中国作为全球重要的白银消费市场，经济增速放缓必然会影响白银工业需求，从而利空白银价格。自今年6月28日以来，白银走出底部反弹，但目前上涨动能衰竭，似有重新恢复下跌迹象。操作上，建议以逢高做空为主。

受伯南克讲话和美联储会议纪要影响，国际银价自6月28日到现在走出底部反弹行情，周一沪银主力合约1312报收3960元/千克。目前，白银短线反弹动能衰竭，后市可能重回下跌走势。

伯南克讲话难改货币政策面临拐点事实

7月17日，美联储主席伯南克在国会证词中表示，只要失业率维持在6.5%上方，就将一直维持零利率政策，即使失业率下降至6.5%，短期内也不会提升利率，仍会观望一段时间。同时，联储内部多数委员支持在失业率降至7%附近时终止量化宽松。虽然伯南克希望冲淡市场对于美联储即将退出量化宽松政策的预期，但美国经济数据说明经济复苏趋势越来越明确。6月非农就业报告显示，非农就业人数增加19.5万人，连续三个月增加人数均接近20万人；6月失业率7.6%，虽然离7%尚有一段距离，但向好势头一直在延续。此外，6月ISM制造业指数50.9，比上个月的49显著增长，重新回到衰荣线上方，表明制造业处于好转之中。综上所述，美国经济复苏依然是大概率事件，美联储货币政策必然会做出相应调整，可能在今年年底或者明年年初逐步退出量化宽松政策，美国货币政策将出现拐点。因此，美元指数走强是可以预见的，从而会利空白银。此外，白银保值需求也会随着美联储货币政策的转变而减少。

中国经济增速放缓影响白银工业需求

根据国家统计局数据，2013年上半年GDP增长年率为7.6%。针对经济增速持续放缓事实，7月16日，国务院总理李克强在经济形势座谈会上表示，既不能因经济指标的一时波动而改变政策取向，影响来之不易的结构调整机遇和成效，也不能对经济运行可能滑出合理区间出现大的起伏缺乏警惕和应对准备。李克强指出，经济运行出现一定波动有客观必然性，宏观调控的主要目的是避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间。总体来看，新一届政府经济政策核心有三点：一是不轻易出台刺激措施，二是去杠杆化，三是结构性改革。政府对经济增速放缓的容忍度显著增强，媒体估计政府的经济增速下限在7%。因此，预计短期内很难有刺激政策出台，中国经济增速可能继续放缓。中国作为全球重要的白银消费市场，经济增速放缓必然会影响白银工业需求，从而利空白银价格。自2011年9月以来，白银走势显著弱于黄金主要是由白银工业需求减少导致的，可以预计这种趋势将延续。

白银ETF持仓及CFTC持仓

截至7月26日，全球最大的白银ETF Sliver Trust 持有白银10419.04吨，比前一周增加135.02吨；黄金ETF SPDR持有黄金927.35吨，比前一周减少5.11吨。这种一增一减格局表明，目前市场缺乏统一的方向，处于振荡中。

从CFTC持仓数据来看，截至7月23日，COMEX白银期货和期权非商业多单为36066手，比前一周减少941手；空单29498手，比前一周减少404手；净多单6568手，比前一周减少537手。多单减持量远大于空单减仓量表明，机构投资者并不看好白银反弹行情，趁反弹兑现多单盈利。

从技术面看，自2011年4月到现在，白银中长期下跌趋势保持良好。自今年6月28日以来，白银走出底部反弹，但目前上涨动能衰竭，似有重新恢复下跌迹象。操作上，建议以逢高做空为主。