周三市场冲高受阻回落，总持仓再度下降，资金持续撤离。不过，前20席位却出现增仓，主力资金回流，散户资金大幅流出。我们预计这样的资金流出未必会带来期指变盘。

近期，资金快进快出。之前我们分析认为，总持仓如果无法突破10万手，期指突破2300点的难度较大。这样的局面在本周一被打破，周一大幅增仓1.2万手，总持仓创下107174手的近两个月新高。资金的涌入也推动了期指的向上突破。不过，周二的横盘和周三的冲高回落都伴随着总持仓的下降。周二、周三期指总持仓分别减少7119手和2035手。这表明投资者信心不足。细分数据看，周二全面减仓的局面在周三并未延续。周三，两个合约加总重新排序后的前20席位多头增仓2277手，空头也增仓1085手。也就是说，20席位之外的散户席位减持多单4312手，减持空单3120手，减仓比例高达10％。

那么，这种主力进散户退的格局究竟有何深意？我们猜测，多空主力资金博弈还没有达到平衡，分歧仍存，尤其是多头表现较为强势。尽管周二多空明显减仓，但多头减持力度相对较小。多头在周三几乎完全回补，仍然不给空方反击的机会。在这样的格局下，期指可能难以深幅回调。

从券商资金表现看，国泰席位大幅减持空单，增加多单，重新回到净多的状态。另外，广发也小幅转多，不过力度不大。但中证、海通、华泰则明显转空。券商系资金出现分歧，不利于短期方向选择，或导致期指振荡加剧。

从期现基差表现看，最近两个月当月和近月合约几乎都处于贴水状态。但周三IF1308合约几乎处于平水，且IF1309合约转升水。这表明市场情绪有所改善，利多中线反弹走势。

综合分析，总持仓连续下降不利于短期上攻。不过，主力进散户退的局面可能意味着市场难以明显回落。券商资金的分歧也使得期指短期缺乏方向。如果从升贴水改变看，预计期指反弹尚未结束。因此，操作上不要盲目做空，还是可以考虑逢低做多的思路。