进入8月份，LME期铜迎来一波久违的反攻行情，特别是铜价在8月8日突破7119美元/吨的前期高点，打开了市场的想象空间。笔者认为，当前中国政府保增长的措施带动整个金属市场反弹，但反弹高度比较有限。

中国精炼铜进口增加

近期中国宏观数据比较靓丽，铜进口数据更振奋人心。海关数据显示，2013年7月，中国进口未锻造铜及铜材41.1万吨，环比增长8.1%，同比增长12.0%。7月铜材进口量强劲攀升是由多方面因素造成的。首先，融资铜进口有所增长。6月底，国内资金面骤然紧张激发市场对融资铜的需求。虽然外管局对融资铜贸易的管控一定程度上制约了中小贸易商的融资行为，但对大型贸易商影响相对有限，大型贸易商融资活动在7月更为明显。其次，6月中旬铜现货进口套利窗口打开，但由于船期问题，部分进口量反映在7月进口数据中。再次，保增长措施在一定程度上刺激了中国的精炼铜需求，铜终端消费市场比预期要好，特别是电网投资在过去几个月表现强劲。除此之外，国内铜冶炼企业近期停产检修使得国内精炼铜供给减少，也在一定程度上刺激精炼铜进口。最后，2012年8月到年底的精炼铜进口基数较低，出现了同比19%的下降，这使得2013年8月过后的精炼铜进口数据显得更为乐观。

全球精炼铜供给将明显增长

渣打银行近期发布的报告称，中国保税区铜库存从高峰时的100万吨下降至当前的30万吨，相当于中国市场三周的消费量。保税区库存下降引发市场对中国需求升温的猜测。但笔者认为，保税区铜库存下降和近期进口费用高位运行有很大的关系，LME铜库存出库周期加长使得进口商更加青睐保税区库存。因此，现阶段保税区铜库存大幅减少的意义可能弱于往年。

供给方面，全球铜精矿自2012年进入快速增长期，数年来高位运行的铜价刺激了矿商加紧矿业投资，而经过近几年的开采，矿业产量料将在未来几年明显增长。铜精矿的大幅增长将使得精炼铜供给变得更为充裕，从而长期限制铜价上升幅度。

行情展望

铜价在8月8日大幅反弹，大量空头回补使得铜价成为金属市场中反弹最为迅速的品种。从某种程度上看，国内近期出台的稳增长措施是铜价反弹的主因。但是，稳增长的大背景是经济结构调整，因此总体看，料措施力度不会很大。从供求情况来看，全球铜市供过于求格局很难扭转，铜价仅仅处于反弹过程中，料难形成反转态势。