大豆长期走势仍偏弱

由于美国农业部（USDA）公布的单产预估报告与作物生长状况变化很贴近，因此对市场的影响也更加显著。市场通过降水、温度等指标大致估算出USDA单产预估值的变动方向，预计USDA在9月报中继续下调美豆单产，只不过这种利多效应已基本在8月得到释放。首先可从市场行情表现可以得到印证：8月份市场炒作美国世纪大旱，产量大幅减少的预期导致美豆粕上涨16%，为近3年来第二大单月涨幅，仅次于2012年7月的涨幅，美豆涨幅超过12%，美豆油涨幅3.7%。同期，国内豆粕上涨13%，大豆和豆油涨幅也分别达到2%；其次，从历史数据来看，9月单产预估下调和8月行情表现相关度较高。从1980年到2011年的32年数据分析看，9月单产预估调整和当月价格变化的系数仅为0.45，呈现弱正相关，但与8月价格变化的相关系数却为-0.75，呈现显著的负相关关系，这表明9月单产预估下调刺激价格上涨的效应一般会提前在8月体现。

由于大豆比较收益相对玉米为高，这就导致大豆主产国之一的巴西农民更倾向于去种植大豆，而巴西货币雷亚尔在近期的持续贬值则进一步增强了巴西大豆出口效益，在此基础上，预计巴西在2013/14年度的大豆种植面积可能会达到2819万~2854万公顷，较上年增3%，产量超过美国达到8328万~8557万吨，突破2012/13年度记录，有望成为全球第一大大豆生产国。而基于此，巴西植物油工业协会也于近期将2013/14年度大豆出口预期由3950万吨上调至4050万吨。

因此，无论从供需报告还是豆类价格对南美大豆种植面积的影响看，全球大豆自2012/13年度进入增产周期后，2013/14年度的增产幅度有望再度提升，这意味豆类价格将继续承压，长期偏空走势难以扭转。

失去收储支撑，棉花或现补跌

从我国公布的2013/14年度棉花收储方案来看，收储主要集中在中高等级棉，预计约有30%不在收储范围内。由于棉花价格前期一直在国家无限量收储政策支撑下在相对高位上运行，新年度收储政策的改变将令棉价失去支撑，而国家可能会取消收储政策采取直补的方式也将在更长时期内制约棉花价格。政策思路的转变预示着棉花价格更加市场化。从国内外棉价比较看，我国棉花价格相对偏高，进口棉花价格在1%配额关税下的港口提货价为16308元/吨，即便按照滑准税下的港口提货价16793元/吨，仍较国内棉花报价的最低值18362元/吨仍偏低约1600元/吨。

USDA本周二公布的每周作物生长报告显示，截至9月1日当周，美国棉花生长优良率为45%，前一周为47%，去年同期为42%。而就在当周，美国棉花结铃率为95%，前一周为90%，去年同期为97%，五年均值为96%；美国棉花盛铃率为16%，前一周为10%，去年同期为34%，五年均值为29%。目前，美棉已经陆续开始签售，2013/14年度美国陆地棉出口净签约量为1.56万吨，随着国内新棉上市和进口棉涌入，国内高价棉料难以维续，进而出现补跌，维持了近1年的横盘整理格局极可能被打破。

需求增长助推白糖逐步走高

全球糖市2013/14年的供应压力逐渐解除。国际糖业咨询机构Kingsman周四将2013/14年度全球糖市剩余量预估下调200万吨，约是此前预估值390万吨的一半，下调原因是需求强于预期。国际糖业组织上月预测改值为450万吨，低于上年的1030万吨。全球甜菜糖因为面积缩减和单产大幅下滑，产量预计下降；因受到霜冻的袭击，甘蔗糖主产国之一的巴西中南部地区2013/14年度糖产量预计为3410万吨，低于此前预估的3600万吨；印度和泰国雨季降水充裕导致甘蔗长势较好，印度农业部因此调高2013/14年度产量预估值至2500万吨，但印度食品部却对甘蔗增产能否最终带来食糖增产持怀疑态度，维持原来2370万吨的估计值。

总之，尽管糖主产国的最终产量仍存在不确定性，但供过于求的量却在减弱，糖价继续下行的压力变小。与此同时，全球食糖贸易回暖也表明消费需求强劲，仅从国内含糖食品饮料的累计产量看，截至8月底，累计产量增幅超过了10%，碳酸饮料更是高达17%。由此，笔者判断，在当前淀粉糖替代步伐放缓的背景下，消费或许成为支撑糖价的一剂强心针，助推白糖结束连续2年的下跌而重回升势。