7月下旬至今，金融市场重磅数据轮番上阵，现货白银价格围绕20美元/盎司关口反复振荡。随着利空影响的逐步淡化，白银价格有望企稳，并依托18—20美元/盎司区域性支撑酝酿中期级别反弹。

缩减购债计划恐推后

美联储退出QE的时间节点一直是金融市场关注的焦点，在一系列靓丽的美国经济数据公布之后，市场上多数投资者坚信美联储将最早在今年9月份逐步缩减购债规模，甚至美联储委员埃文斯等人都表示了美联储将于今年稍晚时段缩减购债规模。不过，最新的美联储利率会议声明令市场退出QE的高涨情绪有所消退。美联储短期内将继续执行每月购买850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)的计划，以提振仍受联邦预算收紧和海外增长疲弱拖累的经济。美联储维持极低利率水平不变，并且未对消减购债规模计划给出任何暗示。市场已对美联储提前退出“QE”消化，未来一旦美联储逐步消减购债规模，“买预期，卖事实”反而会推动贵金属价格反弹。

欧洲经济逐步复苏，就业数据令美元承压

近期，欧元区消息可谓好坏参半，一方面，葡萄牙和西班牙相继曝出政治丑闻，而希腊也一度为援助拨款的事成为市场的焦点；另一方面，欧元区商家以及消费者信心开始回稳，制造业数据也出现明显回升，7月欧元区制造业PMI重回50枯荣线之上，回升至近两年高位，暗示欧元区经济有望逐步自底部复苏，欧日等国经济复苏态势良好对白银的实物需求构成有力提振。

糟糕的美国7月非农就业数据令美元重新陷入疲势，美国7月非农就业人数增长16.2万人，预期增长18.4万人；美国7月份失业率继续下滑，降至7.4%，预期为7.5%。投资者开始担心美联储能否如期实施消减购债计划。数据公布后美元指数应声回落，近期如美指不能守稳81.00关口，持续了两年多的反弹可能会宣告结束。对白银来说，这也是一个出现阶段性反弹的契机。

白银ETF逆势增持

以投资实物为主的iShares白银ETF基金持有者在银价大幅下挫后持仓保持稳定，截至8月11日，iShares白银ETF持仓10396.73吨，7月至今再度逆势增持490.85吨，增幅4.95%。在去年10月4日银价自34.96美元/盎司调整以来，跌幅已达44.34%，同期白银iShares ETF持仓未出现大幅减持现象，持仓水平仍维持在10000吨上下历史较高水平徘徊。白银ETF基金的稳定表现一定程度上反映了中长期投资者对银价后市相对看好。

技术上酝酿中期反弹

从技术角度来看，现货白银自2011年4月49.81美元/盎司高位回落修正以来，修正幅度已超过76%，时间达27个月，从修正结构来看，A—B—C（3—3—5）三波子浪修正。其中修正浪B呈现矩形整理，修正A/C则围绕26—35.50美元/盎司矩形整理中枢展开。自35.40美元/盎司附近展开的C—9浪推动下跌运行完成，近期在18美元/盎司附近逐步形成下跌抵抗，配合周线MACD底部金叉，现货白银在此区域附近构筑中（长）期底部的可能性较大，近期价格如能顺势站上21美元/盎司压力关口，白银有望酝酿至少向26.10美元/盎司前期重要反压位的中期级别反弹。

综合来看，美联储缩减购债规模利空影响有所淡化，欧洲经济复苏改善以及美元走弱有望为白银价格提供反弹契机。不过，从CFTC非商业持仓方面来看，市场空头仍占据优势，白银价格长期下跌惯性仍存，价格直接逆转颓势难度较大，未来白银价格在筑底过程中仍存在反复可能。