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赵菁菁：非农假象后白银重拾跌势

进入9月，白银反弹至4月暴跌阴线位置后获利回吐压力明显，而回调中，日内出现快速下挫，反映了市场的畏高情绪。如再遇上QE退出炒作、美元上行与技术抛压配合，白银可能面临进一步回调。

失业率下降的“假象”

上周五，美国劳工部公布的就业数据显著不及预期，同时，市场预估可能上调的7月和6月数据却遭严重下调，7月数据由16.2万人下修至10.4万人，6月数据也修正至增加17.2万人（比前值下调1.6万人），给市场带来较大震动。此外，众多数据中仅失业率看似良好，从7.4%降至7.3%，但这主要还是受到劳动参与率降至1978年以来最低的63.2%所致，也就是说有相当大部分的民众退出就业人口统计。

非农就业和失业率均距美联储理想值有些许差距，因此，白银在盘中出现急速拉升是可以理解的。不过非农数据的影响始终是短暂的，本周银价重拾跌势。而与非农间接挂钩的还有另一个因素，QE退出问题。虽然由于预期作用的极致反馈，QE问题近期让人听而生厌，但如果比照去年8月底（即霍尔年会和9月议息会议前期的最后急涨）的情况，预计现在还欠退出计划宣布或退出兑现前的“最后一跌”，而后这一事件可能将告别白银市场。

美元指数重拾升势

未来一段时期银价上行的头号压力还是来自于美元，美国经济好于欧洲和美联储宽松政策退出的必然是判断美元上行的两个重要前提。

虽然追赶美国的道路仍旧漫长，但欧元区在去年经历了痛苦的去杠杆、压缩资产负债表的过程后，今年逐渐体现出底部企稳的特征。今年二季度欧元区GDP实现0.3%的正增长，同期欧元区产能利用率、德意制造业订单等数据均显著好转，欧元区制造业PMI自去年年中44的低点回升至今年8月的51.3，这些均暗示欧洲经济正摆脱危机后的漫长衰退。

而从美国经济来看，虽然经济数据偶有反复，但大趋势仍是向好。前期在股市上行、家庭资产负债率大幅下降、房价回升等推动下，民众信心显著改善，较强的财富效应也为后续消费释放打下良好支撑。而制造业作为美国经济长期以来的软肋、此番复苏中最薄弱部门，近几个月也有显著好转，制造业PMI持续回升，7月数据更是达到55.4的高点。二季度经济扩张速度好于前值，GDP季率上修至增长2.5%，再次印证美国经济强劲的复苏势头。

整体上，美元指数不具备中线走弱的基础，其重拾升势带来的压力是白银市场下一个潜在风险。

责任编辑：翁建平

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