油脂去年9月以来跌幅已达30%

“6000（元/吨）的时候，我曾尝试过几次抄底，还好6100的时候出来了，现在棕榈油都已经5400元/吨了，实在太弱了。”投资者小F近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

去年9月以来，油脂价格整体出现了急速下滑，豆油价格从去年的10000元/吨上方下滑至7000元/吨附近，跌幅约30%。棕榈油价格则从8000元/吨上方下跌至5400元/吨，跌幅约为32.5%。

投资者短期不敢再抄底

小F告诉记者，当时抄底是因为觉得棕榈油回到了2009年8月大箱体震荡的密集成交区，况且棕榈油价格已经从最高点2011年的10000元/吨调整了40%，时间长达两年。他认为这里棕榈油会受到支撑展开反弹。

然而事与愿违，6月7日棕榈油1309合约放量后经历了4根小阴线。“对于持续的阴线我特别忌讳，1401合约也出现了滞涨，横盘整理后有选择向下破位的迹象，于是我就退出观望了。”小F说，“现在2009年8月大箱体的底部5488元/吨已经轻松被击破，在没有回到这个位置上方前，我不敢再抄底了，不过如果市场再往下，5000~5100元/吨则可能是比较好的抄底位置。2009年3月，那里也曾有过支撑。”

美国的天气也是造成小F不敢抄底的重要原因之一，原来7~9月份大豆豆粕往往都有一波天气的炒作，小F也曾尝试着做多豆粕，不过今年的效果不理想。因为今年美国的气温正常，至今未出现极端天气，从外盘来看，大豆今年似乎也无意炒作，这也使得油脂的成本支撑看低一线。

布瑞克咨询研究员林国发也表示，豆油在7000元/吨属于价格低估区，也是较强的支撑位置，但当前国内油脂需求低迷，加上美豆并未表现强势，豆粕价格又偏高，豆油仍将以弱势运行。棕榈油方面由于全球大幅增产，现货需求下降，价格可能要滑至5100~5200元/吨的位置方能得到强势支撑。

棕榈油产能飙升，油脂逼入险境

与很多商品一样，油脂价格持续回落的背后是供需矛盾，其利空因素则是多方面的。

林国发表示，国内油脂需求经过2000年以来10多年的快速增长，需求增速放缓，而豆粕需求因养殖的快速增长不断增加，豆粕强势，油厂挺粕空油，压制了油脂价格上涨。

另一方面，2012年末政府严控三公消费，一定程度打压了餐饮市场，使得油脂需求放缓。而葵花油、玉米胚芽油的快速增长，挤占了部分三大油脂的消费市场。此外，全球榈油大幅增产，棕榈油持续走低，豆棕价差过大，棕榈油替代豆油比例增大，也打压了豆油价格。

“植物油特别是棕榈油产量的大幅增加，使得植物油期末库存继续增加。”中国国际期货(博客,微博)农产品(000061,股吧)研究员吴媛瑾说，“7月以来马来西亚棕榈油期货暴跌超过6.98%，引发近期国内期价同步下跌。从时间上看，每年7~9月马来西亚和印尼棕榈油开始进入增产周期了。”

吴媛瑾认为，欧盟委员会一个月前宣布对阿根廷和印尼生产的生物柴油征收最高达10.6%的临时反倾销税，也是利空，因为印尼用棕榈油生产生物柴油。近期利空还包括伊斯兰教国家已经步入斋月节，节前采购已经完成；两大主要进口国中国和印度则因本国的高库存以及经济发展速度放缓而降低进口量。加上夏季本来就是食用油脂的消费淡季，国内棕榈油去库存仍需时日。这些都压制着棕榈油的价格继续向下。

利空仍未释放

虽然经历了1年多的下跌，不过分析师认为，利空仍未释放殆尽。做多时机仍不成熟。

吴媛瑾告诉记者，目前利空因素正在逐步消化，但是，还没有完全释放。2013年第三季度，油脂难出现大幅反转的行情。油脂疲弱的基本面没有出现实质性改变，油脂遇反弹阻力位依旧，保持逢高抛空的操作思路，预计豆油1401合约可在7500元/吨做空。

从目前情况来看，林国发认为，棕榈油的利空因素并未完全释放，特别是当前进入了棕榈油的增产期，马来西亚棕榈油压力不断增加，压制了国内大连棕榈油。

豆油方面，高价豆粕，一定程度打压了养殖行情，后期林国发认为豆粕现货有望出现调整，这也支撑了豆油难以继续大幅下跌。

对于潜在利好，林国发则表示，除了概率较低的天气炒作之外，其他的潜在利多，可能是国际油价的持续强势，使得生物柴油的可行性增加，后期市场可能再次关注生物柴油对油脂消费结构影响，带来利多。

操作上林国发建议，由于棕榈油基本面弱于豆油，可考虑价差在1600~1650元/吨做多豆油1401合约、做空棕榈油1401合约的跨品种套利策略。

责任编辑：刘健伟

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