郑棉仍是政策市，未来远月合约贴水或将成为常态。具体走势宜按合约分析。

1309合约：1309合约在8月有两次上扬，但上涨幅度在400元/吨以内。截至8月30日郑商所注册仓单242张，有效预报89张，折合棉花13240吨；1309合约单边持仓量为2656手，折合棉花13280吨。1309合约已进入交割月，最后的收场应该是，多空双方各自交接货物或了结头寸。

1401合约：1401合约上出现持续大幅下跌的概率较小。整个8月1401合约维持振荡盘整格局，仅在8月26日出现日内大幅冲高回落的走势，据称，上涨原因是传言新年度收储将继续采取抽检方式，而不实行逐包检验，在此情况下，市场预期新年度流通资源仍将十分有限。笔者认为，即便国家为了控制库存数量，从严制定收储细则，但届时现货市场上棉花资源相对偏紧仍毋庸置疑。目前政策仍将主导郑棉走势，影响1401合约的最重要因素仍是抛储细则。8月30日锯齿加工细绒棉质量差价表公布，自9月1日起实施，但收储其他规定尚未出台。第一次接触棉花颜色级交储，大部分涉棉企业仍持谨慎观望态度。预计在细则公布前1401合约在19800元/吨附近维持振荡的概率较大。

1405合约：关于1405合约未来走势，笔者认为应该关注两点。第一，仓单问题。2013年9月1日起棉花检验实施新国标，本年度棉花收储（2013年9月1日到2014年3月31日）也按新国标检验入库；另外，从1311合约开始，郑棉注册仓单也将根据新国标检验。也就是说，届时1405合约仍可能面临仓单不足的问题。第二，抛储问题。本年度继续实行收储政策，意味着纺织企业用棉紧张的问题将再度出现，在此情况下，国家有可能继续进行抛储。我们已经看到，中国棉花价格指数从4月起就持续下跌，当前328级指数为19150元/吨左右。就算国家抛储价仍为19000元/吨，届时低价抛储、高价收储，棉花市场期货价格因仓单不足而上涨、现货价格因供给充足而下跌这一矛盾也一定会对棉价产生影响。

收储改直补的政策转向将给市场传递一种信息，即收储扭曲棉价的时代终将结束，未来我国棉价将重新回归基本面，因此远月合约表现将递次减弱，当1309合约摘牌1409合约上市后，预计1409合约价格在直补政策的预期下，下跌幅度会更大。笔者维持看淡远月合约的观点，在政策主导下，郑棉或将长期呈现反向市场格局。