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期指继续上行需量能配合

周一，期指在创业板与金融板块的轮动下强势上扬，突破前期2300的平台上沿，逼近前期高点。尽管从月K线、周K线来看，期指中期技术形态相对较弱，但短期日K线形态较为强势，价格重心逐步上移。本轮基于经济增速回升预期升温、“保增长”政策不断出台以及流动性紧张局面缓解的期指上涨行情能否延续？我们认为，这需要两方面来验证。一是经济的进一步好转和政策执行力度的深化。二是市场量能的配合，尤其是金融与地产等权重板块的上行更需要量能的配合。

在7月的经济数据中，我们可以发现一些乐观的因素。PPI与CPI低于预期说明后期通胀压力不大，政策仍有刺激的空间。经济的短期止跌回稳在一定程度上缓和了市场对经济的悲观情绪。这种确定性的提升使得期指形成了向上的驱动力。不过，在全年国内经济“调结构”的背景下，制造业的去产能化、地产行业的调控政策、金融的去杠杆化、利率的市场化都将对经济增速的回升形成一定的压制。

从政策层面来看，不断出台的调结构政策使得市场对政策解读较为混乱。从大的政策格局来看，6月的“钱荒”、央行3年期票据的延期等说明货币政策采取的是缩短放长、偏紧的策略，只是手法上略显温和。虽然年初国内定调了积极的财政政策，但财政收支增速的拉大将制约下半年的财政政策力度。资源类产品价格的上涨将进一步挤出居民的消费能力。目前需求并不是导致经济增速下滑的主要因素，主要问题来自供给端。这也就是我们常说的“产能过剩”。这将对政策层面产生较大的压力。

另外，近期国家发改委、商务部和工信部等相继强化了“稳增长”的政策。但由于地方政府性债务仍在核实中，具体的执行力度或细节方面仍需等待。这也造成了市场对政策预期的模糊。

从市场层面来看，创业板的换手率已经处于高位，银行、地产等周期性板块仍在底部徘徊。尽管近期创业板已经高位回落，资金陆续回流金融地产等板块，但这些周期性板块中期仍将面临经济增速下滑等方面的压力。市场量能的放大需要的是资金的流入，比如外汇占款的回升、政策的宽松等利好刺激。从目前来看，这似乎有点勉强。因此，短期基本面也许存在继续推高期指的可能，但中期面临的压力依然较大。

目前期指已突破前期箱体的上沿，持仓也有所增加。经济增速止跌回稳等因素可能将助推期指趋势性上扬。但从中期来看，底部仍不牢固。基于以上判断，我们认为，后期期指仍存上行空间，但多头需谨慎。

责任编辑：李婷

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