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股指期货上涨窗口未开启

在刺激政策预期落空之后，期指在上周后半周重新走弱，尽管在跌破2190一线后强势反弹并回到2200整数关口上方，笔者仍认为期指后市将延续偏弱格局，目前追涨风险较高。

当前全球经济介于衰退末期和复苏初期之间。中国面临的情况最复杂，一方面是经济潜在增长水平的下滑，另一方面面临经济结构的调整。人口红利消失，投资拉动难以为继，新的增长动能未现，经济下行压力加大，与此同时政府对GDP增速放缓的容忍度加大，更多的着力于结构调整，淘汰过剩产能。尽管中国政府对经济的增长也设置了下限，在必要的时候仍会出台稳增长的措施，但这些措施更多的会是结构性的政策刺激，力度相对有限。在这种形势下，很难说二季度经济增速已处于底部。

近期政策面上存在一定利好，但这些利好对经济的刺激作用有限，难以扭转市场预期。棚户区改造是之前政策的延续，对投资和消费的拉动效果比较有限。近期偏暖的政策虽然出台较多，但偏重于结构性刺激，体现的是调结构的思路，未来政策预期的反转有待城镇化路径的明确和改革的进一步推进。

美国的情况仍是全球最好的，QE将在不久后逐步退出，美元中期=仍会维持强势，国际资本流向发达经济体的趋势短期很难逆转。从基金的持仓来看，股票型和混合型基金二季度加大了减持力度，目前的持仓水平已是2010年三季度以来的最低值。这一方面固然反映了基金经理对后市的悲观态度，但从另一个角度来看，基金进一步减仓的空间已不大，后市杀跌动能相对较弱，这无疑限制了指数的下行空间。

从沪深两市各板块的表现来看，创业板和中小板明显强于主板，权重股表现疲弱，但个股行情非常活跃。IPO重新开闸是较大的不确定因素，加上8月、9月创业板将迎来上市以来最大的解禁高峰，届时供需格局的改变将令市场承压，对做多热情是很大的打击。

自6月底以来期指四个合约总的持仓一直在10万手以下，显示多空双方均比较谨慎，在这样的持仓水平之下很难产生较大级别的行情。

综上，笔者认为期指短期在2350一线有较大压力。但政府对经济“保下限”，以及基金持仓水平处于低位等限制了期指下行空间，期指后市的调整更可能以时间换空间的方式进行。未来可关注即将出台的城镇化和金融、经济领域的改革等相关政策及其累积效应。

责任编辑：李婷

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