美元走势扑朔迷离，铜市又添变数

回顾近期铜价走势，美元对于市场的影响不容忽视。4月中旬以来，美元持续跌势给商品市场提供了又一次上涨的“良机”，铜价自4,200美元附近止跌再次攀升。然而，6月以来，围绕着美联储年内是否将采取升息措施的预期，美元出现宽幅振荡的走势，美元围绕80关口波动令铜价再陷进退两难的尴尬境地。

今年上半年，各国实施宽松政策以及大量的注资引发通膨预期，从而推动商品出现一波涨势。北京中期期货分析师吴峥峥表示，随着去年底全球央行同时放开货币供应窗口，国内前三个月就已经超过2008年放贷总额，市场在宽松的货币环境中加速了商品市场的炒作，过多的货币供应令市场埋下了通胀的预期，全球货币政策在没有转向的情况下将继续加速商品市场的上行。他称，只要美联储没有带头回收流动性，下半年商品市场涨势将持续。

上周，美联储放弃一项针对货币市场的流动性计划，并降低其他几项工具的规模，但大体保持了流动性“安全毯”不变，并延长了多数项目的期限。高盛分析师在一份研究报告中称:“很难论证这种情况的存在和调升联邦基金利率的决定是相符的。”市场认为，美联储此举意味着升息仍很遥远。一项针对初级市场交易商的调查显示，受访者一致认为美联储不会在2010年之前升息。

库存“乾坤大挪移”，消费难言改善

中国连续数月刷新进口纪录以及LME持续减少的库存成为推动铜价本轮涨势的首屈一指的功臣，“中国需求回升”一度被炒得沸沸扬扬。

然而实际上，中国大量的进口并非源于消费需求，中国国储局收储以及国内外市场存在广阔套利空间，导致过去三个月我国铜进口连续刷新纪录高位。另一方面，在LME库存持续减少的同时，上海库存却在不断增加。对此，东航期货分析师殷静波表示，LME铜库存持续下降支撑铜价进一步上涨，但注销仓单占库存比已从15%以上回落至4.5%，其影响力已经大大减弱。且从全球看，库存只是变换了存放地而已，LME库存减少的同时，COMEX铜库存缓慢增加，上海期货交易所铜库存也开始大幅上升。因此，实际上库存总量并没有太大变化，其对市场的影响也将十分有限。他并称，从中国国储局公布的收储数据少于预期，并表示下半年停止收储可以看出，未来中国进口将下滑。而目前国内面临的供应压力待到9月以后市场进入消费旺季时方有望得到缓解。国内的表观消费处在高位，同时由于前期形成的国内外套利空间，使得大量进口将延续到6-7 月份，这部分进口将继续对国内现货价格产生抑制作用。

中国国家发改委产业协调司官员日前表示，中国已经完成的有色金属收储包括铝59万吨、锌15.9万吨、铜23.5万吨，铟和钛分别30吨和5,000吨。随着有色金属价格反弹，国家不会继续收储。The Copper Journal发行人John Gross称，如果中国收储结束，价格涨势将减退。

渣打银行基本金属分析师Leon Westgate则称，预期夏季来自中国的需求将疲软的铜交易商与那些对未来一年半至两年铜前景持乐观态度的交易商之间有一些分歧。“夏季期间，期铜将区间振荡。”