国债期货自9月6日上市以来，除首日成交量突破3万手外，此后数日成交量逐渐萎缩至1万手以下，且价格下行压力较大。自上市以来，价格下行天数多于价格上涨天数，且价格波动较小，交投尚不活跃。

上周，债券市场继续调整，普通债券基金表现低迷。但在重工转债复牌大涨和蓝筹股集体飙涨带动下...

渣打银行最新研究报告认为，随着季末以及国庆长假的到来，货币市场流动性有可能有所趋紧。这将对现金债券的一级市场发行可能造成压力进而影响二级市场国债价格。具有自然对冲需求的银行和保险公司很可能在未来几个月获准进入市场，也会带来对冲需求上升。因此国债期货合约的价格可能未来几个月将面临一些压力。

国债期货的一个基本功能就是未来利率的市场化定价，但目前我国的利率还是由银行间市场以及政策主导，这一结构性限制以及目前较为稀少的成交量限制了国债期货利率发现和避险功能的发挥。

银行和保险尚未获准产于国债期货市场，相对于股指期货和商品期货，国债期货波动性较小，国债期货较小的波动率导致其投资国债期货获利较少，也成为国债期货上市以来成交量较小的重要原因之一。

渣打银行预计，未来几年之内中国国债期货每月成交量将达到7000亿~8000亿元（约占未偿国债余额的10%），也就是说年度成交量大约为未偿国债余额120%。

根据国际清算银行（BIS）数据，截至2012年底全球利率期货成交量约占金融期货总成交量的90%，其中45%由国债期货贡献。不同国家国债期货市场的交易量差别很大，以日本为例，日本国债期货交易额约为日本未偿国债余额140%，而澳大利亚国债期货交易量是现券市场的8倍多。

除了国内银行和保险机构外，目前外国投资者同样尚未获准通过合格境外机构投资者（QFII）或人民币合格境外机构投资者（RQFII）机制投资国债期货。“从股指期货的情况看，预计境外投资者很快能获准进入国债期货市场，但很可能仅限于对冲用途。但是，当前只有少数QFII/R-QFII投资者参与在岸市场股指期货交易。”渣打银行报告指出。

渣打银行一名分析师表示：“目前外国持有中国国债的数量很少，预计在可预见的未来外国投资者对中国国债期货市场的投资增长仍会较为缓慢，但这并不意味着未来外国参与者一直会受到现券市场持有量的制约。”

上述分析师还认为：“期货市场的外国持有量某些时候可能会远远超过现券市场的外国持有量。”

以日本国债期货为例，外国投资者持有日本国债期货合约未偿总额的三分之一，而他们持有的日本国债现券比重仅占5%。