近期，笔者做了一个统计分析，发现每年7月底到8月中下旬都是农产品多头最为亢奋的日子。以豆粕为例，2003—2012年十年间的7月底到8月中下旬，豆粕期价上涨次数多达7次。但今年情况略有变化，市场主角由豆粕换成了去年年底才上市的菜粕。

资金“逐鹿”RM1309

尽管距交割日只有约20个交易日，但菜粕1309合约多空双方仍互不相让，持仓量持续增加。即便最近CBOT大豆和豆粉出现大幅下跌行情，对菜粕近月合约也影响甚微。RM1309合约价格自7月中旬向上突破2600元/吨后，便不再回头，将2700元/吨、2800元/吨大关踩在脚下，目前多头已经兵临2900元/吨关隘。

菜粕近月合约期价大涨的原因，除供需偏紧外，最主要的是收储政策给力。今年油菜籽收储政策与往年不同之处在于，中储粮对油菜籽代收储企业规定的菜粕销售指导价有所提高，据悉为不低于2660元/吨。这一定价远超过去年2200元/吨指导价格，因此，受到市场人士的强烈关注和大力追捧。由于菜油需求疲软，库存巨大，价格疲软，中储粮不得不通过挺粕价来弥补压榨亏损。目前国标四级菜油现货报价区间在8850—9550元/吨，若按9000元/吨均价计算，用以2.55元/斤价格收购的菜籽压榨的菜粕必须卖到3052元/吨才能勉强保本，这还不包括200元/吨的加工费用。而实际情况比上述理论推断还要复杂。据湖北某承接代收储业务的油脂厂负责人透露，由于今年风调雨顺，菜籽质量普遍好于去年，菜籽出油率较高，出粕率下降。每百公斤菜籽出粕约为58公斤，但中储粮下达给菜油代收储企业的出粕率为60%，两者相差2%。这就迫使企业不得不以高出2650元/吨的销售价格来弥补出粕率不足。经测算，油厂需要将粕价提高至2752元/吨进行销售，也就是每吨提价90多元，才能达到中储粮的出粕率要求。否则，油厂只能自担亏损。

从供需面看，目前现货供应十分紧张。6—8月是水产养殖旺季，养殖户对菜粕的需求十分旺盛。但由于价格上涨，加上菜油销售有价无市，油厂普遍囤积菜粕，控制出货。目前不仅菜粕价格高企，就连同样可用于水产饲料的棉粕价格也在暴涨，由年初的2535元/吨涨到7月末的3570元/吨，涨幅高达40.8%，大大超过同期菜粕26%的涨幅。这就更加坚定了油厂囤粕待沽的想法。此外，与豆粕相比，菜粕产量少。按今年国产1200万吨菜籽计算，菜粕总量只有700万吨左右，通常能流入期货市场的数量可能不到十分之一。按2700元/吨均价计算，这十分之一的菜粕总市值仅为1.9亿元，类似于股市上典型的“小盘绩优股”。这也是空方较为被动的原因之一。

RM1309将“鹿死谁手”

在RM1309上，多空胜败已初露端倪，但目前就肯定多方最终大胜还为时尚早。第一，当价格上升至2900元/吨上方，油脂企业将有卖出套保考虑，毕竟这个价格对油厂来说已经有利可图。第二，今年天气不配合多头。特别是今年7月美国没有出现像去年同期那样的极端天气，多头寄望的“天气炒作”行情昙花一现。第三，8、9月份，随着进口大豆到港量猛增，以及美国大豆丰产预期越来越强烈，豆粕市场受到的压制作用会越来越明显。但这对菜粕RM1309空头来说，有点远水解不了近渴的感觉。不过，如果菜粕期价上冲到3000元/吨以上，与豆粕价差缩小到500元/吨以内，那么豆粕的替代效应将显现。因此，8月份，RM1309期货价格可能在2900—3000元/吨高位振荡减仓，并顺利进入交割月的可能性最大，出现极端行情的可能性不大。最终交割价格估计在3000元/吨左右，这一价格会使后续的RM1401和RM1405多头产生联想。