国债期货上市前四天连续收跌，期价尽显颓势。周三国债期货主力合约全日下跌0.26%，期价跌破94元。目前来看，在现时资金面依旧偏紧、市场面临三季度季末关键点以及宏观数据显示经济逐步回暖的共同作用下，国债期货或维持偏弱走势。与此同时，近几日成交量较上市首日出现明显减少，尽管市场关注度较高，但机构参与热度暂不浓厚。

季末资金预期紧张，利率或再度走高

9月份，市场将进入三季度季末关键时点，投资者对于6月份的“钱荒”事件还历历在目，资金临近季末或再次紧张。上周央行结束连续11周净投放，实现净回笼370亿元，而本周共有1000亿元央票和360亿元逆回购到期，央行周一续做了851亿元以及周二开展100亿元逆回购操作后，如无其他操作，本周将实现净回笼111亿元。由此看来，季末资金紧张预期对金融机构产生影响，近期部分回购利率整体出现上行，特别临近月末到期的品种利率显著上升，显示市场短期资金总体趋紧，季末资金紧张预期不可小觑。

下周，中秋节假日来临，节日资金备付压力增大，但经历了“钱荒”后，不少机构已主动提高备付。预计在当下外部流动性好转的情况下，虽然央行维持一定程度的紧平衡，但机构也要面临季末的考核压力。另外，虽然央行继续锁长放短维稳季末资金面，但可能会加剧市场对中长期流动性的悲观预期。

整体来说，近期流动性有所好转，相信不会再出现6月份的情况，但整体资金依旧趋紧，且9月底为三季度季末，对于国债期货的压力依旧不容忽视。

宏观数据良好，经济回暖迹象显现

8月份CPI同比增长2.6%，环比增长0.5%；PPI同比下跌1.6%，环比上涨0.1%。CPI同比涨幅回落，显示目前CPI通胀压力不大，年内或将控制在3%以下。而PPI环比出现上升，由此前连续四个月的负增长转为正，其中，出厂价格和购进价格环比皆上升，显示出8月份的工业品需求出现好转。

整体而言，CPI处于温和水平附近，并不构成货币政策紧缩压力。另外，8月份中采PMI和汇丰PMI均超过市场预期，至近几个月的高位，显示在需求恢复、补库存和价格回升的情况下，国内市场基本面转好。综合PMI和PPI来看，经济存在回暖迹象，继续降低央行货币政策放松的空间，从而对国债期货形成压力。

总结与展望

近期经济数据良好，显示国内经济处于温和反弹当中，尽管中期经济增长动能并不清晰，但政策维稳和企业补库存推动经济触底企稳，短期市场向好。同时，CPI同比上升显示通胀回升，降低央行货币政策放松的空间，对国债的负面影响仍然存在。

资金面近期出现好转，但由于面临三季度季末，资金面或将再度趋紧。与此同时，回购利率出现一定程度的上扬，反映出季末资金压力仍不可小觑。因此，国债期货短期仍然面临下行压力，延续弱势寻底行情。