博普科技简介：深圳博普科技有限公司成立于2012年，公司专注于量化投资领域，利用先进的金融工程思想和自行设计的软硬件交易系统，通过市场中立的数学统计套利策略为投资者实现低风险的稳健收益。该公司以其科技创新性，获得深圳市政府有关部门的扶持。

徐书楠，量化投资总监

29岁，从事证券及期货业务5年，2012年7月加入博普，麻省理工学院交通科学硕士，清华大学土木工程系本科，GPA系第一名，清华大学优秀毕业生（本科生最高奖）。在香港的International Marketmakers Combinations (IMC) 编写了台湾市场与韩国市场的套利算法，改进了香港市场的套利算法，并从事交易，杠杆后收益率超过20%。在北京的中信建投证券自营部门，管理10亿元人民币进行套利交易1年半的时间，无杠杆综合收益率9.11%，最大盯市下探0.87%。

黄灿，高频交易总监

29岁，从业经验4年以上，公司创始人之一，西安交大计算机系学士。从2010年开始从事国内金融市场的量化分析和高频交易，是程序化交易平台的研发和高频交易策略的实现方面的专家。

期货资管网：非常有幸今天有机会跟量化套利这块优秀交易团队交流，博普科技交易团队都是做程序化交易的，为什么会有这么多的交易员呢？

博普科技：我们交易很多品种，需要交易员进行盯盘，我们认为所有的自动化交易，都需要有人来监控，避免市场异常引发的风险。

更重要的是，有一些交易员在配合基金经理，对模型和策略进行改进。在他们能力范围内，我们允许交易员将自己的理解加入到策略中。从国外的经验来看，国外的交易员不是简单的执行者，跟国内传统的交易员概念是完全不同的，他们要对市场做判段。公司建立的一套交易系统，主要是屏蔽风险，而交易员要发挥自己的才干，在控制风险的基础上尽量多的获取收益。

期货资管网：目前，博普整个团队有多少人？怎么分工？

博普科技：目前，团队一共有15人。负责IT的人员有一半以上，其余是交易员。我们没有纯粹的研究员，通常是交易员和研究员二者相结合，因为所有的研究都以交易为目的。

期货资管网：你们的交易平台都是自己设计的吗？

博普科技：是的，我们的系统从2010年开始运行。那时，公司还在北京，没有做资产管理的想法。我们有一位专门的IT工程师负责平台搭建，他以前是香港一所大学最年轻的博士生导师，他辞职后今年1月份，加入了我们的团队。

期货资管网：你们时候开始从事程序化交易的？

博普科技：我们2010年才开始做真正的程序化交易。之前是做股票，但是证券市场没法做程序化，结算方式是T+1，也做不了高频。到了2010年股指期货出来以后，就开始做期货，研发自己的系统、交易平台和策略，直到现在，还在不断改良。

期货资管网：两位基金经理黄总和徐总平时怎么分工？

博普科技：俆总主要是进行期现套利（股指与现货），而黄总是高频策略方面的专家，两人的做法是不一样的。

期货资管网：就交易方法和频次来说，黄总的高频交易到了什么样的级别?

博普科技：就股指期货来说，有一段时间，我们交易量最大的时候，曾达到过交易所1%的成交量。

现在主要是做上期所的一些品种，因为流动性好，使用CTP接口，到交易所需要1—2毫秒，但有一部分延时是不可避免的。基本上，行情一到，就开始计算，尽量把算法变成“加、减、乘、除”，尽量减少环节，算出来就下单。

期货资管网：可不可以谈一下您公司高频策略的设计思路？

博普科技：要搞清楚每个策略具体可以在什么样的情况下盈利。比如说，商品期货的跨期套利，市场中有很多不成熟的投资者，他们在交易时不注重交易技巧，我们就可以通过他们造成的市场非有效性来获得收益。当市场中的流动性特别好的时候，他们的获利比较多，否则，获利比较少或亏钱。

当一个合约成为主力合约以后，其他合约的流动性就会相对降低，做这种合约不容易盈利。但是，当主力合约替换的时候，之前的主力合约成交量会越来越小，当前主力合约的成交量会越来越大。在这个时间段内，我们的策略比较容易盈利。所以，我们的交易是有周期性的，比如螺纹钢的行情来了，我们就选择做螺纹钢，过一段时间，橡胶的行情来了，我们又会选择做橡胶。这些品种都有很强的周期性，包括股指期货在内。

博普科技：其实，我们在套利时用的策略是最简单的策略，没有太多独特之处。市场中的不同品种存在着一定的相关性，交易不同的产品就会出现价格的波动，需要套利者把价格拉回来，维护市场的有效性。大家都知道，这样的机会客观存在，就看谁能把握住。因此，想要利用这种方法盈利，这个过程是相当漫长的，门槛是特别高的，而且需要持续的研究。

期货资管网：你们这一期发出的产品（外贸信托-博普量化套利集合资金信托计划）可不可以介绍一下？

博普科技：这一期产品通过信托发行，品种涉及股票ETF和股指，劣后优先比例为1:9，总规模1个亿。我们的平仓线和预警线都设置的很高。目前运行一个多月，产品的净值为1.02。

期货资管网：产品预期的年化收益率是多少？

博普科技：大概10%。七月份的表现比较好，正好赶上了那一波行情。

期货资管网：相比其他基金40%—50%的年化收益率来说，你们的客户会不会觉得10%的年化收益率太低?

博普科技：对散户来说，可能会有点低。期现套利策略产品，不会去接散户的小资金，专服务于大客户。但是，高频策略产品，会接散户的资金。因为单个高频策略的资金容量有限，所以需要我们不断研发不同策略的产品。

评价一个策略，还有两个因素需要考虑：一是，策略的可持续性，是否稳健；二是，收益率/回撤，是否很高；还要考虑夏普比率，计算收益时把承担的风险也考虑进来

实际上，不管在哪个国家，一个基金持续5年甚至10年，每年持续赚到8%—10%，那是非常非常了不起的基金了。

博普科技：我们的定位是做稳健型的套利，收益率不高，相对风险比较小。其实，产品的收益率特性符合特定投资者的要求就够了。如果拿着一个年化收益率8%的产品，去找散户谈，他是没有任何兴趣的。但是，如果去和银行、保险来谈，他们会非常有兴趣。

期货资管网：现在，您这边目前有多少套正在实盘运行的高频策略？一套策略可以管理多少资金？

博普科技：高频策略目前有6个，平均下来，每个策略可以管理1000多万的资金。但是，资金不是平均分配给各套策略的，有些策略会多一点。比如说，一个股指期货策略多的时候可以管理6、7千万的资金；有些策略资金容量比较小，最多容纳几百万的资金。

博普科技：其实，现在很有意思的是：越来越多的散户开始认同期货交易。比如，有些散户进行股票投资，他期望收益率能有30%甚至翻一倍，但是可能锁定期比较久。与之相比，期货高频套利策略的流动性非常好，开平仓的效率很高，这种策略相当于是一个利率较高的活期存款。我们的期货投资策略，坚持最重要的一点就是：追求稳健收益。

期货资管网：如何决定一个程序是继续运行，还是停止或调整？

博普科技：首先，一定要弄明白策略的盈利点在哪里。然后，要对策略进行测试。在实盘运行过程中，遇到了问题要能够找出真正的原因。遇到问题，程序是否要继续运行，一定要先找出一个清晰的风险点，对风险进行分解和量化，明白问题到底出现在哪个方面，到底是市场发生了变化，还是策略本身出了问题。

能否对风险进行科学的分解和量化，其实是决定一个程序优劣的核心环节。有一些做量化交易的，他们太依赖模型本身。但是这个模型，如果没有办法分解风险，出现回撤的时候，只能说这段表现不好，究竟哪里不好，是否可持续，心里没有数。

很多人批评说统计套利，就像一直看着后视镜开车，万一前面有个悬崖就掉下去了。但怎么防止掉下去呢？因为我们跨期策略做的是高频，所以能很快控制回撤。我们就是用高频的换手，来屏蔽这种统计失效的风险。风控比收益更重要，对于一个对冲资金来讲，只要能生存下去才能收获经验，只要能活着的对冲基金都会非常好。一个策略他可能在某个时间亏掉，在这一行一定要想清楚在哪个方面赚钱，做单边的也有赚大钱的，但不适合我们。

期货资管网：做高频交易，风险收益比是什么情况？

博普科技：不敢说追求什么样的风险收益比，只能说做到什么样就是什么样。2010年主要是系统开发阶段，2011年开始实盘运行，收益是40%，几乎没有回撤。2012年收益是21%，最大回撤是2.7%。今年半年的收益率大概是11.7%，年化之后差不多有25%左右的收益率，没什么回撤。

期货资管网：这个产品（外贸信托-博普量化套利集合资金信托计划）用了多少规模的资金来做高频？

博普科技：这个要看市场，满打满算大概有2千多万。对收益贡献来说并不是很大，只是我用的资金比较小。长期来看，其他策略资金规模假如到2亿、3亿....甚至到10亿，高频管理的资金还只能是几千万。大的策略来看目前产品就是高频和套利，做统计套利可能会运用到数据挖掘。

期货资管网：有没有其他趋势突破、趋势跟踪之类的模型？

博普科技：目前还没有用到过，这些模型都是做单边的。我们不太敢用这些模型，因为找不到理论基础。其实我们都研究过这些模型，也测试过。这种类型的策略，风控很重要，一定要想清楚这种策略亏损的时候怎么办，一定要有很好的风控措施，想好风险在哪个地方，才能避免大风险。

期货资管网：可不可以谈谈，国内期货市场与外国的期货市场相比，现在处在什么阶段？特别是在未来，类似国债这样的大品种推出之后，未来的发展机会在哪里？

博普科技：从发展程度来讲，国内的市场还很不成熟，规则和管制要比成熟的市场多。但是，相对于成熟的市场，国内的市场有一个好处就是：它逐渐从一个受管制较多的市场，向着自由、开放的市场发展，限制条件在逐渐减少。在这个过程中，市场中产生的机会就会越来越多。

在管制非常多，品种非常少的时候，比如说2010年之前，对冲基金没法操作，因为没有策略可以应用。但是，后来管制逐步放开，品种日益丰富，比如，有了套利专户、股指期货个人日内交易量500手的限制都免掉了，这样其实很有利于高频交易的发展。管制少了、品种多了，对冲基金可以应用的空间就越来越大。因为，这个市场中产生的非有效性就可以通过各种办法，进行调整。从大方向上来说，在这样的过程中，国内市场中产生的机会，要远远多于成熟市场中的机会。

博普科技：我觉得期货市场最终是要服务实体经济的，需要有更多的人来认识期货，更多的产业通过期货进行套期保值，真正可以做到期货服务现货。但是现在，国内市场中的投机者太多，真正有需求的人，不是太多。我觉得期货市场未来的发展方向，可能是套保者会越来越多，投机者和套利者会越来越少。越来越多的散户可以认识到，需要把资金交给更加专业的机构操作。

博普科技：未来5—10年，是中国对冲基金发展的黄金时期。原因有两点：1.散户想靠个人能力盈利是十分困难的，而且不管是个人投资者还是机构投资者，希望把钱交给专业机构，进行资产管理的理念越来越成熟。2.中国是世界上最大的能源消耗国，但是在国际上没有相关商品的定价权。从中国未来发展的需要来说，完全相信中国一定会出现很好的对冲基金。中国也将至少成为国际定价权的重要参与者。

期货资管网：可不可以谈一谈公司未来的定位以及发展方向？

博普科技：我们专注的方向是套利，就是一些可以量化的、用程序来执行的交易策略。实际上，我们采用的模式，就是国外对冲基金的模式。

博普科技：国外对冲基金的特点是：主要做对冲交易、收取管理费、用高倍杠杆。我们的组成模式，实际上主要是基于自动化交易，一切研究以交易为导向。我们公司的创始人基本都是从国外回来的，觉得这种模式比较适合于投资这个行业的一种特性。就是说，这种模式的风险收益比，要比基本面分析的投资模式高一些。

国内股指出来之前，市场中的投资品种比较单一，没法构建对冲策略。后来，股指期货上市以后，就为国内的对冲基金提供了生长的土壤。所以，从2010年之后到现在，有很多不同类型的对冲基金逐渐成长起来了。

期货资管网：谢谢博普交易团队抽出时间来与期货资管网进行交流，祝愿博普科技基业长青!