周初，白银期货价格再度接近涨停。投机空头离场，避险情绪显著升温令白银价格整体维持强势，但价格经过大幅反弹后，获利回吐压力愈增，白银冲高后压力正逐步显现。

美联储按兵不动，新兴市场遭遇抛售

近期公布的美国经济数据表现差强人意，美联储对购债的立场维持不变，利率前瞻性指导的推进已放上台面。美联储8月21日公布的纪要显示，几乎所有FOMC委员均认为在7月会议上改变美联储购买资产计划还不合适。同时，美联储正考虑设定反向回购固定利率工具，以帮助维持目标利率水准。

美联储缩减购债规模预期引发新兴经济体资金大幅流出。印度卢比屡创新低，马来西亚林吉特、巴西雷亚尔兑美元汇率均刷新近几年低点。资金大规模由新兴市场向欧美地区转移，使得市场担忧“亚洲金融风暴”风险重现，在此背景下，金银价格受益于避险资金的流入，表现强势。

地缘局势或左右近期走势

埃及动乱余波未平，利比亚战争阴云再度笼罩金融市场。美国国务卿克里周初表示，上周化学武器袭击造成巨大伤亡的证据是无法否认的，并指责叙利亚政府试图掩盖事实，暗示美国可能做出军事打击回应。西方多国战机和军事运输机开始抵达塞浦路斯英军空军基地。地缘紧张局势影响近期金融市场，如最终爆发局部战争，金银价格大幅走强成为可能。

CFTC空头大幅锐减，ETF基金温和增持

从持仓方面来看，近期现货白银价格强势上扬，CFTC白银净多持仓自7月底的4975手大幅回升至18508手，增幅达272%。观察CFTC非商业持仓变化，伴随银价大幅反弹，8月CFTC非商业空头持仓大幅锐减，截至8月20日当周，CFTC非商业空头当月减持11853手，至18800手，当月降幅达38.66%。同期，非商业多头持仓增持较为温和，暗示空头快速离场是此次推动银价反弹的主要力量。

8月至今，iShares白银ETF基金持仓温和增持154吨。相较白银现货超过20%的月涨幅，白银基金持仓表现平淡。今年上半年白银现货价格刷新本轮下跌新低18.21美元/盎司，年内跌幅达40%之际，白银ETF基金持仓仅仅下滑了2.01%。ETF基金持有者在银价暴涨暴跌之际表现淡定，说明中长期投资者仍寄望白银后市表现。

美指酝酿反弹，白银局部上行空间或受限

技术上，白银现货价格自6月28日的18.22美元/盎司展开反弹以来，累计涨幅已达33.42%。反弹结构呈现5浪推动上行节奏，目前运行在5浪末端，根据粗略推算，此波5浪反弹有望冲击24.80美元/盎司附近。目前来看，在不出现延长结构的情况下，白银价格存在反弹第一阶段结束于24.80美元/盎司附近的可能，暂不能排除白银出现延长结构直接上行测试26.10美元/盎司中期反弹目标的可能。经过连续大涨，技术指标已出现高背离迹象，近期价格冲高回落进入反弹第二阶段修正的可能性较大。另外，美元指数已连续3周守稳2011年5月以来的中期反弹趋势重要支撑81.00关口，日K线下行动能逐步衰竭，美指依托81.00企稳回升的可能性增加，如美元重新走强，恐加速银价调整。

综合来看，美联储削减购债利空影响淡化，投机空头离场，避险情绪显著升温令白银价格整体维持强势，但价格经过大幅反弹后获利回吐压力愈增，近期银价或冲击24.80美元/盎司重要反弹目标，建议投资者在银价冲高过程中高度谨慎。