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于灵：玉米期货超跌企业采购良机出现

玉米期货市场盲目追空的投机情绪继续拖累价格，1401合约和1405合约一度双双下破2300元/吨价位。虽然玉米现货价格表现平稳，但周边市场消息传闻不断，拖累玉米市场再现悲观情绪。我们认为，针对当前严重超跌的期货市场，是用粮企业买入保值及投资机构逢低买入的最佳投资机会。

多重消息遭遇市场误解，拖累玉米期货接连下行。首先，大豆与棉花临储转直补。大豆和棉花临储转直补传闻已被否认，即使大豆政策转向，实则对玉米利多。原因其一，大豆和棉花种植面积相对较小，而且进口数量较大，与玉米背景存在较大差异；其二，国家早有扶持大豆产业之意，该政策提议具有较强品种针对性，一旦出现大豆政策转型，大豆种植面积增加势必挤占玉米生产；其三，政府年内两次提出提高玉米临储收购价，政策连续性也会保证玉米政策近期不会发生转型。

其次，中粮进口乌克兰玉米消息及中国首次批准阿根廷转基因玉米船货进口。虽然当前国际玉米进口成本较低，而且市场进口情绪积极，但受到进口配额限制，并不会对国内粮食总体供需形成影响。而且进口玉米仅为饲料企业所使用，不会流通到市场中，更加不允许进入期货市场实施交割。所以进口话题更多的是被市场投资者所利用，成为了做空玉米价格的借口。

第三，东北大豆竞价销售，引发玉米启动拍卖担忧。8月8日国家实行临储东北大豆竞价销售50万吨，虽然本次拍卖起拍价为3850元/吨低于市场预期，但与当年临储收购价对比，仍有100元/吨的涨幅。从国家粮食政策上看，依然属于顺价销售，并不存在打压市场之意。

由于本年度市场投资者一直担忧2012年国家临储收购3083万吨玉米拍卖，会对市场形成供应压力。2012年吉林地区国储收购价2120元/吨，如果按照8、9月份拍卖假设，其成本对应至港口平舱价也绝对不会低于2450元/吨，然而当前无论是港口现货价格还是期货近月9月合约分别低于起拍成本70元/吨和50元/吨，所以近期玉米拍卖难以实现。针对临储玉米，未来定向可能性也许更大。

玉米期货新作合约出现跨月套利与套期保值双重投资机会。玉米期货新作1月合约和5月合约的价格存在严重超跌，按照正常规律5月合约应高于1月合约价格30元/吨左右，然而，近期1月合约和5月合约价差一直为负值，昨日才收窄至-3元/吨的差值，仍有33元左右的跨月套利投机机会。

由于期货市场受交割制度的约束，1月合约交投活跃期仅为2-3个月，最多至9月份之后，1月期货合约交投活跃度将逐渐下降，投资空间将被压缩。相比之下，当前价格更低的5月合约更具有投资价值。

如果在5月合约2310元/吨价位买入保值，分别相当于销区饲料企业在吉林产地于12月份以2035元/吨(或于10月份以1967元/吨)的价格从贸易商手中购进玉米，这已经明显低于2013年国家临储收购指导价格2240元/吨。5月合约2310元/吨价格是最佳投资机会。

此外，当前时隔“十一”及中秋双节已不足2个月，下游消费将为即将进入节日消费旺季进行准备，而当前养殖业已逐渐复苏，深加工业也将在未来2个月迎来需求的恢复，势必会提振未来期现货市场信心。我们认为，当前是用粮企业买入保值及投资机构逢低买入的最佳投资机会。

责任编辑：翁建平

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