在经历了一个多月的盘整之后，铜价在7月底迎来爆发性上涨，最高冲至7420美元/吨，仅次于5月份的高点7533.75美元/吨。中东政局动乱，加之美联储退出QE的预期增强致使美元回流至发达国家，新兴市场股市及汇市相继出现暴跌，基本金属成为被打压的品种。然而，进入9月份，炎热的天气将逐步淡去，中国电力投资、房地产以及汽车等行业都将迎来年度的第二个消费旺季，现货市场有望继续保持升水的局面，这对于铜价是强力支撑。

现货市场9月有望保持强势

自7月份开始，由于下游需求转淡以及天气炎热，中国的铜冶炼厂普遍降低了开工率。借此时机，很多冶炼厂也相继开展了停产检修的计划，包括赤峰云铜、赤峰金剑、云南锡业等企业停产或者检修的产能达到37万吨。同时，因今年废铜总体供应紧俏，许多以废铜为原料的冶炼企业开工率都大大降低，这使得冶炼企业的产量受到明显影响。7月份中国精炼铜产量为53.46万吨，环比减少6%，预计8月份的产量有望进一步降至52万吨左右。

尽管面临7—8月的消费淡季，但现货市场仍然表现得较为坚挺。截至8月底，现货铜升水依然维持在150—250元/吨。进入9月份，电力投资将会进入年内的高峰，电线电缆的产量将攀升至新高。实际上，随着国家在特高压以及农村电网改造方面投入了大量资金，今年电线电缆一直成为铜消费的亮点。8月份电线电缆依然保持了85.99%的开工率，预计9月份会进一步增长至86.24%。电力行业约占中国铜消费的一半份额，这对铜市场支撑明显。除此之外，7—8月是家电市场的消费旺季，包括空调用铜管以及压缩机都进入去库存的阶段，9—10月家电行业将步入年内的第二个生产旺季，为冬季的家电消费做好铺垫。此外，房地产以及电子行业也均迎来消费转好，用铜节奏有所加快。总的来看，占据全球铜消费40%的中国在9月份将会出现消费热潮，现货铜有望继续维持升水局面，这对于铜价会是较强的支撑。

中国进口放缓，LME铜库存结束下降势头

5—6月的沪伦铜高比价为中国的贸易商提供了良好的点价时间窗，大部分时间进口铜亏损在1000元/吨以内，通过信用证进口铜仍然有一定的套息盈利。因此，从6月份开始，中国的进口精炼铜出现了明显的攀升，7月份的进口量也一度增长至29.2万吨。与此同时，上海保税区的铜进口到岸升水也攀升至年内的高点225美元/吨。由于今年LME注销仓单一直居高不下，特别是亚洲仓库的注销仓单占比一直维持在70%上方，贸易商前往LME仓库拿货往往要排队2—3个月，这也是前期铜价维持坚挺的重要因素。

进入7月之后，沪伦铜比值下移，国内贸易商和现货企业点价积极性明显降低，考虑到1—2个月的船期影响，8月份之后中国的精铜到港量将会环比回落。近期，我们看到LME铜库存出现了回升，8月30日库存报58.8万吨，较一周前增长近1.6万吨。库存的增长也反映了中国进口购买力有所回落，后期LME铜库存可能逐步转向持稳或小幅攀升的局面，伦铜将会有所承压。

铜价区间盘整

美联储的QE退出时间渐行渐近，加之中东动乱还有变数，美元的避险情绪可能会得到进一步的释放，金融属性对铜价有压制作用。然而，北半球的消费旺季，特别是中国市场消费改善对于铜价的支撑不容忽视，商品属性偏利好。铜价总体可能表现为，上有压力下有支撑的区间振荡，7000—7400美元/吨将成为9月份的核心运行区间。