王婷：现货和期货反向构建的完美对冲

阿尔法对冲策略是选择具有超额收益能力的个股组合，同时运用沪深300股指期货对冲市场风险以获得超额收益的绝对收益策略。

投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益（即阿尔法收益）的策略组合，即为阿尔法策略。

对冲方法主要有两种，第一种是β对冲，所使用的工具主要是现货和期货的反向构建；另外一种是跨期对冲，利用不同期货合约之间价格的差异，赚取价格差异变动的收益。

比如，君享重阳基本采取的就是现货和期货的反向构建，也就是说，选择一个能够跑赢大盘的投资组合，只要这个投资组合能强于对比指数，对冲掉系统性风险（贝塔风险）从而将阿尔法收益剥离出来。从而获得比较稳定的收益。更直白一些的表述，就是选择一个可以远远跑赢大盘的投资组合，并且用投资衍生品的手段来对冲掉整个市场对这个投资组合的影响。

这当然不是无风险对冲策略，选股能力是核心，能否使其组合跑赢大盘是获取利润的关键，当然选择一个能够跑赢大盘的组合也并非难事，这几年封闭式基金的走势100%强于大盘都是因其组合强，规模固定达到的。

对冲基金近几年迅猛发展，据不完全统计，目前大约有100多只对冲私募基金在运作之中。其使用的工具有可转债、企业债、封闭式基金、股指期货、融券卖空、杠杆、程序化交易等，目前做得比较突出的是崔军旗下的一其创赢产品和梁跃军旗下的朱雀阿尔法1号，当然去年底大牌基金重阳投资新成立的君享重阳也值得研究。

博时ETF及量化投资组投资总监王政认为，量化投资其实有很多策略，基本上归结为三类，一是选股策略，这是比较稳定的，也是一般做量化投资都会采用的方式，因为股票比较多，机会比较多；二是行业/风格轮动，至少有几十个行业做投资，相对来讲机会比股票少，但相对比择时的机会多，择时机会少，选对50%的概率，就会持平。

究竟量化投资和价值投资有多大区别？王政认为，价值投资更注重的是个股的筛选，比如做公司调研、组合构建。量化投资可以选择很多策略，从这些策略里再做组合进行投资，某些策略可能是覆盖市场所有公司的，广度就会比较好。比如最原始的量化策略基本是从PE和基本面出发，然后是分析、测试、组合构建、分析回报等。他们的区别是，基本面投资更偏重于艺术的成分，量化投资相对偏科学一点，要开发一些系统的规律。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。