PTA期货主力1401合约价格自6月末最低7352元/吨反弹到8000元/吨关口后，上行压力日渐沉重。本轮PTA期货最大反弹幅度为12%，但现货最大涨幅仅为4%，且在8月初便结束反弹走势。PTA期货在投机资金推动下顽强上涨，导致期现套利空间打开，8000元/吨关口之上产业客户卖空套保、套利力量增加，使期货价格屡次冲关失败。目前PTA基本面有转弱迹象，加之进入9月中下旬后，叙利亚问题、美联储议息会议等宏观面不确定风险增多，预计PTA期货下跌压力将加大，后市或下行考验7800元/吨关口支撑。

美联储缩减QE规模将使市场风险偏好下降

本月宏观面焦点事件是美联储会否缩减QE规模。市场普遍认为美联储缩减QE规模已经成为定局，分歧在于缩减规模的力度上。美联储缩减QE预期一旦兑现，市场风险偏好降低将加剧大宗商品市场整体回落风险。

叙利亚局势峰回路转，原油市场炒作题材降温

因过半美国国会议员在对叙利亚动武一事上举棋不定，美国国务卿克里更是指出只要叙利亚政府在一个星期内交出所有化学武器，就可以避免遭到军事打击，俄罗斯也敦促叙利亚如此行事，叙利亚对提议表示欢迎。这标志着新一轮的中东危机有可能通过和平方式解决。原油市场炒作题材迅速降温，国际油价近期也应声下跌，推动石化产品整体上涨的成本动力正在动摇。

PTA成本推动型上涨动力减弱

7—8月，由于国内多套PX装置停产检修，PX产量下滑，供给趋紧，加之原油持续上涨，PX价格强势上行。这成为PTA期货价格反弹的主要动力。不过，9月辽化、乌石化、扬子石化PX装置陆续重启，腾龙芳烃80万吨PX装置在8月20日开始商业化运营，9月底国内PX供应将趋向宽松，PX价格或将出现松动。日韩集中检修的MX装置将于9月底10月初重启，MX价格也面临调整压力。

后期随着供应趋于宽松及上游成本松动，PX价格调整压力加大。一旦失去成本驱动力，处于高升水状态的PTA期货价格将面临比现货价格更大的下跌压力。

下游旺季需求或已经透支，供需面有转弱迹象

自PTA市场进入熊市以来，PTA产业链经常出现淡季上涨、旺季下跌的反常现象。比较典型的是，2011和2012年7—8月PTA在下游纺织需求最淡的阶段出现大涨行情，而在传统的“金九银十”旺季却出现回落调整，甚至大跌走势。今年几乎复制前两年的走势。淡季上涨往往提前透支了旺季行情。进入9月以来，聚酯涤纶高产销率在走低，聚酯库存小幅攀升，PTA产业链整体表现疲弱。聚酯工厂今年合约货比例很高，对现货只逢低采购，毫无追涨兴趣，致使现货价格低位徘徊三四个月，难以上涨。随着8月末逢低买入期货9月合约货源，目前聚酯工厂原料PTA库存已经上升至10天以上，中秋节、国庆长假前的备货行情恐难出现。目前PTA工厂77%左右的开工率已经处在低位，继续降负的空间很小。随着国内PTA大厂检修高峰过去，开工率重新走高，PTA市场供求矛盾将加剧。

综上所述，笔者认为9月中下旬PTA期货行情易跌难涨，8000—8200元/吨区间逢高布局中线空单。