焦炭自7月份以来振荡企稳，反弹幅度已接近100元/吨。笔者认为，焦煤的回暖为其提供底部支撑，焦化厂开工率上行显示供需逐步走强，钢材市场在9、10月份的旺季销售值得期待，因此焦炭反弹仍将持续。

焦煤底部临近，现货逐步回暖

今年焦煤价格一路下滑，相比年初，跌幅超过20%。然而，自7月份开始，焦煤价格逐渐回暖。焦煤期货盘面也呈现出了底部特征。笔者7月下旬调研了山西重点焦煤企业，从反馈的情况看，煤炭价格已经逐步逼近成本线，煤炭企业继续降价的意愿不强。今年一、二季度，部分煤炭企业通过降低员工薪酬的手段，来降低煤炭生产成本。山东兖矿在内的国有重点企业均出现了员工降薪的情况。经过近两个季度的降薪，人力成本压缩的空间已经非常有限。加之国有重点煤矿承担着当地大量的人员就业责任，因此，出现裁员的可能性很低，这也决定了焦煤成本继续向下的概率较小。

从供给面来说，持续的低价严重影响了煤矿的开工率水平，导致焦煤供应量下降。煤矿维持成本较低，短期关停矿井的成本并不高，这与需要持续化生产的行业有着显著的区别。今年5月份开始，拿矿时间较晚的中小煤矿在低价面前首当其冲，鄂尔多斯(600295,股吧)等地中小煤矿大面积关停。随着价格的萎靡，国有大矿的开工率也受到影响。以山西某国有重点煤矿为例，原设计年产能在3000万吨，而根据目前的生产情况，预估年产量在1500万吨，开工率只有50%。供应量的降低令现货市场走势回暖，近期平煤等主要煤矿提议提价30元—50元/吨的消息，也进一步提振了焦煤市场的信心。焦煤价格反弹，为焦炭价格提供了较为强劲的成本支撑。

焦炭产能利用率上行，需求渐好

近期焦炭市场整体回暖，多个地区出现了价格反弹，上涨幅度基本在20元/吨，钢厂对于提价的接受度也逐渐增加。目前焦企涨价呼声仍然较高，计划本月上旬继续上调报价。笔者认为，焦炭价格的上行来源于下游需求的好转，焦化企业开工率回升并不会对焦炭价格形成压力。近两年焦炭价格持续下滑，焦化厂早已开始采用以销定产的模式，因此，焦化厂开工率的回暖必然是下游订单增多的结果。

开工率数据显示，6月末，华东地区独立焦化厂开工率为74%，而近期开工率回升至82%。在规模上，6月末，年产量大于200万吨的焦化企业开工率为82%，而近期回升至87%。这显示了在下游需求的推动下，焦炭企业开工率有所提升，而焦炭购销的好转将为焦炭上行提供更为强劲的推力。

钢材需求超预期，旺季值得期待

前期市场对钢材价格并不乐观，然而6、7月份钢材价格却出人意料地企稳反弹。笔者认为，实际需求超预期是钢价反弹的重要原因。观测钢材产量和库存数据可以发现，今年钢材产量再创新高，日均粗钢产量持续维持在200万吨上方，这是往年没有的现象。库存数据显示，截至8月2日，全国主要城市螺纹钢库存为650.04万吨，与前一周相比，下降4.79万吨；与去年同期相比，下降50.83万吨。产量创新高，库存却同比下降，这正说明了钢材需求出现了好转。同时，伴随着传统旺季的临近，钢材需求必将进一步释放，旺季行情值得期待。钢材价格的继续上行，也增加了焦炭反弹的持续性。

综上所述，焦炭反弹仍将持续，操作上建议多单继续持有。