白天，他们是经营交易员，衣冠楚楚地撮合一笔笔买卖；到了晚上，他们摇身一变，成了狂热的豪赌客。这些人都是高端金融弄潮儿，他们平时行踪诡秘，走出这个大厅便鲜为人知了。但实际上他们是金融市场的幕后大佬，谈笑间决定着全球金融体系数百亿美元的跌宕起伏。在市场中，明显的套利机会是非常罕见的，往往隐藏在错综复杂的金融市场中，如同夹杂在茫茫沙海中的黄金。而宽客，那帮数学天才，便是金融市场中的淘金客。

《宽客》是一本讲述华尔街顶级数量金融大师的另类人生的书。2007年金融危机爆发以来，作者采访了大量加州抵押贷款违约业主、对冲基金经理和顶尖经济学及金融学学者，在《华尔街日报》上对危机做了全方位、多角度的报道。本书对华尔街新兴的主宰者“宽客”进行了前所未有的深入描述，其中既有宽客新锐中的佼佼者：穆勒、格里芬、阿斯内斯和魏因斯坦，又有隐士般的吉姆?西蒙斯，史上最成功对冲基金的创始人阿伦?布朗，以及多位宽客中的异类。这群数学天才就像闯进华尔街糖果店的小孩——他们从华尔街的最底层开始一步步登上最高峰，又造成了一次又一次的市场崩溃。

《华尔街日报》资深记者，财经专栏撰稿人。在《华尔街日报》200万订户中，有40%认为他的专栏属于必读文章。

这是作者的处女作。在书中，作者对华尔街新兴的主宰者宽客进行了前所未有的深入描述，其中既有宽客新锐中的佼佼者：穆勒、格里芬、阿斯内斯和魏因斯坦，又有隐士般的吉姆·西蒙斯，史上最成功对冲基金的创始人阿伦·布朗，以及多位宽客中的异类。

中文版序

这场赛事的参与者都是百里挑一的富豪和天才，是凭着神算和果敢横行华尔街的风云人物。白天，他们是精英交易员，衣冠楚楚地撮合一笔笔买卖；到了晚上，他们摇身一变，成了狂热的豪赌客。这些人都是高端金融弄潮儿，他们平时行踪诡秘，走出这个大厅便鲜为人知了。但实际上他们是金融市场的幕后大佬，谈笑间决定着全球金融体系数百亿美元的跌宕起伏。

索普的21点常胜模型和凯利的最佳下注系统所向披靡，尽管庄家频设障碍，索普和基梅尔还是能够连续击败庄家。索普明白，他就是战胜屠夫的羔羊，正如他日后所写的那样：“羊的春天已经来了。” 很快，他便把目光投向了世间最大的赌场——华尔街。作为宽客教父，索普为数学交易员开辟了一条康庄大道。几十年后，宽客成了华尔街的主宰，也几乎将它摧毁。

在实践中，明显的套利机会是非常罕见的，往往隐藏在错综复杂的金融市场中，如同夹杂在茫茫沙海中的黄金。而宽客，那帮数学天才，便是金融市场中的淘金客。就在权证这个阴暗的角落，索普和卡萨夫撞见了一座满是套利机会的金矿。这种策略后来被称为可转债套利。这是有史以来最成功、最能赚钱的交易策略，数以千计的对冲基金都借这一策略的东风扬帆起航。

帕特森拥有看到你我所看不到的事情的魔力。在本书中，他令人叹服地讲述了金融衍生品交易的神话，用生动的笔调刻画了整个事情的来龙去脉。——纳西姆·尼古拉·塔勒布（《纽约时报》畅销书《随机致富的傻瓜》、《黑天鹅》作者）

如果你想了解神秘的金融衍生品交易是怎么回事，那么就读一下这本书吧！帕特森恰到好处地解释了支持我们金融体系的复杂思想，他把整个故事讲得深入浅出。——马克·赞迪（穆迪经济网创始人、首席经济学家）

在书中，帕特森讲述了一群顶级数学天才在赌场上所向披靡，随后一头扎进全世界最大的赌场——华尔街的经历。从21点到黑天鹅，他告诉了人们宽客神秘的光环背后鲜为人知的秘密。——威廉·庞德斯通（畅销书《无价》作者）

[中文版序]

本书描述了一场以可怕的失败告终的资本市场实验。在20世纪90年代和21世纪的第一个十年里，买卖、包装复杂证券的技术风靡美国和欧洲。人们坚信数学和计算机可以保护投资者免受不利事件冲击，事实证明，人们引入了歧途——这一次信念蒙蔽了专家的眼睛，让他们对所承担的真是风险视而不见。

本书也描述了金融创新以及新崛起的势力——数学和计算机专家——是如何扩展市场、增加市场稳定性，从而为更多的人带去财富和荣华富贵的。量化投资如果应用得当，通常可以令市场更有效、更健康。

总而言之，这是一场平衡游戏。量化投资也许是世界上最给力、最成功的投资方法，但也可以导致可怕的错误、滋生灾难性的自满。宽客必须意识到，世界并不总是风平浪静的，人类情绪可以造成他们从未预料到的市场动荡。

在未来几年中，中国必将在量化投资领域占据一席之地。上海和其他地方的市场一开始逐渐开放。这一策略值得鼓励，但永远不要忘了，市场终究是由人组成的，因此也就无法摆脱人性固有的缺陷。

祝你们在新的冒险中好运。谢谢。

译者后记

维克多·尼德霍夫（VictorNiederhoffer）是和爱德华?索普差不多时期的宽客。他的投资经历之传奇与本书中所描写的那些宽客有过之而无不及。20世纪70年代，尼德霍夫就编了一个交易软件，用它来寻找机会并进行交易。80年代，尼德霍夫在索罗斯手下效力，他是量子基金数据库的创建者。这也是骑墙派交易天才与量化交易极客令人瞩目的碰撞。后来，两人因理念不合而分道扬镳。索罗斯在论及尼德霍夫时说：“我善于操控浪潮，却不善于驾驭游泳池里的涟漪。……维克多?尼德霍夫拥有一种驾驭涟漪的系统，他精于随机漫步系统，把市场看成赌场，市场中人像赌客一样行动，研究赌客就可以了解市场行为。……他利用这个理论，经常赚点小钱，我把资金交给他管理，他创造了良好的投资报酬率。但是，他的方法有个缺陷，他只在毫无趋势的市场里有用，要是来了一个历史性趋势、一个大浪……他可能受到严重的伤害，因为他没有适当的预防机制。”

索罗斯的这段话几乎是一针见血地指出了宽客的命门。说到底，宽客交易的基础是历史记录，寻找的是当前价格与历史轨迹或价值标准的偏离，只要出现偏离，就意味着有了套利的机会。偏离持续的时间很短怎么办？提高计算机性能、加快指令下达速度。于是，对冲基金的计算机系统越来越复杂，性能越来越强大，交易时间越来越短，现在已经达到了千分秒的级别（也就是说，一笔交易从开仓到平仓总共只持续千分之几秒）。偏离的幅度很小怎么办？提高杠杆，用借来的钱去投资，还掉本息，剩下的全是自己的。简言之，宽客干的就是“驾驭涟漪”。

本书就是描写宽客们如何“驾驭涟漪”的。他们用来驾驭涟漪的利器便是量化投资系统。这些系统的基础是传统金融理论。传统金融理论又基于四个假设：（1）人们是理性的，唯一目的是变得更富；（2）所有的投资者都是相似的；（3）价格实际上连续变化；（4）价格变化服从布朗分布。正如贝努瓦?曼德尔布罗特所指出的，这四个假设一个都不正确。行为经济学证明人们未必是理性的（这在本书第十四章亦有提及）；投资者是千差万别的（显然，本书中的那几位主人公的投资风格便可谓千差万别）；价格出现跳跃是稀松平常之事；价格变化服从布朗运动。

宽客的失败其实就在于后两点上。他们玩弄涟漪，因此很容易被巨浪吞噬。他们的风险管理建立在高斯分布的基础上，因此很容易被“肥尾”击倒。他们以大概率赚着小钱，而毫不设防地将死穴暴露在小概率的大风险之下。宽客根本没有掌握什么“真谛”，他们在危机之前的十几年间所向披靡，也许真是瞎子撞大运。

那么，肇始于2007年的金融危机与宽客又有什么关系呢？卡门?莱因哈特和肯尼斯?罗格夫指出，从历史经验看，2007年危机之前，各种指标（资产价格显著上升、实体经济活动减缓、大额经常项目赤字以及持续的债务累积等）都显示美国处于较高的严重金融危机风险。换言之，2007年的危机与以往（二战以后）的危机没什么两样。既然以往危机中并没有宽客的影子，那么也没有理由认为是宽客和量化模型导致了这次危机。

当然，宽客们的金融创新——既有交易手法的创新，也有金融产品的创新，本书中做了细致的描写——确实助长了泡沫的形成，但需要指出的是，金融创新本身必须具有一个必要条件，那就是相关的制度。二战之后，出于提振经济的需要，世界范围内均实施了金融抑制政策。20世纪70年代后期以来，金融抑制逐步被金融创新取代，金融业一步一步走向经济部门的王座。与此相应的是金融危机开始频繁出现——二战后发达国家金融危机几乎全部发生在80年代以后。金融危机，本质上是制度危机，是格林斯潘口中“一个存在于决定世界如何运行的关键功能结构模式中的缺陷”造成的，只不过这个缺陷并非智识大厦的缺陷，而是制度大厦的缺陷。

说到底，宽客是投机客，只不过他们所使用的设备要远比前辈先进，技巧要远比前辈花哨。他们所做的，无非就是几千年来的低买高卖游戏。杰西·利维摩尔（JessieLivermore）说得好，华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机就像山岳那么古老。在漫长的投机史上，获得成功的无一例外是固守常识的人士，巴菲特如是，索罗斯亦如是。妄图一眼看穿市场“真谛”、得到交易“圣杯”者，最后都逃不过身败名裂的下场，宽客和量化基金也不能例外。

最后，感谢以下各位同仁在本书翻译中给予的协助：程亮，曹玉兰，李敏 ，时红云 ， 张苏， 张惠，肖一石，程玉鹏，高明霞，樊荣荣，柯洁 ， 俞春霞 ，包汪芳  ，魏秀兰。

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