根据经验，新品种上市首日往往会出现较好的交易机会。我们预测，上市首日动力煤期价运行的合理价格区间在510—550元/吨，或存在跨期或跨品种套利的机会。

基准价偏低

9月25日，现货秦皇岛5500大卡动力煤平仓价为515—525元/吨，考虑到近月合约与现货的趋同性，动力煤近月合约价格区间或在515—525元/吨。我们推断动力煤主力合约为TC1401或者TC1405，按照现货市场标准交割品焦煤与动力煤的价差为600元/吨，以焦煤合约JM1401推算，TC1401合约价格不超过560元/吨；以焦煤合约JM1405合约推算，TC1405合约价格不超过630元/吨。由于JM1405合约升水现货较高，按照绝对价差计算并不合适，若以升水比例看，JM1405合约升水现货13%—18%，则动力煤TC1405合约合理区间在587—613元/吨。因此，我们判断首日基准价定价偏低，按基准价开盘是合理的买入价位。由商品市场近期走势看，动力煤期货上市首日行情有可能呈现低开高走格局，预计动力煤1401合约的首日运行区间在510—550元/吨，主力合约的波动幅度或将大于现货。

若期现价差超过40元/吨，可进行“买现卖期”操作

动力煤期现套利持有成本包括资金成本、交易费、运输费、交割费、入出库费、仓储费及其他税费等。以买现货抛期货并到期进行交割为例计算。假定TC1401合约价格为530元/吨，现货价格520元/吨，在2013年10月8日进行套期保值，并于2014年1月31日进行交割。交割费用测算约17.59元/吨。理论上，如果TC1401合约上市当日与现货价差超过17.59元/吨，可进行“买现抛期”套利操作。考虑到冬季需求旺季，TC1401合约升水可能会更高，建议可在期现价差超过40元/吨的情形下进行上述操作。

动力煤、焦煤长期无套利区间为480—970元/吨

作为煤炭的两个分支，动力煤和焦煤期货存在跨品种套利机会。统计上，自2011年至今，动力煤与焦煤价差并不稳定。其价差最大值为970元/吨，最小值为480元/吨，平均价差740元/吨，2013年1月1日以来的平均价差为600元/吨。造成价差波动巨大的原因，在于动力煤的下游需求主要是电厂等能源消耗行业，而焦煤的下游需求主要是钢铁冶炼、铸造等行业，两者有着明显的差异。尽管如此，但如果从统计套利的角度出发，从长期看，投资者依然可以考虑在焦煤与动力煤期货价差大于970元/吨时，买入动力煤抛出焦煤，在价差小于480元/吨时买入焦煤抛出动力煤。

总之，动力煤期货上市首日价格波动或将大于现货，主力合约的首日运行区间预计在510—550元/吨；若期现价差超过40元/吨，可进行“买现卖期”操作；动力煤与焦煤的长期无套利区间为480—970元/吨。