昨日，国内三大油脂纷纷涨停，其上涨动因主要是担忧大豆单产下跌及产区天气干旱。

上周，机构Pro famer对美豆主产区进行一年一度的田间巡查。上周末公布结果，今年Pro farmer预计美豆产量31.58亿蒲式耳，单产41.8蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月预计产量32.55亿蒲式耳，单产42.6蒲式耳/英亩。巡查区域占美豆产区62%，为易受干旱地区。该结果加剧市场对美豆单产的担忧，上周五美豆类就呈大幅上涨之势，本周继续利多国内豆类油脂。

大豆产区持续干旱

美豆目前进入结荚灌浆的关键时期，亦是天气炒作的冲刺阶段。目前美豆主产区降水有限，仍以干热天气为主。上周末，明尼苏达和爱荷华州局部有少量降水，其余大部分地区维持晴朗干燥天气。预计本周，降水仍将较少。气温方面，近来美国气温水平出现上升趋势，部分地区高温开始抬头，内布拉斯加、南达科他以西地区有接近40℃高温出现。下周上半段，包括美豆部分产区在内，大部分地区将出现35℃以上气温，加上前期部分农产区降水偏少，局部干旱现象时有发生，均对后期美豆产量造成一定威胁。在美国农业部及Pro farmer作物巡查接连调低美豆单产的背景下，天气干旱引来资金炒作，引发美豆连日大涨，国内亦呈现疯涨场面。

基金净多增持明显

资金方面，截至8月20日，CFTC持仓大豆投机净多单增加4.4万手至10.5万手；豆油投机净多增1.1万手至3.5万手；豆粕投机净多增1.6万手至4.6万手。CFTC豆类净多单全面增持，投机资金做多意向逐日见长，美豆类随之反弹走高。国内期货市场，昨日持多单第一的中证期货在豆油主力增持2万多手，而空单方面，永安期货坚持1万多手，整体豆油以多单大幅增持为主。国内外资金炒作，油脂短期仍有上涨空间。

棕榈油首封涨停

马来西亚棕榈油期货近期表现抢眼，已达到近一个月高位。MPOA预估显示8月产量下降，因开斋节，种植园许多工人放假回家过节，马来西亚棕油库存或将出现短暂性收紧。MPOA的数据显示，8月1-20日的产量较前月下降7.4%。此前，7月棕榈油产量增长18.2%，推动库存在今年首次上升，从6月的165万吨升至7月的166万吨，但是库存增加并不明显，对棕榈油价格利空有限。因此，在7月马来库存没有出现明显的季节性增长，而8月又迎来棕榈油反季节减产的情况下，棕榈油表现相对强势。此外，出口方面，ITS周一公布，马来西亚8月1-25日棕榈油出口较上月增加7.1%至116.28万吨，其中欧盟进口26.02万吨，较上月16.31万吨增加59.5%，其他国家小幅增长。马棕榈油出口利多，近期棕榈油反弹将持续。

库存高企制约油脂反弹

目前，国内港口棕榈油库存高位徘徊。监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存109万吨左右，较一周前增加3万吨左右。菜油方面，至本季末，临储菜油将达600万吨，加上国储和商业库存，总量可能超800万吨；按照400万吨的年消费量，中国不种不进口也够两年消费。豆油方面，豆油商业库存105万吨左右。三大油脂库存高企，供给充裕。而消费端方面，尽管进入中秋国庆备货阶段，但油厂销售情况一般，且从往年油脂去库存化的进度上看，9-12月是油脂尤其是豆油库存上升的阶段，因此，认为中秋国庆的备货需求力度较小，中期来看，油脂在短期反弹后存在回调风险。

综上，油脂短期在美豆单产担忧加剧、产区天气干旱依旧、资金净多增持、棕榈油产量反季节下调的利多下，存在继续走高动能。中期来看，国内油脂整体库存高企，节庆消费难见起色，预计此轮反弹高度有限。