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沪铜乐观数据背后仍有挑战

8月以来，铜需求前景有复苏迹象，伦铜价格最高攀升7.7%，以数据为后盾的经济底部回暖和消费回升吸引新多单入场，铜价一举突破7月末的颈线位并创下十周高点。然而，近日铜价的上行动能有所衰竭，美国可能对叙利亚发动袭击的消息刺激避险情绪升温，投资者资金兑现迫使铜价回吐涨幅。短期经济数据利好因素可能继续支撑铜价，不过，中期铜市依然面临一些挑战。

当前越来越多的数据表明，世界经济正在脱离泥潭。欧美经济处在筑底回升阶段，美国制造业活动保持五个月的复苏势头，欧元区8月制造业以两年多来最快速度扩张，显示欧元区正摆脱经济衰退。更为关键的是，中国托底政策正在起效。在中央明确了“稳增长、调结构、促转型”的政策导向后，经济反弹得到确认，中国汇丰8月制造业PMI创4个月新高，重返枯荣线之上。政府为防止经济失速明确了自己的“底线”，随着一系列稳增长措施密集出台，市场风险偏好转强帮助铜价走出一定级别的反弹。

过去三个月中国铜进口量一直保持增长，国内废铜供应紧张且现货溢价刺激贸易商从南美进口更多的精炼铜。不仅如此，铜市去库存速度正在加快，仅上周上期所铜库存就缩减5781吨，而LME与COMEX库存依然保持下降趋势。

光鲜的数据让过去三周的金属市场发生转变，越来越多的看空者可能出现情绪上的变化。不过有两个因素依然将对铜市产生深远影响。

首先，全球铜产量仍保持高位。智利上半年铜产量创历史纪录，印尼Grasberg铜矿复产增加供应端输出，必和必拓与力拓提高各自产量目标。此外，中国铝业在秘鲁所投资的Toromocho铜矿预计今年稍晚投产。铜精矿加工费（TC/RC）的上涨也与增产预期相匹配。潜在的供给压力可能在未来对铜价造成冲击，也许在四季度或者明年这种影响会逐步显现。

其次，美国就业市场正在改善，通胀低位徘徊及经济数据进一步转强的观点正充斥在市场中，美联储最快会在9月开始终止多年的宽松货币政策。随着9月美国议息会议的临近，以及联储新主席人选的确认，市场焦点将再度转向美国方面。8月非农就业数据将成为重中之重，决策者将根据数据做出决断。倘若就业市场复苏状况能令鸽派满意，美联储将采取行动削减债券购买计划，届时金属市场将迎接真正的考验。

责任编辑：刘健伟

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