在政策“暖风”和强劲进出口数据的带动下，焦炭期货1401合约昨日上涨迅猛，尾盘涨停。但由于基本面没有发生根本改变，政策面措施难以大幅提振下游真实需求，反弹空间较为有限。

二季度GDP增速继续回落，汇丰PMI创11个月新低，显示中国经济仍有进一步下滑风险。当前中国政府更倾向“稳增长”，加上新提出的积极投资部署，使得市场更容易于理解为：政府在为经济“托底”。商品市场“如沐春风”，触底反弹。但“微刺激”对经济增长到底能有多大贡献，又能推动商品价格走多远？笔者认为，国务院提出的具体投资措施对煤焦钢需求拉动效果甚微。

首先，这几项稳增长投资仅占固定资产投资的8%左右，环保和电信对原材料需求较少，对煤焦钢的需求拉动落在基础设施和铁路上，若按每年基建及房地产投资16万亿元估算，对钢材需求增长贡献约0.8%，效果不大；其次，固定资产乘数效应不断下降，2009年乘数已下降至0.8，随着时间推移，今年的乘数效应将进一步走低；再次，落实“稳增长”的根本是资金，虽然铁路建设资金可通过信贷和发债得到解决，但基建资金需要地方政府筹措，目前地方政府债台高筑，且中央政府又在全面清理地方债务，银行等金融机构在利率逐步市场化的大趋势下自顾不暇，整体资金供应意愿下降，因此资金是否可以完全到位仍有悬念，稳增长的效果或大打折扣。

4月份至今煤焦钢产业链处于持续去库存阶段，目前主要城市钢材库存下降至去年1月份水平，港口焦煤库存也在加速回落。但焦炭基本面没有根本改观。焦炭产量屡创新高，社会库存急剧攀升，6月份焦炭产量增速是粗钢的1.23倍，高炉焦新增社会库存量较上月增加了37%。在产能急剧过剩的背景下，焦炭价格上涨会激发更多的焦化产能释放，掣肘价格上涨空间。