近日，《第一财经日报》上市公司调查栏目对南宁糖业连续亏损背后的“资金生意”，以及业绩、资金面恶化表象下的深层次原因进行了持续追踪报道，“南宁糖业"放款"鼎华系肥了谁？”、“业绩与糖价无关”、“鼎华系"发家史"”以及“南宁糖业续亏拉响警报 "资金生意"依然迷雾重重”等报道引发市场共鸣。

由于连续亏损，作为12南糖债（下称“南糖债”）发行主体的南宁糖业基本面出现恶化趋势，南糖债受到波及，在公司今年中报披露后的两个交易日内暴跌近15%，再次引起市场的高度关注。

南宁糖业于8月2日披露中报，中报显示，2013年1~6月公司净亏损1.1968亿元，扣除非经常性损益后净利润为-1.2212亿元；亏损额同比大幅增长268.69%。而2012年公司全年亏损3.1031亿元，基本面的颓势或使该股滑向“披星戴帽”。

一家合资基金公司固定收益部负责人向本报表示，如果发行人主体触及“连续亏损两年”，公司债就有可能被交易所暂停交易。受这一预期影响，投资者恐慌性杀跌造成南糖债市价的暴跌。

2013年中报续亏

虽然南宁糖业中报业绩披露当天，其股票二级市场反应平淡，但南糖债遭投资者大量抛盘出现大跌。行情数据显示，8月2日南糖债开盘价格为93.888元，收盘价格为84.22元，当天重挫14.24%；第二个交易日也就是8月5日，南糖债继续下跌，收报83.5元，下跌0.85%，盘中最低价一度跌至83.05元，两个交易日累计跌幅近15%。周二，南糖债小幅反弹，收报85元，涨幅为1.80%。

一家合资基金公司固定收益部负责人对记者表示，南糖债大幅度下跌，主要是因为市场担心南宁糖业连续亏损，公司债有被暂停交易的风险。她表示，“有些机构的风控较为严格，中报业绩巨亏后，就必须把这个债卖出去。因为一旦暂停交易，复牌或回售都将遥遥无期。而公司债券一般流动性较差，市场交投不活跃，少量的砸盘就有可能导致价格大幅波动。”而与A股市场有10%涨跌停板限制不同，交易所公司债交易则不受此限制，因而出现8月2日中报披露当天，南糖债单日跌幅高达14.24%的情况。

而另一位机构分析师表示，2013年7月13日南宁糖业就已披露上半年业绩预亏公告，预计2013年1月~6月归属于上市公司股东净利润亏损11300万~12600万元。机构对此已有预期。但从中报数据看，公司上半年经营性活动产生的现金流量净额达到-9.27亿元，较上年同期大幅恶化，且资产负债率继续上升，6月末高达80.42%。公司资金面的风险远超市场普遍预期，导致机构抛售南糖债的情况发生。

流动性风险凸现

上述公募人士提到的“暂停交易”一说，来源于《证券法》第六十条规定，“公司债券上市交易后，有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易”，其中第五条便是“公司最近两年连续亏损”。

根据交易所的有关规定，公司债券上市交易后，发行人有下列情形之一的，交易所将对该债券停牌，并在7个（上证所）或15个交易日（深交所）内决定是否暂停其上市交易：（一）公司出现重大违法行为；（二）公司情况发生重大变化不符合债券上市条件；（三）发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用；（四）未按照债券募集办法履行义务；（五）发行人最近两年连续亏损。

此前公司债被暂停交易的案例，也为南糖债敲响了“警钟”。2010年6月10日，“08广纸债”和“06沪水务”被上证所暂停上市。其中，“08广纸债”直到2013年7月29日才恢复上市及办理质押式回购业务，而“06沪水务”至今也尚未恢复上市。

2012年，南宁糖业巨亏逾3亿元，今年1~6月续亏1.1968亿元，基本面的颓势或使该股滑向“披星戴帽”。而若2013年年报南宁糖业不能扭亏为盈，将触及“连续亏损两年”暂停上市的“红线”，南糖债将有可能被交易所暂停交易，届时其流动性风险将集中爆发。