7月锌价波动区间进一步收窄，沪锌绝对价格波动幅度不超过500元/吨，伦锌波动也不超过100美元/吨，两市间以及各自内部市场结构仍旧十分扭曲，疲弱的基本面等待宏观经济政策的指引，而价格的绝对低位和成本曲线的上移却给出了阶段性再次建仓的信号。

成本曲线上移，需求小幅改善。今年以来，特别是二季度，贵金属遭到市场巨额抛售，白银价格跌幅高达40%，这种锌冶炼副产品价格的回落直接伤害到上游企业的利润，间接推高了锌产业成本曲线。据CRU推算，今年前7个月白银的下跌让锌成本曲线上移了7%，约130美元/吨，成本的上升也使得亏损的矿山以及亏损的幅度都在增加，中国处于锌成本曲线的中上端，压力更甚，企业减产的驱动力越来越强。据巴克莱银行估算，明年精炼锌产量增速将由2013年的3.9%降至2.8%，而需求却从4.1%增至5%，从而可能结束锌市长达7年的过剩局面。短期来看，6月份国内镀层板产量为386万吨，较去年同月增加39.1万吨，增长率为11.3%，而且上海、广州等地镀锌板价格均出现不同程度的上涨，这些都是下游需求改善的初步迹象。

融资协议推升现货升水。利用伦敦市场的正向市场结构，大部分库存仍被融资协议锁定，实际只有40%的LME库存供消费使用，而即便是买到了货，还不得不在仓库排队数月才能提到货。80%以上的LME库存被堆放在新奥尔良、安特卫普和荷兰的弗利辛恩市，这便于创造仓库的堵塞，从而推高现货升水，欧洲现货升水已经上升至2011年11月以来的最高水平。这种扭曲的局面在国内同样存在，只是升贴水没LME市场这么低迷。

锌市基本面可谓不温不火，成本曲线的上移让锌价的底部更加夯实，需求的改善还有待进一步的持续表现，市场在等待宏观面的指引，特别是对中国10月份三中全会的期待，短期锌价跌至14400元/吨附近都是阶段性建仓机会。