上周五，国债期货TF1312合约冲高回落，报收93.764，上涨0.01%，日成交6901手，较前一交易日8379手小幅减少，单边持仓3000手，增加129手。虽然国债期货出现连续两天反弹，但空头逢高加持明显，且现券市场表现疲弱，预计国债期货仍存下行压力，维持振荡偏空的走势。

上周五，中金所持仓数据显示，前20席位净空持仓为155手，与周四持平。而前10席位净空持仓为214手，较上周四增加150手，这是自上市以来，前10席位净空持仓的最高位。这主要是空头主动加持，前20主力席位中，空头加持443手，多头加持175手，表明主力仍看淡后市。

国债期货价格更多受到现货市场的引导。国债期货的推出不会改变债券市场的自身运行规律，债市仍由基本面、资金面、供给需求等多重因素决定走势。国债期货上市初期，机构的参与明显受限，初期的主要参与者为券商自营、私募机构和散户，而券商自营的套保和套利产品额度仍在等待中金所审批。因此，国债期货价格将更容易受到利率债现券市场表现的影响。上周五国债30年中标利率4.76%，大幅高于市场预期，随后期货合约价格出现大跌，这是利率债现券市场向期货市场传导的直接体现。

利率债一级市场仍将被悲观情绪笼罩。一级市场供给压力巨大，中标利率高位，农发行上周四招标的五年期固息债中标利率4.82%，落在预测区间上限，国债30年中标利率4.76%，大幅高于市场预期。本周利率债供给将达到1222亿元，而利率的持续走高，使得机构的观望情绪增强。央票的连续续作，中长线资金面仍相对偏紧，虽然当前短端资金利率走低，但随着假期和季末的临近，流动性支撑因素或逐渐削弱。二级市场成交清淡， 130015（续2）上周五成交4.12%，其他可交割券成交稀少。

8月经济数据显示，经济复苏持续，这对国债期货价格或有所压制。工业生产恢复，规模以上工业增加值同比实际增长10.4%。“三驾马车”数据全面企稳，PMI分项数据也反映出内需回暖更为明显。

本周二至周三将举行美联储货币政策会议，如果美联储决定缩减量化宽松政策，对流动性趋紧的预期将加剧债市的压力。一级市场悲观情绪将继续向二级市场及期货市场传递，短期利率债供给压力大，在基本面未明显改善的情况下，流动性支撑因季末时点临近可能形成新的冲击，调整仍未结束。国债期货操作上仍维持空头思路，建议新空入场以日内遇反弹逢高沽空为主。