经历了8月份的大幅上涨后，9月初焦炭期货小幅振荡，走势较为沉闷。从升贴水、开工率以及库存等重要指标分析，焦炭回调压力在逐渐加大。

高升水压制期价涨幅。根据以往经验，焦炭期货价格往往是现货价格的领先指标，本次反弹也不例外。焦炭主力合约1401于7月10日企稳反弹，而直到7月23日邢台地区焦炭现货市场才拉开涨价序幕，比期货市场晚13天。自7月以来，焦炭现货价格涨幅仅为期货价格涨幅的40%左右。截至9月11日，焦炭期货1401合约价格相对于天津港准一级冶金焦，升水幅度为144元/吨，与8月27日最高的216元/吨相比虽有所回调，但仍处于相对高位，这对焦炭期货价格形成明显的压制。

焦企开工率显著提升。8月份全国焦炭产量为3920万吨，同比增长10.9%。8月份全国生铁产量为5992万吨，同比增长11.1%。但是焦炭与生铁产量环比基本持平，均低于市场预期。在销售情况良好，炼焦利润明显好转的情况下，焦化企业生产积极性大幅提高，平均产能利用率显著上升，小型独立焦化企业开工率从7月末的71%快速上升至81%，西北、华中地区焦化企业接近满负荷生产。由于炼焦行业产能过剩问题依然严重，过高的开工率将使焦炭产量迅速上升，不利于焦炭价格持续上涨。

钢厂后期补库需求减弱。8月中下旬以来，钢厂对焦炭进行了补库，钢厂焦炭库存从10天攀升至13天水平，其中华北、东北等地区钢厂焦炭库存平均可用天数上调幅度较大。对于钢厂而言，8月中旬以来钢价有所回调，而焦炭、焦煤价格出现补涨，铁矿石价格保持坚挺，钢厂利润空间被压缩。因此钢厂对焦炭提前补库后，继续快速提高焦炭库存的概率不大。从港口库存来看，截至9月6日，天津港焦炭总库存为249万吨，同比增加56.5万吨，库存水平创下近三年新高，显示当前焦炭供给仍旧比较充裕。一旦钢厂对焦炭补库减少，焦炭将重归供过于求状态。

综上所述，虽然近期宏观数据向好，进入旺季后钢铁产量高位运行将拉动焦炭需求，但焦化企业产能释放给焦炭价格上调蒙上了一层阴影，此外，钢厂补库提前也将减弱钢厂后期对焦炭的需求。若无进一步的利好消息刺激，焦炭期货或将回调。