是俊峰：期权可以解决长期盘整的问题

我们做期货，每天都在关注价格的涨跌。但涨和跌的反义词，并不是跌和涨，涨的反义词是不涨；跌的反义词就是不跌。比如，一年内，股价从70块跌到52块，我们就赢了。这样赌下去，即使四年后股票价格清零，我们也不亏钱。利用这个方法，就可以解决长期盘整的问题。

我们现在做期货，扮演的角色就是下注者。没有引入期权时，我们只能买涨或买跌。如果我们引入了期权，就可以买不涨或不跌。这个概念相当重要，而且相当值得研究。

教科书上讲：期权多头风险有限，收益无限；期权的空头，收益跟风险是无限的，因为价格是没有上限的，其实这个说法是不对的。

下面我具体讲讲期权的原理：想要持有一份期权，需要满足三要素：方向、距离和时间。

我给大家举个例子： 6月底，有只地产股，股价从二十四五块跌到十八九块。当时，我对地产股非常地看好，我觉得这个股票大势未来会有好转，如果上涨，我觉得它有创新高的可能，甚至完全有可能突破二十五块左右的高点。于是，我就买入了二十五块的看涨期权，时间是九月底，价格在七分钱左右。如果这个股票九月最后一天的结算价在二十五块以下，我七分钱一手买的期权就没价值了。当时我买了十万股，就是七千元。

我手中的期权，饱和点是二十五块零七分。股价每涨七分我就赚一倍，如果涨到二十五块七毛七我就赚十倍，如果再涨一个七毛就赚二十倍。如果涨到三十块的话我能赚几十倍。

当然前提要素有三个：一、方向；二、距离、三、时间。这就是期权的问题所在，必须要满足这三个条件才能盈利。期权看上去很美好，但是在七分钱的时候，我也只敢投入很少的钱来操作。

我再举个例子：大概在三、四月份的时候，我觉得中信银行（香港）要下跌，我就买了它的看跌期权。执行价是3.5块。当时，中信银行的股价是4块钱左右，我觉得未来下跌10%没什么问题。至少能跌到3.5块左右。期权六月底到期，两个多月的时间，我的成本大概七分钱左右。但这次，我看错了方向，中信银行股价上涨。到五月中旬的时候，我手中七分钱的期权已经变成一分钱了，确切的说一分不值。

但莫名其妙的是，六月份的时候，银行股出现了大跌并且真的跌到3.5块了。这个一分钱都不值的东西，又变成七分钱，我也赚了七倍。可是我在这个时候没敢买，没想到银行股后来会跌这么惨，如果这时候继续买进看跌期权，不又赚几倍了吗？

但我当时不敢买进，一个很重要的原因是：期权有时间的概念。当时已经到了五月底，我不能保证在一个月的时间内，中信银行从4.5块跌到3.5块。这种大型股一个月从4.5块跌到3.5块的难度相当大，所以，我没敢继续买进。尽管后来行权时，我没赔钱，但中间经历的过程很痛苦。

下面，我再举例说明，怎样应对长期盘整。

这只股票是李嘉诚的电灯实业，处于长期盘整的走势。我们可以卖出这只股票的看跌期权。比如，今天的股票收盘价是70块钱，我卖出这只股票下个月的看跌期权，可以收1.5块的权利金。到下个月，如果股价不跌到68.5块，我们就赚了。如果跌到66块，我们虽然在股票上亏了4块钱，但扣掉1.5块的期权金，实际上只亏2.5块。如果股价涨到70块以上，期权就没价值了，对手的1.5块权利金就被我们没收了。按照这种情况推断，只要股价长期盘整不跌，我们每月都可以收1.5块。

下面给大家引入一个很重要的概念：思维角度。

我们做期货，每天都在关注价格的涨跌。但涨和跌的反义词，并不是跌和涨，涨的反义词是不涨；跌的反义词就是不跌。

比如，一年内，股价从70块跌到52块，我们就赢了。这样赌下去，即使四年后股票价格清零，我们也不亏钱。利用这个方法，就可以解决长期盘整的问题。我们现在做期货，扮演的角色就是下注者。没有引入期权时，我们只能买涨或买跌。如果我们引入了期权，就可以买不涨或不跌。这个概念相当重要，而且相当值得研究。

比如，一只股票是典型不涨不跌，高不超过8块，低不低过6块。到了8块的时候，我就跟对手赌不涨；到了6块的时候，我就赌不跌。没有必要在6块钱的时候赌上涨，我如果跟他赌不跌，就可以用时间来消耗对手。

这时候我跟他赌不跌，虽然我也损失了一个月的时间，但我每个月能从6块钱的股价中收取对方大概一毛二分钱的保证金。如果我赌半年不跌，就是7毛钱，赌一年能收1块多。6块多的股票，一年时间我能挣1块多，也还不错。如果一个月后，股价确实没跌，又回到6块多，我顺利出货就好。

期权的玩法就是这样，今天主要给大家开拓一下思路。作为股票交易来说，单纯的“追涨杀跌”确实是很初级的阶段。“追涨杀跌”把利润贡献给了赌不涨不跌的人。

有些股票长期盘整，像基础建设类和电信类股票，我就在它接近价格高位的时候赌他不涨；在他接近价格低位的时候赌他不跌，用这个方法做股票，只要不用太大的杠杆，永远不可能亏钱。

做任何东西要有一个大体的判断，方向判断错误那就是错了。我限定有一个框架：股价在6块到8块的区间，这几年不会轻易破掉。因为它不是投机性很强的股票，所以我判断大的方向是不跌。

指数有一个很大的问题，只能做单品种交易，赌一个指数的涨或跌。对于持仓来说，指数的方向只有一个。但股票有一个好处，可以做3—5只股票。比如，地产股我赌不跌、银行股我赌不涨、创业股我赌不涨不跌。

从总体来看，我的持仓应该是中性的，有多头也有空头，即使发生涨跌，我也是赚钱的。我们可以构建一个很庞大的对冲组合。组合可以多种多样，但核心是要正确判断方向。我们在主观上必须要有一个方向上的判断才行，离开方向这个基础，其他的技巧都是没用的。所以，核心还是方向上的判断。

（以上内容根据是峻峰在“上海中期黄埔军校培训班”头脑风暴的发言整理而成）

责任编辑：章水亮