自国债期货9月6日上市交易以来，成交量不升反降，远远落后于股指期货上市初期水平，陷入了叫好不叫座的尴尬境地。

自国债期货9月6日上市交易以来，成交量不升反降，截止上周五其主力合约TF1312的日均成交量仅有1.2万手，远远落后于股指期货上市初期水平，陷入了“叫好不叫座”的尴尬境地。对此分析人士指出，首先国债期货作为新品种，投资者对其仍较为谨慎，加之现券市场的交易方多为银行等大型机构，个人投资者接触债券市场较少，对现券市场的认知程度也降低了投资者对国债期货的参与热情。

日内投机“性价比”低

据统计，国债期货主力合约TF1312上市以来日成交分别为34248手、11831手、5375手、8830手、8379手和6901手，日均成交量为12594手，而股指期货2010年上市首周的成交量则分别为4.89万手、11万手、14.2万手、11.5万手、13.3万手和11.7万手，日均成交量高达11.1万手，是国债期货日均成交量的8.8倍。对此成都倍特期货国债分析师熊羚淇向记者解释道：“在国债期货上市前一周，交易所临时将保证金标准由2%增加到3%，而国债期货每天的波动幅度却远小于股指期货。从日内价差交易的角度上来看，对于个人投资者来说国债期货难以吸引投机客户的进入，这在一定程度上限制了其成交量的增加”。

海通期货国债研究员徐莹也表示，国债期货波动幅度较小，这导致很难吸引投机盘的进入。记者通过计算后发现，以9月11日TF1312为例，全天波幅为0.3%，按目前实际买卖一手国债期货的保证金标准4%计算，当日最大获利也不到8%；相比之下股指期货的获利空间则要远大于国债期货，以9月10日的IF1309为例，当天波幅为1.74%，按加上期货公司收取的保证金标准15%计算，其当天的最大收益便达到11.6%，而这种程度的波幅在股指期货上却是十分常见的。对于目前国内期货市场上众多的个人投机客户来说，国债期货投入成本大、获利空间小，并不是一个理想的投机品种。

期现价格联动日益密切

据熊羚淇介绍，通过国债期货上市一周的情况来看，目前TF1312同比现券市场上的“13附息国债15”价格联系较为密切。另外从现券市场上来看，开盘时间要比国债期货早半个小时，但活跃时间都在10点以后，这在一定程度上便会影响国债期货的开盘价，而当国债期货开盘后的走势又会对现券市场产生一定作用，未来随着银行能交易主体的进入，这种期现价格联动效果将更加明显。

同时，国债期货价格的期货属性也在逐渐显露，熊羚淇说道：“这点从上周四的走势可以看出，当天在股指期货冲高回落的同时，有色金属也大幅下挫，而与其呈负相关关系的国债期货，却止跌回升并当日收涨，这在一定程度上也指引了现券市场的走势，在本周一现券130015便出现了反弹的走势”。

徐莹向记者表示，国债期货定价系统较为复杂，甚至曾有专业的基金经理向其反映在交易国债期货时一头雾水。银行交易员目前是最有国债期货实务研究经验的群体，而他们暂时不能进场交易，这对国债期货价格的理性化发展造成了一定影响，再加上国债现券交易对于目前可以参与国债期货交易的大多数投资者来说，还理不出头绪，因此对现货标的价格走势缺乏判断的能力，这也阻碍了现阶段国债期货成交量增加。

未来转机在哪里？

在期货市场上，成交量代表一个品种活跃程度的同时，良好的流动性也是价格发现功能的必要前提，对于目前的国债期货来讲，最尴尬的便是日益萎缩的成交量，对此徐莹解释道：“在国债期货上市之初，一切以维稳为主，这也符合监管层的要求，所以在保证金设置、持仓限制等方面都较为严格，未来如果交易现券的银行入场，将增加套保套利需求，到时国债期货的成交量和持仓量有望大幅提高”。

熊羚淇则认为，国内宏观经济环境的改变，以及具体经济政策的出台将成为国债期货“爆量”的转机。目前国内现券市场经过前期的暴跌，暂处于低位震荡的走势，同时基本面并无较大变化，所以国债期货的走势也显得不温不火，而未来在外部环境的刺激下，国债期货波幅将大幅增加，届时将吸引更多的资金进入炒作，从而刺激其成交量大幅攀升。