传统的“金九银十”到来，沪钢的表现却不尽如人意，出现了一波明显的回调。预计短期沪钢涨跌空间有限，或沦为“鸡肋”行情。

粗钢产量小幅回升

统计局数据显示，1—8月份我国粗钢产量为52184万吨，同比增长7.8%。其中，8月份日均粗钢产量为213.81万吨，环比7月份回升1.24%，粗钢产量结束连续三个月的下降趋势，重新小幅回升。目前，钢铁行业在70%的高负债压力下，真正实施减产的可能性并不大。各项经济数据回暖，势必刺激钢厂增产的冲动。不过，近期原料价格回升幅度超过成品材，压缩了钢厂的利润空间，加上政府加大环保监管也将抑制产能释放，预计后期粗钢供应总体保持高位平稳态势。

库存止降回升

近些年政府投资增长持续保持高位，平滑了需求的周期性波动，使得传统的淡旺季分化越来越不明显。需求前期已表现出“淡季不淡”，后期需求想再继续增加的难度很大。1—8月份全国房地产开发投资52120亿元，同比增长19.3%，增速比1—7月份回落1.2个百分点。房地产开发投资增速回落，或许是传统“金九银十”行情难寄厚望的一个信号。本周社会库存结束连续25周的下降态势，增加0.2%，至1444万吨。事实上，由于钢贸商“蓄水池”功能减弱，钢厂普遍加大直供比例，这在一定程度上减少了资源在市场上的流通，钢厂库存水平依然较高，节前下游消极备货，或反映了资源并不像市场感觉的那样紧张。

原料支撑弱化

进入9月份后，相比国内矿的坚挺，更具金融属性的普氏指数已从142美元/吨跌至133美元/吨。从资源平衡角度来看，全球粗钢的增量基本来自中国，今年中国国内粗钢产量有望增产5500万吨左右，对应矿石需求增量约8500万吨。根据我们的调研统计，今年四大矿山产量合计有望增加6000万吨，加上国内铁精粉增产2000万吨，矿石供需大体平衡。不过，考虑到四大矿山供应增量主要集中在下半年，且今年人民币对澳元、巴西里尔等主要矿石进口国货币大幅升值，预计后期矿价仍有小幅下行的空间。

综上所述，预期的转差令沪钢对现货的升水大幅缩窄。目前，沪钢已处于相对低位，出现恐慌性杀跌的可能性不大。但近月合约一直存在贴水较多问题，在现货市场仍显疲软的情况下，考虑到螺纹钢1401合约有望在10月下旬移仓换月，势必会影响多头信心。预计沪钢短期涨跌空间有限，或沦为“鸡肋”行情。