8月份以来，期指整体呈现振荡攀升走势。这主要是受到两方面的利好提振，一方面近期市场流动性较为充裕。另一方面房地产融资有望再次开闸刺激地产等权重板块大幅拉升，带动期现指数上扬。但在当前偏暖的宏观背景下，对于期指后市大幅走高，笔者持怀疑态度。

近期美国公布的各项宏观数据整体向好。虽然8月初公布的非农数据令市场对QE的退出预期降温，但实际上7月份的数据仍处于今年非农数据的平均水平之上，更远远好于去年同一时段。随着美国实体经济的好转，QE对经济刺激的有效性逐步下降，QE退出是必然趋势，非农等数据仅是QE退出前市场炒作的辅料而已。明年1月份伯南克任职到期，在此之前其仍有一定时间对QE做出最后的抉择。考虑到一次性退出的风险系数较大，我们认为美联储在第四季度的议息会议上料将缩减200亿的购债规模。这将定美元长期上行基础，人民币升值的趋势将逐步放缓，外汇占款等资金外流现象可能在后几个月加速，届时也将对国内实体经济和资本市场带来较大的冲击。

国内宏观经济整体呈现稳中有降格局。近期公布的两项PMI再次背离，显示中小企业在去产能的政策背景下，面临的形势严峻。贸易数据表现靓丽，尤其是进口同比大幅增加，但国内需求是否真的强劲，需待与外围市场数据进行对比后才能下结论。日前CPI指数与上月持平，但观察市场最近的物价，尤其是猪粮比价回归至盈亏线上方，猪肉价格也呈上升态势，由于猪肉价格在CPI中所占权重较大，这意味着CPI将逐步抬头。而PPI指数虽降幅收窄，但同比、环比仍延续下滑态势，指数的疲软进一步显示国内经济并非如贸易数据反映得那般如意。总体看，当前国内宏观经济难言企稳好转。当前监管层定下的基调是在稳增长的前提下展开调结构，这意味着出台较大的利好政策可能性不大，目前出台的各项微利好不足以大幅提振期现指数，因此期指后市出现大级别的单边行情可能性不大。

整个8月份甚至下半年期指走势将以振荡格局为主。中期走势料将受到创业板解禁的压力以及银行等权重板块半年报业绩公布等因素影响而表现疲软。短期在上周五探底回升的技术形态下料将延续偏强振荡格局，但由于近期贴水幅度较小，每当期指上冲至2300上方时，保值盘介入的迹象较为明显，因此期指在2330—2350一带面临回落的可能性较大。