回顾7月份，铜价整体呈现反弹态势，但是向上动能明显不足，伦铜在7000美元/吨关口争夺不休，沪铜面对51000元/吨望而却步。市场对政府出台刺激政策的预期以及美联储对QE退出预期的干涉支撑了此次反弹，但是中国政府坚定的改革决心和市场对QE退出炒作的厌倦使得铜价重回跌途。展望后市，国内经济减速导致需求大幅放缓，铜矿供应压力逐步显现并呈现出常态化，美元指数中期强势压制，铜价进入熊市将不可避免。

国内需求放缓决定长期铜价走势

供应方面，由于铜矿项目建设周期长，弹性小，前些年大量投资建设的铜矿项目将逐渐进入产能释放期。通过对全球主要铜矿的统计发现，2013年的新增产能大约250万吨，2014年达到370万吨，2015年达到480万吨。世界金属统计局（WBMS）的最新报告显示，今年1—5月份全球铜市场供应过剩26.5万吨，去年1—5月份全球铜供应则短缺27.9万吨，过剩的主要原因仍是供需的不平衡。1—5月份全球铜消费量为851.7万吨，较上年同期减少1.0%，其中中国铜表观消费量下降1.8%，至362万吨，占全球总需求量的42.5%。而供应端，1—5月份全球精铜产量较上年同期增长5.5%，至878.2万吨。

中国精铜需求量占比已经超过40%，无论市场如何炒作，铜价的运行始终绕不开中国需求的放缓。纵观铜价历史走势，不管是2001—2006年的铜价“一飞冲天”，抑或是2009—2011年铜价的“超级逆转”，都与中国经济的飞速增长和大规模的基建投资息息相关。但是面对目前的经济情况，中国经济减速明显，大规模的基建投资模式已被政府摒弃，在全球没有出现新的需求点，铜价的需求将呈现长期疲弱的态势。

从目前的情况来看，国内经济继续减速的可能性较大。一方面是产能过剩、经济结构不合理、地方债务沉重等带来的问题；另一方面是新政府对经济改革的决心，最近的中央政治局经济会议也并未传递出刺激经济的信号。经济增长的放缓不可避免，工业活动持续放缓导致下游需求低迷，铜价将长期保持空头格局。至于市场预期的电网投资以及中西部铁路建设，只能对市场起到短期的影响，并不能扭转铜价向下的大趋势。

美元指数中期强势压制铜价

欧债危机的影响短暂消退，铜价的金融属性炒作热点聚焦QE退出的具体时间。虽然最近美联储的表态反复无常，但是伯南克在6月份的讲话透露出QE将逐步退出的趋势，而之后“忽鸽忽鹰”的表态无非是影响市场的预期而已，以减少国债收益率等市场的波动。但是随着美国经济的逐步复苏，房地产市场逐步活跃起来，就业市场出现了一定程度的改善，同时之前力挺QE的美联储主席伯南克任期将至。从种种迹象来看，QE的退出不可避免，美元指数有望在很长一段时间保持强势，这对铜价构成极大的压制。

CFTC非商业净持仓连续22周保持净空，特别是在6月中旬以后，投机基金空单大幅增加，做空积极性空前高涨，空单以及净空数量均达到历史新高，表明市场投机力量对后市坚定的看空态度。此外，LME将进行仓储制度的改革以解决漫长的提货时间，加快流转的铜库存将对市场构成一定冲击。

综合而言，铜价将长期保持振荡下跌模式，伦铜近期有望测试前低6600美元/吨的支撑，一旦跌破，铜价仍有不小的向下空间。