新兴国家及欧洲各国颇有压力。正是基于以上几个重要方面，伯南克通过几次讲话向市场传递了就业被高估、通胀水平低、货币政策转向放缓的信号。

李克强总理近期提出当经济运行逼近下限时，要以稳增长、控风险为主，同时兼顾调结构、促改革。政策方面频吹暖风，包括外贸、铁路基建、信息消费、光伏产业、小微企业融资、国债试点券种等政策也不断传出，凸显“稳中求进”的主旋律。对中国经济的悲观有所缓解，使得市场对铜消费的预期也逐渐改观。由于资金外流，中国下半年降准预期也开始抬头。在美国准备货币政策转向之际，欧元区、英国及日本仍在继续推行宽松政策，特别是此次小泉所在自民党执政联盟在参议院选举中大获全胜，也使市场对日本经济改革有所期待。

废铜结构性短缺及淡季不淡提供支撑

在铜价深跌至5万下方时，市场开始不断传出废铜供应受限的消息。今年废铜供应因电铜废铜价格倒挂、铜价大跌导致亏损惜售、海关“绿篱行动”等供应受到限制，多个冶炼厂称因废铜供应受限冶炼厂被迫减产甚至停产。根据海关数据，1—6月份中国进口废铜206.5万吨，同比下滑7.2%。同时，目前一些企业及政府为应对政策变化，投资、消费相对推后，导致目前的铜消费淡季并未出现明显下滑的趋势。上半年电网投资1659亿元，同比增速达19%，成为支撑铜消费的重要力量。而之前停工的印度最大冶炼厂近期恢复生产，以及印尼铜矿尚未完全复产也使得铜精矿供应仍未出现市场期待的明显过剩。LME铜库存被固化，国内保税区库存大幅走低，也成为市场制造“短缺”的重要契机。

由于宏观面悲观情绪趋缓，而市场对中国经济下行及美联储货币政策转向预期释放也相对充分，加之供应短期受到影响，铜价中短期内难有深跌，趋势空头暂时转为48000—52500区间箱体振荡格局。但金融属性和商品属性两大利空仍然存在，投资者暂时宜维持振荡思路操作。