自7月份以来，在中美高层发表利多言论之后，在国内各项维持经济增长底线的措施影响下，铜价出现了连续的反弹，到8月下旬，LME自7月30日低点已经反弹累计幅度10%，国内同样反弹10%。但是，摆在铜价面前的根本问题没有发生变化，随着9月内，美国财政方面的债务上限，美联储货币政策的不确定性，以及美联储关于银行直接参与大宗商品交易法案到期等等一些负面因素的影响，9月或将成为铜价反弹受阻承受压力的下行时期，投资者可以中期偏空参与。

1、美国债务上限谈判再将牵动市场人心，影响负面

今年以来，美国的财政问题渐渐脱离市场的视野，有两方面的原因，一是美国经济自身处于较好的复苏的过程中，一些诸如“两房”因经济好转收入增加等因素，减缓了财政问题暴露的压力。二是通过不断的临时措施将问题不断推迟，主要表现为，今年新年伊始，美参众议两院通过财政协议，就收入税、遗产税、社保所得税、失业保险及自动减支达成了一致，使得政府避免了财政悬崖的出现，但是针对债务上限以及额外减赤计划并没有做出最终决断，致使债务上限成为今年美国财政始终不能回避的潜在风险险，美联储主席在多次发言中一再指出需要美国政府妥善解决财政问题就是对此的担忧。在两党不能取得最终一致的情况下，修修补补的临时措施维系着美国政府的资金运转，1月23日众议院通过“无预算，不得薪”的临时上调议案，把谈判期限延长至5月19日。在5月19日美两党达成协议将债务上限扩大至16.699万亿美元，从而避免了爆发危机的可能性，但问题仍没有根本解决而是留待9月末新财年前再讨论。根据美国预算制度，9月30日是旧财年的最后期限，因此在新财年到来之际，美债务上限不可避免地将再次进入市场焦点。8月26日，美国财政部长杰克·卢(Jack Lew)在至国会领导人的信中表示：“除非国会采取行动提高借款限制，否则美国联邦政府将在10月中旬达到债务上限，届时将无法继续借款以支付账单，留在美国政府手中的资金将仅剩下500亿美元。”显示美国财政仍潜藏危机。

美债务上限不仅仅是经济层面的问题(因为在历史上美提高债务上限是经常的事)，更是美国会两党政治斗争的产物，共和党不可能不利用这种机会尽力争取自身政治利益。8月27日共和党领袖伯纳在回应财长中称：“这场债务上限的斗争将会是‘难看的’，并会坚持到最后关头”。表明9月的斗争可能性较大。两党争论的焦点在于共和党人要求进行大规模的开支削减，而民主党则表示“不会在这个问题上进行协商”。其实，两党都知道，债务上限的不良后果并不在债务本身，而是美国的信用，正如美国白宫发言人Jay Carney 说：“任何针对债务上限的讨论都必须建立在‘我们是美国人，我们不会违约’的基础上。奥巴马总统相信共和党的领袖们拥有这种信念。”事实上，根据国会预算办公室的测算，美联邦政府可能在11月之前都不会存在债务上限问题。

美国国会新会期将在9月9日开始，届时在旧财年最后时期，两党对债务上限的争斗可能进入新的高潮，虽然最终解决没有悬念，但仍将牵动市场人心，给市场带来负面影响。

2、美联储9月货币政策会议不确定性上升纠结市场人心

当前市场普遍担心美联储的超宽松政策的退出。对此，美联储始终如一贯彻的原则是，通胀和失业率是否在目标范围以内，且经济增长是否乐观。现在两个目标基本明确为核心通胀在2%以下，失业率在6.5%以内。需要注意的是，6.5%是加息的分水岭，而非QE退出的界限。今年以来的数据表明，美经济复苏基本明确，美货币政策开启回归之路只是时间问题，这个过程不会一蹴而就，美联储有足够的空间和时间来改变货币政策，首先有拆除QE这道外围宽松措施的时间和空间，其次才会触及加息乃至趋紧的核心政策圈，这样的过程能使得对美经济的冲击影响达到最小。当前美失业率已经降至7.4%，更重要的是失业率已经在较长时间段里呈现下降趋势。刚刚公布的美二季度GDP修正值也上调至2.5%，显示经济增长前景乐观，这两个数据为9月退出QE创造了有利条件。但是，核心通胀仍低于2%，鉴于美联储在7月会议声明中称“通胀持续低于2%将带来风险”，使得通胀因素成为9月退出QE的不利条件，也正因如此，使得9月的QE退出与否增加了不确定性，势必使得9月的会议将纠结市场人心，在不确定性下，对于已处于反弹高位的铜价也将带来负面影响。

3、美联储关于允许银行直接买卖大宗商品的政策到期将可能产生负面影响

2003年，美联储决定暂时允许银行直接买卖实物大宗商品，包括石油、铜、铝等。但到今年9月，这一临时的法案将到期。无独有偶，美国商品期货交易委员会(CFTC)于7月下旬展开对华尔街数家银行及机构的金属仓储业务进行调查，如果该调查在9月结果出炉时，恰好遭遇上述法案是否延期的题材时，势必对铜价带来负面压力。

4、商务部9月1日起取消铜等项目的自动进口许可管理目录显示监管加强

这是首次对将铜的多项贸易项目放入取消自动进口许可管理目录。根据贸易规则，自动进口许可证是指免费批准申请的进口许可证。这种许可证一般不限制有关产品的进口，而主要是为国家统计进口贸易提供数据。变为非自动进口许可证后将与数量限制结合使用的，即进口国主管当局或按照商品来源的国别和地区，或按进口商申请的先后，在总的进口限额中批准给予一定的额度，取得进口配额的进口商才能取得进口许可证，才得以进口。

结合去年以来银监会加强银行贸易融资授信的监管等一系列措施来看，说明国家对包括铜在内的进出口监管逐渐加强，而过去铜相对宽松的贸易政策一直以来是维系LME和国内铜两个市场价格联系密不可分的渠道，加强这方面的监管将给非生产型铜进口贸易带来不便，进而在长期上可能给铜价带来不利影响。

5、现货升水、CIF以及保税库溢价收窄显市场难再支撑高铜价

随着6月底至8月铜价的反弹，现货升水、CIF及保税库溢价均呈现高位回落的态势，显示铜价在并不强的反弹中，已不如昔日能够获得持续的高升水支持，反映出市场已经难以持续性地支撑高铜价时代。尽管LME三个月铜价保持在7200美元相对低位附近，但是仍具有较高的成本溢价。据智利政府近期公布的数据显示，目前全球铜平均生产成本在每磅2.15美元，约合每吨4739美元，其中最高成本是非洲生产商约每磅2.65美元(约合每吨5841美元)，最低成本是拉美生产商约每磅1.99美元(约合每吨4386美元)，相比当前铜实际价格，溢价还是相当高的，意味铜价如下跌并非没有空间。

随着7-8月的反弹，铜价走出跌破颈线后的回抽形态，理论上在头肩顶基本确立的前提下，回抽是反转下跌行情中的最后一次战略顶部抛空机会，而且在回抽过程中无论成交量还是持仓均呈现下降，辅助验证了回抽特征。 图2：沪铜1311合约月线技术展望结合前文所分析的种种潜在负面因素，9月存在基本面与技术面共振走弱的可能局面，因此建议投资者在9月可以偏空参与可能的下行行情。而如果判断失败，可将止损点设在上行有效突破55000。