二、市场成因分析

    （一）周边市场走势难言乐观

    作为全球大宗商品市场“领头羊”的国际原油也由低点33.2美元/桶大幅度上升至73.38美元/桶，尤其作为资源类商品的大幅度拉升，长期来看并不利于全球经济的稳定发展。尽管全球各国前期救市政策已经初见效果，但经济的发展速速依然不支撑原油再次大幅度飙升，这对于具有能源属性的植物油而言，将会在一定程度上打压其反弹的高度。与此同时，美元指数依然在80技术位附近震荡蓄势盘整，美元指数近期的连续下跌，无论是波浪理论中的三浪下跌，还是技术形态上的旗型下跌都已经基本到位。何况还面临0.382技术位以及前期低点的共同支撑，其严重超卖的技术指标也亟待修正。结合我们一直以来的基本面分析，经济复苏的先发优势仍将支撑美元，且美国政府现阶段彻底放弃美元的可能性不大，所以美元的阶段性反弹走势可期。上方阻力82.7，下方支撑78.5。而对于下半年供应充足的植物油市场而言，周边市场的走势将在很大程度上左右2009年下半年植物油市场的反弹高低。

    （二）植物油市场基本面偏空为主

    1、棕榈油供大于求

    首先，棕榈油未来的产量方面。由于季节性因素，棕榈树生产步入高产期。在10月份之前，每月的产量都会出现持续增长的态势。根据MPOB的数据统计来看，1-5月份马来西亚棕榈油的累计产量为646.5万吨，在接下来的7个月中还有近1129.5万吨的产量，平均每月产量都会保持在161万吨以上。与此同时，总部设在德国的行业期刊《油世界》称，2009年印尼的产量预期会达到2050万吨，高于去年的1920万吨。马来西亚棕榈油产量预计为1780万吨，也高于上年的1770万吨，主要因播种面积增长影响。由此可得，后市产量的压力会十分巨大，这将直接导致马来西亚棕榈油库存会出现大幅度回升，进而抑制期价的反弹空间。

    其次，棕榈油出口方面。油世界称，2009/10年度全球棕榈油出口量预计为3650万吨，相比之下，2008/09年度为3530万吨，2007/08年度为3280万吨。而2009/10年度（10月到次年9月）全球棕榈油产量可能达到4710万吨，这要高于2008/09年度的4430万吨，也高于2007/08年度的4250万吨。相比之下，2009/10年度全球棕榈油消费总量预计为4680万吨，相比之下，前两个年度分别为4500万吨和4130万吨。2009/10年度棕榈油期末库存预计为650万吨，高于去年的620万吨。从以上数据可以得出，2009/10年度全球棕榈油供应比较宽松，这将压制期价反弹的空间。另外，印尼的出口关税下调到3%，出口基价也下调到683美元，这均给马来西亚棕榈油市场带来新的利空影响，因此该国后市出口仍不乐观。

    2、菜籽油供应宽松

    在种植面积及菜籽播种和生长期间天气较好影响下，2009/2010年度中国菜籽产量将达到1300万吨，较去年的1180万吨增加120万吨，增幅达到10.2%。此外。《油世界》在2月份月度报告预计，2008/2009年度全球菜籽产量将达到5800万吨，较上年度增加930万吨，增幅高达19.1%。美国农业部在3月份全球农产品供需报告中预计，2008/2009年度全球菜籽产量将达到5749万吨，较上年度增加906万吨，增幅为18.7%。汇总数据显示，2008/2009年度全球菜籽主产国产量均出现大幅增加，其中加拿大菜籽产量达到1260万吨，较上年度的953万吨大幅增加307万吨，增幅达到32.2%，并首次超过中国成为全球最大的菜籽生产国。由此可知，国内菜油供应充足将在一定程度上制约菜籽油价格的上涨空间。此外，即便后市油脂市场再次迎来强劲上涨，国家也会加强调控力度，因国家油脂油料储备数量增大。基本面处于相对最弱的菜籽油将继续受到棕榈油及豆油走势的左右。

    3、国内棕榈油消费旺季不旺，港口库存压力增大

    截止7月2日，主要港口棕榈油整体库存再次突破40万吨。在棕榈油消费旺季不旺现货需求低迷的影响下，港口棕榈油库存呈现阶段性回升态势，库存的增加以及期货市场出现破位暴跌均导致现货价格出现了一定程度的回落，主流港口的现货价格保持在5900-6100元/吨之间。后市随着新货的陆续到港，港口整体库存势必再次增加，这将对现货价格的反弹形成很大压制。

    4、投机基金净多头寸减少

    尽管供求基本面是决定商品价格最主要的因素，但商品期货作为基金投资的一种途径，投机基金的持仓兴趣对期货市场价格总能起到推波助澜的作用。从金融数据来看，CBOT期货基金净多占比与CBOT豆油期货走势上具有很强的一致性。从上图可以看出，CBOT期货基金净多单占比自今年3月17日跌至-0.089后一直处于震荡回升格局。但自进入6月份以来，期货投机基金与期货和期权投机基金空单一直处于增持状态。截止6月23日，期货投机基金再次增持空单2771手，期货和期权投机基金再次增持2039手至41929手，而多单相应减持843手至35638手。从持仓数据来看，期货和期权投机基金空单暂时占优，投机基金连续增持空单明显。在此影响下，CBOT豆油期货也相继走出一波下跌行情。预计在投机基金持仓利空的打压下，美豆油反弹空间有限，后市依然面临下行的可能，而与美豆油相关度高达95%之上的国内植物油市场料将继续受其走势所指引。

    三、后市研判

    从技术上来看，连棕榈油1001主力合约在6月22日突破颈线位，经29日回抽确认后，双顶形态打造完毕，后市调整的第一目标位移向5500令吉/吨附近，第二目标位为5000令吉/吨一带，关注7月中下旬能否出现相对低点。在全球植物油供应宽松、国内棕榈油旺季需求不旺及港口库存偏高的背景下，后市即便技术调整到位后再次迎来反弹，其反弹的空间也不会太大，之前笔者年报中所预测的7000元/吨或将成为年内最高点。