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商品基金屡现亏损超级周期或终结

[ 去年开始，包括能源基金Blue Gold 资本管理在内的多只商品基金都因为亏损而关闭，同时多家投行也开始宣布出售或者关停大宗商品交易部门 ]

关于大宗商品超级周期是否已经结束的争论自2012年年初以来不断出现，而商品基金屡现亏损似乎正表明这个周期已经到了快要结束的时候。

虽然美联储公开市场委员会(FOMC)出乎市场意外在9月会议之后宣布继续维持目前的量化宽松规模，但是与此前数次不同，此次美联储维持宽松的决议并未带动商品市场的新一轮上涨高潮。基本金属未涨，贵金属短暂上涨后转而下跌，原油价格更是在前期高点一路下滑。

商品基金屡现亏损

就在美联储9月会议决议宣布之前，全球最大的一家商品对冲基金公司Clive Capital宣布将于本月底关门。Clive Capital的投资范围覆盖基本金属、贵金属、谷物、植物油等商品。

Clive Capital致信投资者称，经济需求与商品供应的周期让我们过去能拥有强劲的回报，但是目前这些周期里的合适机会有限。何时商品的机会环境会重新好转还不清楚，但最终很可能会出现。

此外，美国股市却从去年以来强劲上涨，Natixis research数据显示，8月份几乎每一种策略的表现均不及标普500指数，而不同种类的对冲基金的成绩正在分化。但是以商品期货投资为主的商品交易顾问CTA型基金收益率垫底，CTA型基金8月份回报率为-2.8%，过去三个月累计亏损到达9%，继7月之后8月跌幅继续扩大。

自去年年底，伴随着黄金价格的不断下跌，商品市场开始逐渐步入漫漫熊市。事实上，Clive Capital并不是唯一倒下的商品基金，也不是第一个倒下的商品基金。去年开始，包括能源基金Blue Gold 资本管理在内的多只商品基金都因为亏损而关闭，同时多家投行也开始宣布出售或者关停大宗商品交易部门。

商品市场经历了上半年的狂飙式下跌之后，进入9月份，虽然有国际投行开始看多商品市场，但看空者依然居多，而国际投行的看空报告曾是上半年以黄金为代表的众多商品大幅下跌的重要推手，同时市场各项数据并未一致预示商品将迎来牛市行情。

摩根大通在9月初分析称，全球制造业PMI显示出强劲反弹，现货需求提升以及经济学家2月份以来首度提高中国经济增长预期，这让我们在技术上转向超配，在我们的商品组合中超配能源和基础金属，对贵金属持中性态度，低配农产品。

商品市场超级周期终结？

本轮大宗商品上涨周期始于本世纪初，与10年前的价格相比，目前的大宗商品整体价位几乎是10年前的两倍，部分商品甚至是10年前的数倍，无论是贵金属、基本金属还是能源和农产品。

但是从2008年开始，全球大宗商品价格自高位回落，原油最为明显，2003年纽约原油价格维持在35美元/桶左右，到2008年，纽约原油价格已经上涨至135美元/桶，近两年来一直维持在80美元/桶之上。

至于后期油价，美国能源信息署(EIA)并不认为油价将继续上涨。EIA本月报告预计，今年下半年布伦特原油的均价将达到109美元/桶，明年为102美元/桶；第四季度西得克萨斯中质油(WTI)均价将达到101美元/桶，明年为96美元/桶。此外，国际能源署(IEA)发布的最新煤炭市场报告也显示，由于中国需求减弱，到2017年底全球煤炭消耗量的增幅可能低至2%。

就基本金属而言，近年来工业需求的放缓和基本金属的供应过剩局面导致基本金属难以出现强劲的涨势，只有经济基本面的快速好转带来的增长才能再一次拉升基本金属价格，以基本金属消费大国中国为例，1~8月中国累计进口精炼铜192.46万吨，同比减少19.39%。

而黄金，更是延续了连续12年的涨势，年均涨幅超过10%，十年来累计涨幅约为500%，但是黄金的涨势有望在今年终结，上周美联储宣布维持量化宽松规模似乎也难以再次带动黄金大幅上涨。

花旗分析认为，因美国经济数据走强，且投资者预计美联储将开始削减购债，预计黄金年底前跌至1250美元下方。FOMC推迟缩减QE的决定只是短期提振了金价，但这并不意味着黄金下跌趋势的结束。

花旗还预计，年底前，经济数据的温和改善迹象及股市的卓越表现将削弱对黄金的支撑。而央行今年购金量料低于2012年，中国黄金进口预计会放缓。

责任编辑：翁建平

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