豆类

大豆农近期加大了对陈豆的销售，这令美豆现货价格出现下跌，上周出现下行破位走势。本次美豆指数破位下行的目标位会在1100美分/蒲式耳附近。

玉米

在国储收购政策和饲养业景气度回升的支撑下，玉米期价后市下跌空间有限，但国内玉米供给增长预期仍将压制玉米上行动能，玉米后期倾向于底部振荡。

进入7月以来，美豆走势以天气情况为主导。虽然前期播种有所延迟，优良率表现一般，但天气并未对美豆生长构成实质威胁，且最近的天气预报显示，未来两周，更加凉爽的温度和阵雨将有利美国玉米和大豆的生长。加上之前对今年美豆播种面积和单产增加的预估，美豆农近期加大了对陈豆的销售，这令最近美豆现货价格出现下跌。7月以来走势收敛的美豆期货价格受此影响，在上周出现下行破位走势。

从美豆指数的日k线图形上看，从2012年到目前的走势形似一个头肩顶。2012年上半年，在美豆大幅减产的背景下，美豆持续上行，在8月底9月初出现一个头部，但从2012年年底到今年上半年，美豆指数在1300—1470美分/蒲式耳区间内振荡了较长时间，这个头肩顶的右肩形态较复杂。从两条颈线来看，目前美豆指数均出现了下行破位。

破位后的下跌深度

从头肩顶形态的理论上看，破位后下跌幅度为头部到颈线的距离，图中大概有400美分/蒲式耳左右，但从美豆今年的生产成本来看，不大可能出现这么大的跌幅。2012年美豆的种植成本较2011年增加了2%，升至442.41美元英亩，美农业部公布的2012/2013年度美豆农场交货均价为1430美分/蒲式耳，美豆期货价格在2012年的价格中轴也位于1400美分/蒲式耳附近。对于2013/2014年度美豆农场交货均价，美农业部的基线预估为1135美分/蒲式耳，最新预估为1050美分/蒲式耳。但最近美国CPI等数据有小幅回升，我们预计今年美豆种植成本和农场交货均价虽然会低于去年，但仍会高于2009年的1000美分/蒲式耳水平。

从种植成本预估美豆长线支撑的角度来看，这次美豆指数破位下行的目标位会在1100美分/蒲式耳附近。

下跌路线难以流畅

从基本面上看，美豆后市也存在下跌的可能，因为中长期全球大豆供需将走向宽松。但目前仍存在一些变数，今年美豆的单产还没有最终确定，在最近一次月度供需报告中，美国农业部预期今年美豆单产水平是44.9蒲式耳/英亩，这高于过去十年中最高的单产水平44.5蒲式耳/英亩，也就是说，后市继续向上调整空间将极为有限，而相对来说向下调整空间将比较大。另外，今年8、9月份的天气仍然很关键。从资金持仓来看，CFTC公布基金是继续增持净多单，截至7月19日净多比例已经达到21.4%。

美豆指数在这次破位下行后，下跌线路难以流畅，在天气题材再现，或者单产被向下调整时，美豆将出现下跌中的反弹，如果供需宽松的大格局未动摇，届时可视为下跌趋势中逢高沽空的机会。

国内豆类仍维持跨品种套利

今年以来，因为现货层面植物油供应充裕而豆粕供应偏紧，内外盘的豆粕、豆油就呈现出粕强油弱的走势特点，国内的豆粕、豆油走势分化程度尤甚，截至7月25日收盘，连盘的豆油、豆粕价差继续下探至历史新低。美豆下行走势存在变数，不建议继续增加多粕空油的仓位比例。8月份仍然是美豆生长的关键期，潜在的天气题材很可能带来美豆的反弹。

后市需继续关注国内植物油的库存情况，由于美豆下行走势难以流畅，而连豆类在跟随的同时还会反映国内自身的特点，建议后市连豆类仍以跨品种套利为主。就单个品种的单边操作而言，豆油前期空单持有，豆粕逢高轻空，短线不宜追空。