国债期货时隔18年重启后的表现大幅低于市场预期，不仅上市首秀高开低走，收出带上影的阴线，接下来的四连阴走势更是令市场哗然。随后三个交易日，指数虽然开始小幅反弹，然而整体成交异常清淡,成交量也萎缩明显，迟迟无法摆脱弱势格局的困扰。

此前，投资者普遍担心国债期货重启后将分流A股市场资金，从而为A股走势带来负面影响。而从9月6日国债期货正式上市以后A股的表现来看，市场的担心仿佛有些多余。沪指在上海自贸区、优先股等概念带领下，不但延续上行趋势，创出2270点阶段新高，同时成交量持续放大，呈现出良好的量价配合态势。

究竟是什么原因导致了国债期货的沉闷走势，这种局面何时才能打开？而A股市场对于国债期货的担心是否可以完全卸下？

交投清淡之谜：机构还没准备好

9月6日,国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易,挂牌三个合约,当日累计成交36635手,随后成交逐步萎缩,整体维持震荡下行态势。9月6日至9月12日,国债期货累计成交73223手,日均成交14644.6手。成交量的低迷大幅低于市场预期。

对此，永安期货分析师赵晶接受大智慧通讯社采访时表示，“拿到首批入场券的券商、基金还在做准备和走流程,导致当前的市场没有机构参与,所以成交不活跃。”

新湖期货分析师李明玉也表示，不同于股指期货,国债期货的专业性比较强,投资者还处在观望和学习当中,一些交易和交割的规则还不熟悉。而且券商、基金、私募也在观望,都没有进入，所以市场交投氛围还不够活跃。

大智慧期货组主任编辑江南认为，由于国债期货是新上市品种，短期成交清淡也是正常的。总体来看，还是要等到银行、保险等主力军拿到入场券后，才能发挥其应有的功能，成为一个真正具备高流动性的交易品种。

利空因素叠加难改下行趋势

除去交易层面的因素外，国债期货近期表现不佳，和经济基本面、资金面也有密切的关联。

从基本面来看，近期公布的CPI、PPI、工业增加值、社会零售消费品总额、固定资产投资、社会发电量等经济指标均好于预期，显示国内经济进一步企稳回升。亮丽的数据加上资金分流效应，都对国债期货构成了不小的利空影响。

从资金面来看，9月6日至9月12日,中短期Shibor利率全线上涨,其中隔夜利率涨7.7个基点,报2.967%；1周利率涨3.8个基点,报3.494%；2周利率涨9.5个基点,报3.8%；1月利率涨80个基点,报收5.374%；中长期利率则整体稳定,多数品种微幅回落。

上周,央行在公开市场实施了7天逆回购和14天期逆回购操作,中标利率皆持平于3.9%和4.1%，全周小额净回笼11亿元。“央行的指导利率依然维持高位,并没有下降,也预示后期国债期货的走势并不乐观。”首创期货分析师刘会勇表示。

赵晶指出,季末银行考核将至,加上中秋、国庆的节日影响,各大银行纷纷提高银行备付金,资金面存在进一步趋紧的可能,但是不会像上半年那么紧张。从这个角度去看，国债期货短期还有进一步小幅下行的可能。

市场监控严厉A股冲击有限

国债期货上市之前,市场普遍担忧其分流股市资金。然而9月6日至9月13日,在金融板块的带动下,上证指数整体上涨逾5%,成交量也明显放大,场外资金积极进入。相比之下,国债期货的表现尤其惨淡。

对于国债期货对于A股的影响，江南表示，股债两市的风险收益特征差异明显,两个市场的资金有着不同的风险偏好属性,并不存在“非此即彼”的关系。目前，监管层“高标准、稳起步”，国债期货在发展初期将受到严格监管，在提高保证金、降低持仓限额、有序引导各类金融机构逐步参与等风险控制手段下，市场规模比较有限，难以出现热炒爆炒局面，也不会吸引大量资金驻扎。

至于当年国债期货对股市的巨大分流效应，江南补充道，由于多年前A股市场规模小，金融衍生品市场不丰富，受到资金快速流动的冲击，导致当年国债期货不够规范而暂停，现在股市规模是17年前的十几倍，资金不容易兴风作浪，市场不必过分担心。