在大豆天气和马棕油出口良好的题材指引下，8月份，国内外油脂市场均呈现筑底反弹态势，但从中长期看，油脂市场仍面临较大供应压力。

美豆油远期承压较重

8月份以来美国中西部天气干热且进入9月份之后天气持续干燥，市场预期USDA9月报告将下调美豆单产预估。但从中长期来看，美豆基本面仍有较多潜在利空存在。首先，虽然2013年大豆产量预期在最近几个月被连续下调，但仍然远高于去年的30.5亿蒲式耳/英亩，未来供应压力仍然较大。其次，去年大豆减产导致目前大豆压榨量处于较低水平，目前美国养殖利润较好，豆粕需求旺盛，买粕卖油套利活跃，粕强油弱的格局有望延续，对美豆油市场形成较大压力。最后，CBOT大豆和玉米的比价攀升至2.96的位置，2014年大豆种植面积增加的预期将对豆类市场施压。

马棕油进入增产周期

8月份以来马棕油率先展开反弹行情，而且在油脂中表现偏强。但棕榈油生产具有明显的季节性，9—11月份为传统的生产旺季，产量也会在这个时间段内达到年内最高，约占全年总产量的30%以上。受高产棕油比例下降的影响，今年1—7月份棕油单产释放能力下降，导致产量峰值将较往年推迟至10、11月份，未来9—11月份棕油将进入增产期并将创出年内产量最高值，或将对远期价格走势施压。不过整体上看，马棕油的走势仍要受美豆以及美豆油的影响，9月份是天气炒作的关键期，如果天气炒作持续，将继续推动马棕油价格维持偏强振荡行情。天气炒作结束，马棕油将回归自身基本面，供应增加将导致价格再度回调。

豆粕偏强对豆油不利

从油粕关系上看，油粕比由上月的1.766下降至1.694，油值比也由上月的29.33%下调至27.48%，粕强油弱的格局突出。港口分销大豆低于近期到货的大豆成本价格对近期豆粕走强提供了一定的支撑，下半年生猪存栏量预计将稳步上升，支持豆粕刚性需求增长，而且菜粕价格高企，使不少水产养殖企业更改配方，在饲料中以豆粕替代菜粕也间接增加了豆粕的消费量。加上1—7月份我国豆粕出口量较去年同期增加51%，也对豆粕价格提供支撑。由于豆粕基本面实质性利多存在，而国内豆油库存偏高，预计下半年库存将有一定幅度增长，年底120万吨的库存将是常态，供应较为宽松，粕强油弱的格局将会持续。

连棕油面临供应压力

今年国内棕榈油消费量未能出现旺季行情，由于近5个月棕油价格一直运行于下降通道中，终端备货谨慎，棕油消费量处于历史偏低水平。双节过后，国内棕油将进入传统的消费淡季，港口库存继续下降的难度将逐渐增大，下半年库存将维持100万吨以上，供应格局仍然宽松。同时主产国印尼棕油库存高企，马棕油进入生产旺季，将在未来几个月向国内棕油市场传导利空，限制国内市场反弹力度，棕榈油先扬后抑的可能性较大。

菜油走弱传导利空

今年国家收储政策较往年出现了明显的改变，导致大量进口菜油入储无门，被低价抛向市场，对国产菜油价格形成冲击。今年国储托市收购菜籽500万吨，按照37%的出油率计算，今年年底入储的新作菜油将达到185万吨左右，再加上350万—400万吨的陈菜油库存，国储菜油总量将高达535万—585万吨。前期几次菜油拍卖成交量极其有限，导致陈菜油压库现象突出，考虑到保质期问题急需流出，市场传言9月份国家将再度抛售菜油，政策压力将给整个油脂市场带来利空。

9月份以后，美豆、加拿大菜籽将集中上市，马来西亚棕榈油将进入高产期，美豆的出口销售需求和油脂供应压力将成为市场关注的焦点，油脂市场中长期弱势难改。