一、三季度以来，宏观经济环境渐进改善，但仍不足以支持油价大幅攀升，油价在短期内仍将处于平稳震荡的态势。

今年1-9月，全球经济由疲软逐渐过渡到前景改善，美国经济逐渐走上稳步复苏之路，欧元区经济由衰退发展到企稳，中国经济由疲弱走向利好等都促使原油市场由供应充沛，需求相对疲弱的状态转向供需逐渐趋于平衡的态势。可以说，全球及主要国家的经济处于一个渐进的改善过程之中，后期的经济前景是良好。世界银行曾在其半年度全球经济展望报告中预测，在经过今年的低潮后，全球经济在2014年应会成长3%，2015年则料将成长3.3%。国际货币基金组织（IMF）继一、二季度之后本季再度调降全球经济增速，于7月上旬调降全球成长预估，因新兴经济体成长放缓及欧洲陷于衰退，这已是IMF自去年初以来第五度调降成长预估。并警告称，如果美国缩减大规模货币刺激政策而引发资本逆向流动，并抑制了发展中国家成长，那么全球经济成长可能会进一步放缓。IMF调降其2013年全球经济成长预估至3.1%，和去年持平，但低于其在4月时预估的3.3%，并把2014年成长率预估值从先前的4%降至3.8%。IMF认为曾是全球经济复苏引擎的新兴市场增长放缓，将发展中国家2013年经济成长预估调降至5%，包括下调金砖国家中国、巴西、俄罗斯、印度和南非的成长预估；调降2013年发达经济体成长率预估至1.2%，其中下调美国、欧元区、德国、法国和意大利的经济成长预估，上调英国和日本等的经济成长预估（见表1）。此外，亚洲开发银行(ADB)也于7月中旬调降亚洲新兴经济体今明两年的经济增长预估，因中国前景趋弱预示着亚洲其他地区的经济活动也将受到抑制，印度和印尼也遭遇了信用等级的下调；9月美联储下调了今明两年美国经济成长预估，意大利政府调降经济增长预估，法国政府下调今明两年经济增长预估同时上调赤字预估，8月俄罗斯政府第二次调降了2013-2014年经济成长率预测。可见，虽然三季度以来，全球及主要国家经济较上半年有所改善，但整体的展望还是不乐观的，总体宏观经济环境还不足以支持油价大幅攀升，油价在短期内仍将处于平稳震荡的态势。

二、 全球经济前景改善致原油供需趋于平衡，助于形成油价震荡整理行情。

需求方面：今年上半年，各大能源预测机构纷纷调降2013年全球原油需求增长预期，国际能源署（IEA）和美国能源资料协会(EIA)对全球石油需求增幅预估共有5次调降，石油输出国组织(OPEC)对全球石油需求增长预估有1次下调（4月）。三季度以来，随着全球经济的逐步改善，对今年全球石油需求增长有了乐观的预估。EIA本季三次上调2013年全球石油日需求增长预估（7、8、9月各一次）；EIA、IEA和OPEC均在7月上调2014年的全球石油日需求预估，而后EIA和IEA又两次调降2014年的全球石油日需求预估（8、9月各一次），而OPEC认为经济成长步伐加快将推动石油需求在明年复苏，其于7月报告中预测2014年全球原油日需求将因经济改善而增长140万桶，为2010年以来最高增幅，并在后续的报告中维系此预估。不过，随着美国页岩油供应增加，2014年OPEC在全球油市所占份额将会萎缩，OPEC在月报中预计，2014年全球对其原油日需求的均值将为2961万桶，较2013年减少25万桶。具体到国家和地区方面的需求，欧洲今年石油需求将进一步萎缩，受法意和西班牙消费下挫拖累，IEA预计今年欧洲每日石油需求将萎缩1.7%，至1350万桶，意大利和法国的需求均有下降，而德国是唯一一个消费量增加的欧元区主要经济体；IEA称中国仍是石油需求增长的主要动力，今年三季度，中国的表观石油需求呈增长态势。而美国炼厂分支进行秋季维护的迹象使近期美国原油需求进一步承压。随着经济形势的好转，预计全球原油需求明年会得到改善，且需求结构会发生一定的变化。

供给方面：今年上半年，原油市场一直处于供应相对充沛的状态，美国页岩气和页岩油开发浪潮令非OPEC国家原油供应大幅增长，IEA一度上调2013年非OPEC国家的石油日供应量预估，并指出，即使全球经济加快回升，美国页岩油也可望在未来五年帮助因应全球大部分新增的石油需求；EIA二季度两次（5、6月各一次）上调非OPEC国家原油供应预估。今年三季度，随着北海油田的夏季维护工作完成，BFOE原油日产量将会得到恢复。7月，EIA报告显示，其对2014年石油市场的展望评估略微趋紧，2013年展望评估维持不变，将2014年全球需求增幅预估调高5万桶/日，同时将非OPEC的产量增幅预估调降3万桶/日，将2013年非OPEC石油产量和全球石油需求增幅预测同时调高1万桶/日；OPEC表示，受美国供应进一步增长带动，非OPEC原油日供应的增速将比全球原油需求增长还快，预计美国石油日产量明年将增长56万桶至1133万桶，为非OPEC成员国中最大升幅；IEA表示，受北美页岩油繁荣推动，2014年非OPEC石油供应将取得过去20年来最强劲增幅之一，这将帮助满足全球需求，同时也会侵蚀OPEC的市场份额，IEA称，即使2014年石油需求增速将达到2010年来最高水平，但供应情况仍将十分充裕，意味着油价应能避免急剧上涨。8月，EIA也上调了今明两年非OPEC产油国日产量预估；罢工及动乱因素导致OPEC产油供应一度大幅缩减，对欧洲、亚洲及美国的供应面临更多干扰，而非OPEC产油国产量迅速增长弥补了供应缺口，OPEC预计非OPCE产油国2014年石油日产量料增长115万桶。伊朗、利比亚的原油产量随着政治局势的缓和近期得到一定的恢复。可见，全球的原油供应增长仍不会弱于需求增长，但供应结构会发生一定的变化。

 

三、四季度油市展望：油价走势将回归基本面，料震荡整理

三季度以来，油市主要受到地缘政治风险、美联储缩减刺激政策规模预期两大因素的主导影响，此外中美、欧元区各主要国家经济前景改善、季节性需求旺季导致的美国原油商业库存连续下降也对油价起着有力的支撑作用。9月下旬，两大主导因素已基本尘埃落定，地缘政治风险得到缓解，对油市的大力推升作用已基本消退，当然，尚存的一些不确定性依然会引起油市的波动；而美联储也宣布暂时维持刺激政策规模不变，打消了市场的疑虑。此外，季节性需求旺季也随着三季度的结束而告一段落。因此，预计四季度，油市将回归由基本面主导的行情走势。基于上述的基本面分析，可见，全球宏观经济环境的改善于今年三季度开始有所起色，得到显著改善尚需时日，是一个渐进式的过程，主要发达国家和地区以及新兴市场皆是如此，随着经济形势的好转，预计全球原油需求明年会得到改善，且需求结构会发生一定的变化，因随着美国页岩油供应增加，预计2014年OPEC在全球油市所占份额将会萎缩。同时，原油市场一直处于供应相对充沛的状态，美国页岩气和页岩油开发浪潮令非OPEC国家原油供应大幅增长，虽然罢工及动乱因素导致OPEC产油供应一度大幅缩减，而非OPEC产油国产量迅速增长弥补了供应缺口，且伊朗、利比亚的原油产量随着政治局势的缓和近期得到一定的恢复；可见，全球的原油供应增长仍不会弱于需求增长，但供应结构会发生一定的变化，OPEC的供应份额将相应减少。综上，预计四季度，中美欧等主要国家和地区的经济将加快复苏，支撑原油需求增长，但原油供应的增长也不弱于需求，总体供需将趋于平衡，油价大幅波动的可能性较小，料以震荡整理为主。