今年以来国内经济基本面较为低迷，上周公布的经济数据也不理想，汇丰采购经理指数（PMI）数据为47.7%，低于市场预期，同时今年6月外汇占款年内首现负增长。

国泰基金邱晓华认为，目前来看，政府推动经济转型的决心很强，下半年经济面临的不确定性因素较大，国内经济下台阶是大概率事件。其次，从国际看，美国计划退出量化宽松（QE），如果美国的经济基本面继续复苏，QE退出和资金回笼美国会成为未来影响国内经济的一大风险。

邱晓华目前担任国泰保本混合基金基金经理，该产品过去一年的收益居于同类产品前列，邱晓华同时为国泰目标收益保本混合基金拟任基金经理，该产品已于7月中旬开始发行。

下半年经济

不确定性增强

邱晓华表示，今年下半年国内股市将受到国内外经济波动的双重影响。未来随着美国经济的复苏，全球资产配置会将美国放在首位，显然对A股市场不是好消息，从以往看，美国收缩流动性时，受损最严重的往往是高负债和高出口国家，中国经济在每次冲击中都排在前列。

邱晓华认为，在经济增速下一个大台阶的背景下，国内股市也承受一定压力，特别是高估值的个股风险越来越大，同时不排除债券市场违约情况出现，如果现在出现违约对市场短暂冲击可想而知，债券市场很少出现真正违约事件，而整个市场不出现违约并不是一种正常现象。

邱晓华进一步指出，下半年国内将维持稳健的货币政策，短时间内货币政策转向的可能性并不大。通胀压力也在逐渐上行，之所以通胀压力还没有显露出来是因为经济低迷，而通胀压力的上行从长期来看是由人口结构所导致，难以避免。这两种原因都会加大股市和债市压力。

针对行业方面，邱晓华比较看好房地产，他认为今年三季度地产股存在一定机会，原因在于楼市调控政策不会再继续加码，因为此前的调控政策效果并不明显，而老百姓买房的需求是真实存在的，特别是一些改善型需求会渐渐释放。

邱晓华表示，今年下半年国内股票和债券投资都会面临较大不确定性，普通投资者存在一种资产怎样保值增值的问题，而从机构投资者的角度来看，则是比较好的逐步建仓时机。

利用股指期货对冲风险

目前国泰保本混合基金过去一年的收益居全行业20只保本基金前列，邱晓华认为，核心的原因在于在策略上采用以大类资产配置为主的自上而下方式，从过去的数据经验来看，大类资产配置决定了70%到80%的收益水平，其次运用优化的投资模型，从宏观政策到行业配置来做配置，在此基础上再决定仓位变动。

邱晓华指出，在投资管理中也运用了股指期货来对冲风险，虽然部分基金头寸风险会暴露出来，但股指期货的意义在于在大盘下跌时可以用很小代价的方式对冲市场风险，对基金来讲大盘的高低跟净值涨跌已无关系，关键在于选的个股能不能跑赢沪深300指数。

邱晓华表示，高层连续出台诸如房地产调控政策、整顿影子银行等对市场影响较大的政策，包括一些黑天鹅事件，都会引发股市短时间的回调，同时互联网的发展加剧了这种传播速度，有时这种恐慌会被加大，增加市场的不确定性。

“利用股指期货这一金融衍生工具在于多了一种避险工具，在市场大幅度动荡的情况下，股指期货避险工具可以使产品净值稳定增长。当然股指期货仅一个工具，想要能运用好，判断大盘的方向是关键。”邱晓华指出。

预期目标收益

为三年15%

据了解，国泰目标收益保本混合基金合同中规定，在收益三年期内任何一个时点只要达到15%目标收益率，基金就会提前结束。同时从产品设计角度来讲，在存续期内有一种担保制度，假如一旦股市中有极端情况出现，基金净值跌到面值以下，担保机构会把这部分亏损补给投资者。

针对该产品的投资策略，邱晓华指出，将来会讲以CPPI策略为主，即首先会投向固定收益类的市场工具，比如说债券、央票等等做一个投资组合，只要组合期跟基金期限匹配，就可以确切把握这款收益率，这5%到6%的收益就是投资的安全垫，在权益市场的投资就基于此安全垫，进而把基金收益放大。

谈及产品设计理念，邱晓华表示，在投资中止赢和保本是很重要的两个方面，多数投资者在投资中都有过山车的投资经历，目前来看未来股市仍将保持低迷，因此如何在熊市中少损失一些，比在牛市中多赚一些更加重要。

“我们是先止赢，止赢之后再从重新开始下一期产品，如果这种节奏把握好，对投资者的收益非常有意义。产品的核心在于尽可能控制市场风险，也会利用到股指期货来对冲风险。”邱晓华指出。

·人物简介·

邱晓华，硕士，CFA。7年证券业从业经历，2004年至2007年就职银河证券，任资产管理总部投资经理；2007年加入国泰基金管理有限公司，历任行业研究员、基金经理助理。