昨日，期指早盘在房产税扩容的负面消息打压下走弱，但在近期政策面、基本面明显利多的情况下，期指随后顽强翻红，并顺势走高。早盘拖累大盘走弱的地产板块也在市场回暖的带动下回升，个股呈现普涨格局。截至收盘，期指主力合约IF1308上涨1.18%。

7月以来市场走势呈现出一定的规律性。以IF加权指数为例，自7月10日及7月22日开始出现了连续几天的小反弹。主要原因是受到了李克强总理“保下限”讲话刺激。但随后在弱于预期的经济数据公布后(分别为半年度经济数据及汇丰PMI预览值)，股指又重新展开跌势。自上周开始，政策暖风又开始频吹。先是7月30日召开的中央政治局会议继续提出注重稳增长，并且没有强调对房地产行业的调控。随后一天召开的国务院常务会议又提出包括推进基础设施、铁路投资在内的城镇化建设。

当前出台的这些政策，一方面有利于投资者对下半年增长信心的恢复；另一方面，从效果上来看，也的确有利于保持经济增长的稳定。这些政策利好累积刺激了前几日股指的反弹。再加上7月官方制造业及非制造业PMI意外走好，政策及数据的共振导致股指底部逐步抬高。

短期来看，国内仍有较多改革及稳增长政策尚未出台，周五将公布上月宏观数据。因此，自7月以来的这种受政策及经济数据指引的走势仍将持续。从政策层面来看，包括促消费、稳外贸甚至范围更大的收入、分配制度改革等会陆续出台，政策走向总体偏向正面。从数据层面来看，市场预期CPI将继续保持今年相对高位，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额数等将维持稳定或略有增长。近期良好的官方PMI数据增加了市场对于经济企稳走好的预期。不过，目前这种预期的不确定性很大。周五的数据是一个良好的验证机会。若数据好于预期，对于经济增长的不确定性下降，风险偏好回升，那么期指有望继续展开一轮反弹。反之，若数据支撑力度不够，近期出现的经济企稳预期将再次被迫调整，期指也会配合下行。

从资金面来看，央行上周分两次在公开市场进行逆回购操作。虽然总量偏少且中标利率较高，但表明央行稳定资金面预期的态度。从操作的时间来看，一次在上月月底，更多地可以理解为平抑月底资金紧张。但第二次逆回购在8月1日，资金最紧张的时刻已经过去，央行再度出手表明下一阶段货币政策不会太紧。

从市场微观角度分析，进入8月，尤其在8月下旬，沪深300成分股的半年报将进入密集发布期，本周三万科将公布半年报。其他板块，诸如银行股的业绩也非常值得我们关注。由于担心利率市场化、同业业务整顿对银行利润的打压，银行股今年走势一直萎靡不振。在银行半年报发布后，我们对其财务报表的分析有利于明确未来银行业绩走向。届时，银行股的权重指引作用将得到提升。

综上，近期政策出台的频率之高前所未有，期指走势也对此高度敏感。由于政策层对经济下滑风险的担忧较此前高，政策偏利多属性的概率较大。对于本周公布的数据，市场总体也偏向乐观，故短期指数有望继续走好。但投资者对上升空间也不必有过分期待，一切将待数据“靴子”落地后才有望迎来方向。