7月底以来支撑股指反弹的主要因素有海外市场情绪回升、资金价格回落、国内政策预期升温及经济数据回暖等。当前来看，这些利好因素出现弱化迹象，股指上行动力有所减弱。

由于美联储缩减QE时点临近，海外市场情绪成为未来一段时间最不确定的因素，市场会出现资金压力的困扰。在美国退出量化宽松的过程当中，国内市场恐难独善其身。自美联储QE缩减预期形成后，我国新增外汇占款规模就在不断缩减，近两个月呈现连续负增长态势。根据外汇占款口径统计的热钱规模已连续三个月呈现负增长，合计流出量达到6072.65亿元。热钱的流出使得国内流动性面临阶段性缩减状况，再加上金融去杠杆化的影响，二者相互共振推升资金价格。上周Shibor整体上扬也成为制约股指走势的主要因素。虽然央行不断实施逆回购来缓解资金压力，但是临近月末，资金价格紧张状况或将难以避免。

当前支撑股指反弹的最主要的因素来自稳增长政策的支撑和经济数据的回暖。在十八届三中全会召开之前，预计市场对于政策面预期仍以利好为主。

8月汇丰PMI初值为50.1，时隔三个月后重回枯荣岭上方。从分项指标来看，需求端表现继续向好，新订单指数大幅反弹3.9个百分点至50.5，新出口订单下滑了1.2个百分点，表明需求的好转主要是来自内需，稳增长政策的效力正在逐步释放。在需求企稳的提振下，企业出现补库行为，产成品库存小幅回落0.4%，原材料库存回升1.5%。同时生产也出现扩张，产出指数比上月攀升2.6%重回50上方，这从另一个侧面反映出8月份工业增加值数据有望继续回升。虽然短期数据好转不能判断经济是否出现趋势性复苏，但是由于此次好转是由需求企稳所带动的，数据的稳定性或将持续2—3个月，在9月经济数据公布之前，经济复苏的乐观预期难以改变。

因此，在反弹逻辑未被打破之前，我们认为股指难以出现单边下跌行情，但是由于此前支撑股指上行的因素已有所弱化，反弹空间或将相对有限。