上周，上海期货交易所（以下简称“上斯所”）发布公告称，从今日起，目前资金门槛最高的铅期货所有合约交易单位调整为5吨/手。与此同时，为与新修订的合约规模相适应，上期所还对铅期货合约的持仓公布标准、每日价格最大波动限制、最低交易保证金等进行了调整。业内人士称，此举有助于完善铅期货服务实体经济的功能，保障企业生产经营的稳定性，并提高铅期货价格的连续性和市场认可度。

A

铅期货交易门槛降87.5%

此前铅期货的交易单位为25吨/手，最低交易保证金为合约价值的8%，按照上周五铅期货14705元的结算价计算，交易一手铅期货需要保证金约2.94万元（不考虑期货公司加收的交易保证金和交易手续费，下同），在所有期货品种中，铅期货的门槛算是最高的。据记者计算，以上周五的结算价为标准，铅期货的资金门槛比起有色金属“龙头”品种铜期货，高出近两倍，比铝、锌等有色金属期货的资金门槛更是高出了7-8倍。

不过，从今日起，资金门槛最高的铅期货将大幅降低。根据上期所公布的新修订的铅期货标准合约显示，从9月2日起，铅期货交易单位将降至5吨/手，最低交易保证金将由原来的合约价值的8%下调至5%。如果以上周五铅期货主力合约的结算价为标准，新修订的铅期货的资金门槛将降至3676元，将与目前的铝、锌等有色金属期货品种大致相当，与之前的铅期货相比，如今交易一手铅期货合约的资金门槛已经下降了87.5%。

记者发现，为了与新修订的铅期货合约规模相适应，上期所从9月2日起，还将铅期货的每日价格最大波动限制由不超过上一交易日结算价±5%，调到±4%；同时对铅期货合约的持仓梯度保证金、时间梯度保证金、限仓制度等做相应的乘数调整，同时增加临近交割月持仓整倍数调整。另外，对于有表面批白锈的铅锭，按质量贴水由每吨120元调整为每吨50元制作仓单。

B

“大合约”制约活跃度

2011年，国内期货市场迎来了“大合约”时代。当年燃料油期货的交易单位由10吨/手提高至50吨/手后，2011年3月24日上市的铅期货的交易单位定为25吨/手，而与铅同时期上市的期货品种也被打上了“大合约”的烙印，其中就包括50吨/手的甲醇期货和100吨/手的焦炭期货。

记者发现，这些“大合约”由于参与的资金门槛较高，故上市以来活跃度受到了明显影响，其中资金门槛最高的铅期货，其成交量则处于垫底位置。据记者统计，今年1-8月份，铅期货的成交量只有8.5万手（以单边计算，下同），是其他活跃品种的零头，铅期货成交量占全国市场的份额几乎可以忽略不计。除铅期货外，第一个实施“大合约”的燃料油期货成交情况则更为惨淡。数据显示，今年1-8月份，燃料油期货成交量仅为1452手。燃料油期货自2004年8月25日上市交易以来，其成交量就不断增长，到2008年时其单日总成交曾达到181万手的峰值。另外，与铅期货一同打上“大合约”烙印甲醇期货和焦炭期货，其成交情况也同样不理想。以甲醇为例，今年1-8月份的成交量也只有74.98万手，同样是其它活跃品种的零头。

而相对于燃料油、铅、甲醇等“大合约”品种而言，近一年上市的期货品种，即便上市的时间不长，但因交易门槛较低，其交易却十分活跃。像去年12月上市的玻璃期货（交易门槛约1700元），今年1-8月份就凭借1.628亿手的累计成交量和4.72万亿元的成交金额，在国内32个商品期货中一举中得“探花”。而今年3月份才面市的焦煤（交易门槛约3400元），截止到8月末的成交量和成交额分别达到了665.85万手和4034.17亿元。

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铅期货有望重新活跃

期货投资者杨先生告诉记者，近两年来，他一直很少参与铅期货的交易，不过如今铅期货门槛大幅降低后，不排除他以今后加入到铅期货的交易中来。“以前铅期货25吨/手，如果考虑到期货公司加收的保证金和手续费，做一手大约需要5-6万元，仅次于股指期货，在商品期货市场上，铅期货可谓是"庞然大物"。”杨先生表示。

中辉期货成都营业部的一位分析师告诉记者，近年来，国内外铅价格波动较大，铅产业链的相关企业对期货套期保值具有强烈的内在需求，但由于以前参与的投资者较少，期货市场上的对手盘较少，因此多数中小企业套保客户在期货交易过程中常常面临“下单难、平仓难、移仓难“的窘境，而如今铅期货资金门槛降低后，随着市场的活跃度增加，有助力于中小企业高效地实现套期保值预期目标，从而丰富商品期货市场的投资者结构。

记者发现，从近两年推出的“大合约”来看，过高的交易成本的确导致了很多期货品种受到了冷落，这也引起了市场各方面的关注，在期货新品的设计上，也开始显得更加“亲民”了。像在近期已开通模拟交易的沥青期货的合约设计中，上期所已经考虑到了这一点，将其合约交易单位定为10吨/手，最低交易保证金仅为4%，说明上期所已开始从“大合约”思路开始向“小合约”思路倾斜。