近期，美国中西部地区旱情缓解，天气炒作“降温”使得大豆11月合约在1400美分/磅承压回落。在美豆丰产预期不变，国内油脂库存相对充裕的情况下，油脂期货或将继续探底。

天气炒作临近尾声,美豆丰产预期不变

8月末至9月初，美豆主产区干旱天气引发资金炒作，美豆在1350—1400美分之间维持强势。但9月中旬以来，伊利诺伊州以及爱荷华州等大豆主产区降水有所恢复。美豆干旱天气炒作已进入尾声阶段，干旱炒作或告一段落，后期需防范早霜炒作。

虽然USDA9月供需报告下调美豆单产、总产以及期末库存，助推美豆继续上行，但报告公布后的第二天，美豆就在1400美分/磅受阻回落。同时，受制于疲弱的基本面和多粕空油套利盘，美豆油期货涨幅有限，并且在报告公布后延续弱势下行态势。目前美国旱情缓解，按照当前美豆生长情况，若不出现极端的天气情况，USDA再次大幅下调单产的可能性很小。美豆总体丰产格局不变，美豆在1400美分/磅附近的压力依然较大。另外，马来西亚棕榈油产量季节性规律明显，每年从8月开始马来西亚棕榈油进入丰产周期。产量增长将继续压制棕榈油价格。

从需求看，国内油脂市场两节消费呈现“旺季不旺”的特点。国内现货四级豆油均价在7150元/吨左右，较9月初的7300元/吨价格小幅回落。当前国内油脂库存宽裕，供应相对宽松，期货相对现货贴水有限。另外，油厂压榨利润转好将提振开机率上升，从而将抑制油脂价格上涨。

总体看，油脂市场供应宽松需求有限决定油脂价格将继续弱势运行。

进口大豆港口库存居高不下

中国海关总署公布的数据显示，今年8月我国大豆进口量达到637万吨，高于去年同期的442万吨，也高于市场预期。自6月开始连续三个月的天量进口，把本已处于高位的大豆港口库存再度拉升至640万吨上方，虽然低于去年近700万吨的高点，但仍处于历史高位。按照往年大豆进口规律，预计9月大豆进口量将出现骤减，预计在500万吨左右。按此判断，2012/2013年度中国大豆进口量有望达到6000万吨，再度创下历史新高。

技术面偏弱,空头格局难改

从技术面看，油脂走势远弱于豆粕。豆油1401合约期价运行于20、60日均线之下，棕榈油1401合约更是临近前低。豆油豆粕比值在跌破2之后仍处于下行趋势中。粕强油弱格局暂未改变，多粕空油套利资金压制豆油期价反弹。

综合以上分析，美豆主产区降雨缓解旱情，美豆天气炒作临近结束，美豆产量下调幅度有限将使美豆期货上涨受限，1400美分/磅成为美豆11月合约中期重要压力位。国内豆油库存偏高，豆油现货价格疲弱，加上油厂挺粕策略使得粕强油弱格局未变，油脂中期宜维持偏空思路。